業(yè)內專家認為，新三板已經到了量變到質變的關鍵時期，下一步有望實現(xiàn)“有進有出”，屆時新三板創(chuàng)新層的“老大難”——流動性問題也將迎來機遇期。

監(jiān)管加碼 新三板有望實現(xiàn)“有進有出”

“我們勸企業(yè)，能掛的趕緊掛，不要再等了，不符合要求的立刻進行整改。”某機構投資經理向中新經緯客戶端透露，由于擔心未來掛牌新三板的門檻越來越高，所以正在抓緊時間與企業(yè)研究掛牌細節(jié)。

其實，企業(yè)和機構的擔心，與近期股轉系統(tǒng)頻頻加碼監(jiān)管不無關系。

7月15日，全國股轉系統(tǒng)在其官方公眾號中發(fā)文表示，全國股轉系統(tǒng)實行主辦券商制度，主辦券商依據(jù)市場需要和投資人偏好遴選掛牌企業(yè)。在實際業(yè)務開展過程中，主辦券商根據(jù)全國股轉系統(tǒng)業(yè)務規(guī)則，結合自身的收益考量和風險控制要求，建立包括掛牌推薦在內的遴選標準。這類標準一般會高于全國股轉公司的“底線標準”。

那么，新三板掛牌的“底線標準”到底是什么呢？8月3日，股轉公司召開了《主辦券商內核工作指引》培訓，對持續(xù)經營能力判斷標準進行調整，區(qū)分行業(yè)進行判斷。對于非科技型的傳統(tǒng)行業(yè)，規(guī)模不低于平均水平，且不連續(xù)虧損。對于科技型企業(yè)，對規(guī)模也有一定要求，第一，兩年一期加起來如果低于1000萬，則列入觀察名單，需要觀察期后財務數(shù)據(jù)，不達標的不給掛；第二，如果研發(fā)型企業(yè)，第一條沒有滿足，則需要一定的凈資產規(guī)模，3000萬至5000萬，用來支撐企業(yè)發(fā)展。

事實上，新三板掛牌門檻低一直飽受詬病，而上述會議也被市場解讀為“新三板掛牌門檻提高”。

一位券商新三板團隊負責人向中新經緯客戶端表示：“其實，從今年年初起，大部分大中型券商就已經提高了內核門檻，券商都有一種寬進嚴出的態(tài)勢，立項時可以不對指標進行嚴格篩選，但是券商內核有很多隱形的門檻，要求報材料的企業(yè)達到相關指標。”

而新鼎資本公司董事長張弛則認為，“新三板公司已經超過8000家，再追求數(shù)量已經沒有意義，現(xiàn)在開始追求質量，這樣可以吸引優(yōu)質的企業(yè)來新三板掛牌?！?/p>

其實，隨著監(jiān)管趨嚴，企業(yè)掛牌新三板的意愿已有所下降。數(shù)據(jù)顯示，2016年4月申請掛牌的公司數(shù)高達1409家，5月驟降至168家，6月為248家，7月僅為96家。

上述券商新三板團隊負責人解釋稱，“來新三板能不能融到資、有沒有流動性、能不能有公允價格，現(xiàn)在市場沒有給出明確的答復，反過來企業(yè)還要受到很多監(jiān)管?！?/p>

張弛也認為，一方面對申請掛牌企業(yè)監(jiān)管要“嚴進”，另一方面他建議對部分新三板表現(xiàn)不佳的企業(yè)實行退市，“有進入也有退出，可能總體維持在10000家左右，經過幾次‘換血’，市場上優(yōu)質企業(yè)的數(shù)量就會提高?！?/p>

全國股轉系統(tǒng)近期也顯示，今后將對不履行信息披露義務、存在重大違法違規(guī)等情形并觸發(fā)退市條件的掛牌公司“零容忍”，堅決予以摘牌。股轉系統(tǒng)將加快制定出臺掛牌企業(yè)終止掛牌的實施細則，建立常態(tài)化退出機制，實現(xiàn)市場優(yōu)勝劣汰。

A股上市公司“淘金”新三板

雖然對新三板市場的監(jiān)管愈發(fā)嚴厲，但業(yè)內人士普遍認為，短期內新三板可能迎來陣痛，而長期來看規(guī)范的市場才能吸引更多優(yōu)質企業(yè)來新三板掛牌、為資本市場篩選出更多具有投資價值和增長潛力的公司，從而通過兼并重組提升新三板的流動性。

眼下，A股上市公司正在逆勢挺進新三板市場“淘金”。據(jù)媒體報道，今年1至7月份，有72家A股上市公司發(fā)布了擬收購新三板掛牌企業(yè)公告，已完成收購和正在推進中的并購案，則有65例。

8月10日，由中國社會科學院金融研究所、特華博士后科研工作站和社會科學文獻出版社發(fā)布的《新三板藍皮書：中國新三板市場發(fā)展報告(2016)》指出，目前，新三板市場已成為A股上市公司并購標的的重要來源，這既與A股上市公司處于并購熱潮有關，也與新三板市場自身的吸引力有關。

中國新三板企業(yè)家聯(lián)盟秘書長王利松對中新經緯客戶端分析，A股上市公司并購新三板企業(yè)主要原因，一是主板公司需要尋找極具活力的、某些行業(yè)里具有發(fā)展前景的企業(yè)，新三板市場是一個價值發(fā)現(xiàn)的市場，很多優(yōu)質的、有前景的企業(yè)浮現(xiàn)出來；二是主板上市公司需要進行資金管理，不斷維護企業(yè)的市值，提升企業(yè)的價值，需要有新的板塊布局和配套產業(yè)安排，并購對主板上市公司股價的穩(wěn)定和提升有一定幫助。

張弛介紹說，首先，新三板的標的財務規(guī)范透明，而未掛牌的企業(yè)可能風險較高；其次，新三板目前已有逾8000家企業(yè)，對于A股上市公司是一個大的選擇標的池，能尋找到比較相中的標的；第三，A股上市公司有巨大的收購欲望，因為A股上市公司增長乏力，A股上市公司一般體量偏大、利潤較高，但業(yè)務偏傳統(tǒng)、沒有成長性，A股上市公司為了追求高市值，會通過外延并購尋找高成長的公司，增加自身成長性。

為何會在今年出現(xiàn)“并購潮”？張弛解釋說，去年之所以發(fā)生的少，是由于上市公司認為價格高；新三板目前跌到1000點左右，價值洼地已經出現(xiàn)，一個新三板公司可能市盈率15倍、20倍就能買走；尤其分完層后，創(chuàng)新層的價格處于低位，上市公司來新三板進行抄底。

并購重組可能成為新三板市場發(fā)展的新機遇。民生證券總裁助理、研究院執(zhí)行院長管清友曾表示，并購重組是解決新三板市場中有價無市、缺少對手盤的僵尸股問題中的重要方式，而且能夠提升企業(yè)的估值水平，激活市場的流動性。并購重組一方面能夠釋放創(chuàng)新層優(yōu)質股票的流動性，讓融資更容易；另一方面，對處于能夠劃到創(chuàng)新層邊緣的這部分企業(yè)使它的并購重組的動力更加充足。

“這是一個相互借力的過程，A股公司可以通過收購新三板掛牌公司實現(xiàn)業(yè)績快速增長；而新三板公司愿意賣給A股上市公司，除了變現(xiàn)，還可以借助A股上市公司充足的現(xiàn)金流進行‘輸血’，使新三板公司更好得發(fā)展?！睆埑谡f。