自美聯(lián)儲(chǔ)去年12月份啟動(dòng)近10年來的首次加息以來，美國經(jīng)濟(jì)最近一個(gè)時(shí)期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)增長前景愈發(fā)表現(xiàn)出很大的不確定性，市場及外界對(duì)其未來經(jīng)濟(jì)增長前景的看法正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，從以前被看作發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的“一枝獨(dú)秀”，到如今對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策效應(yīng)的質(zhì)疑，甚至預(yù)測其新一輪衰退可能迫近。美國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，日益成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)2015年底加息進(jìn)程的啟動(dòng)及其所產(chǎn)生的效應(yīng)，正成為決定美國經(jīng)濟(jì)未來走勢的關(guān)鍵因素和最大挑戰(zhàn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的啟動(dòng)，美國宏觀經(jīng)濟(jì)層面的流動(dòng)性收縮將逐步傳導(dǎo)至各個(gè)微觀領(lǐng)域，包括消費(fèi)信貸、抵押按揭貸款和工商業(yè)信貸，各層次利率水平將易漲難跌。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，加息之年往往是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁之年，強(qiáng)勢復(fù)蘇是利率長期拐點(diǎn)形成的物質(zhì)基礎(chǔ)，而拐點(diǎn)形成后的一兩年里，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇往往會(huì)有所趨冷，具體表現(xiàn)為投資、消費(fèi)等全方位增長引擎受損。

其次，全球經(jīng)濟(jì)放緩在一定程度上拖累美國中期經(jīng)濟(jì)增長。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的持續(xù)不均衡復(fù)蘇在不斷加劇，歐元區(qū)被通縮和難民問題困擾，增長乏力；日本經(jīng)濟(jì)整體增速偏弱。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體則連續(xù)5年下滑。金融市場波動(dòng)進(jìn)一步加劇、石油和其他大宗商品價(jià)格下跌、美元強(qiáng)勢給美元債務(wù)人帶來資產(chǎn)負(fù)債表和融資風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中期增長水平進(jìn)一步下降到接近停滯狀態(tài)，造成全球需求進(jìn)一步下降。烏克蘭、中東或非洲部分地區(qū)地緣政治沖突加劇對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生溢出效應(yīng)等影響全球經(jīng)濟(jì)增長下行的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)加劇。

再次，美國近幾個(gè)月來服務(wù)業(yè)與制造業(yè)的表現(xiàn)令人對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂加劇。根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)馬基特的數(shù)據(jù)，美國2月份服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值下滑至49.8，為2013年10月以來首次低于50，也是2009年10月以來倒數(shù)第二差的數(shù)據(jù)；美國2月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為51，市場預(yù)期為52.5，其前值為52.4，創(chuàng)2012年10月以來新低，其中多個(gè)分項(xiàng)指數(shù)下滑。值得市場警惕的是，當(dāng)美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）處于如此低位的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)推出了第三輪量化寬松政策（QE3）。馬基特首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯·威廉姆森表示，近一個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，第一季度美國經(jīng)濟(jì)陷入萎縮的風(fēng)險(xiǎn)很高，商業(yè)信心下滑及訂單減少表明，美國未來經(jīng)濟(jì)情況可能更糟。

最后，美國大選將對(duì)美國現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)增長模式帶來新的沖擊，從而給美國經(jīng)濟(jì)增長前景帶來新的變數(shù)。2016年，美國將迎來四年一度的大選年。大選勢必將在一個(gè)多事之秋完成總統(tǒng)更替，不僅美聯(lián)儲(chǔ)政策選擇和美元運(yùn)行都處于關(guān)鍵時(shí)段，而且全球地緣政治正因恐怖主義、烏克蘭危機(jī)和大國博弈的不斷升級(jí)而進(jìn)入一個(gè)高危時(shí)期。美國民主黨、共和黨總統(tǒng)候選人對(duì)財(cái)政、貨幣和能源政策的立場與主張值得市場關(guān)注。市場分析人士指出，偏向左翼、形似鴿派的民主黨一旦贏得選舉，新的短期經(jīng)濟(jì)均衡將繼續(xù)偏向中產(chǎn)階級(jí)和貧困人群關(guān)注的就業(yè)改善；偏向右翼、形似鷹派的共和黨一旦挑戰(zhàn)成功，新的短期經(jīng)濟(jì)均衡將更偏向富裕階層在意的價(jià)格調(diào)整。

在市場和外界對(duì)美國經(jīng)濟(jì)未來增長前景越發(fā)擔(dān)憂的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)2月17日公布的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，許多美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)增長的不確定性和下行風(fēng)險(xiǎn)上升，顯示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來加息路徑與幅度將更加謹(jǐn)慎。他們認(rèn)為，在下次加息前應(yīng)等待更多更好的信息印證美國潛在經(jīng)濟(jì)增長能力和未來通脹前景，今后加息的時(shí)機(jī)和節(jié)奏將取決于未來經(jīng)濟(jì)和金融市場形勢發(fā)展及其對(duì)美國中期經(jīng)濟(jì)增長前景的影響。