目前，23家上市券商都已經(jīng)公布7月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，券商業(yè)績(jī)幾乎全軍覆沒，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，23家上市券商凈利潤(rùn)平均下降52%。由于股市行情處于低谷和IPO的暫停，業(yè)內(nèi)對(duì)券商7月的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)收入下滑早有預(yù)期，但凈利潤(rùn)相比7月下降超過50%的成績(jī)?nèi)匀怀隽朔治鰩煹念A(yù)期。

　　對(duì)此，中金公司認(rèn)為，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)是最大拖累：7月滬深300指數(shù)下跌14.67%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌11.15%。監(jiān)管層穩(wěn)定市場(chǎng)的政策對(duì)券商板塊最大的影響來自對(duì)自營(yíng)倉(cāng)位的投資限制。考慮到7月券商行業(yè)凈資產(chǎn)增速遠(yuǎn)低于7月凈利潤(rùn)，中金預(yù)計(jì)證券公司普遍出現(xiàn)AFS(已審財(cái)務(wù)報(bào)表)浮虧。

　　7月業(yè)績(jī)下滑超過50%

　　三大業(yè)務(wù)低迷并非主因

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，按統(tǒng)一母公司口徑計(jì)算，23家上市券商今年7月營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為245.6億元，環(huán)比6月的452億元下降了45.67%。凈利潤(rùn)方面，23家上市券商7月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)106.6億元，相比今年6月份的225.2億元，降幅高達(dá)52.65%，這意味著23家上市券商7月份比6月少賺了118.6億元。由于股市行情處于低谷和IPO的暫停，業(yè)內(nèi)對(duì)券商7月的業(yè)績(jī)下滑早有預(yù)期，但凈利潤(rùn)相比7月下降超過50%的成績(jī)?nèi)匀怀隽朔治鰩煹念A(yù)期。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，從A股交易額來看，今年7月A股交易額為281189.06億元，相較6月的365421.61億元，下滑幅度僅為23.06%。由于時(shí)間相隔較短，券商在今年7月份的傭金率相比6月份并沒有明顯下滑，上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的份額也相對(duì)穩(wěn)定，因此成交量萎縮導(dǎo)致的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑并非券7月份券商業(yè)績(jī)大跌的最主要原因。

　　回顧牛市啟動(dòng)時(shí)，融資融券業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)的利息收入使券商收入迅速提升，而在去杠桿背景下，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入無疑受到不小沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，兩融余額的歷史最高點(diǎn)出現(xiàn)在今年6月18日，約為2.273萬(wàn)億元，而7月份兩融余額的最低點(diǎn)出現(xiàn)在7月31日，約為1.337萬(wàn)億元，相比歷史最高點(diǎn)也只是下滑40%。因此，兩融余額下滑導(dǎo)致的利息收入減少幅度，仍然低于23家上市券商7月份凈利潤(rùn)的下跌幅度，也不是券商業(yè)績(jī)腰斬的最主要原因。

　　由于IPO的暫停，券商7月份承銷與保薦收入驟減。然而據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，今年上半年券商全行業(yè)月均承銷保薦收入僅為11億元，而今年7月份23家上市券商凈利潤(rùn)相對(duì)于6月份減少118.6億元。可見，IPO暫停也并非23家上市券商7月份凈利潤(rùn)慘遭腰斬的主要原因。

　　投資操作靈活性受限

　　券商自營(yíng)盤成重災(zāi)區(qū)

　　除了經(jīng)紀(jì)和兩融業(yè)務(wù)外，自營(yíng)業(yè)務(wù)被認(rèn)為是拖累券商7月業(yè)績(jī)的主要因素之一。

　　中金公司認(rèn)為，拖累券商業(yè)績(jī)的具體因素包括交易量持續(xù)下探、兩融余額繼續(xù)回調(diào)、IPO發(fā)行受監(jiān)管層窗口指導(dǎo)7月暫停，但自營(yíng)板塊受挫是業(yè)績(jī)暴跌的最大原因。7月滬深300指數(shù)下跌14.67%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌11.15%。監(jiān)管救市政策對(duì)券商板塊最大的影響來自對(duì)自營(yíng)倉(cāng)位的投資限制。考慮到7月行業(yè)凈資產(chǎn)增速遠(yuǎn)低于7月凈利潤(rùn)(7月凈資產(chǎn)增加值46.66億，凈利潤(rùn)73.89億元)，中金預(yù)計(jì)證券公司普遍出現(xiàn)AFS(已審財(cái)務(wù)報(bào)表)浮虧。

　　國(guó)內(nèi)著名非銀金融分析師邵子欽日前發(fā)布研報(bào)稱，A股換手率和兩融規(guī)模預(yù)期已見頂，而救市擴(kuò)大了自營(yíng)規(guī)模，加大了券商資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和盈利波動(dòng)。信達(dá)證券分析師王小軍測(cè)算，自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率由此前的7.1%下降至4%。自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的減少嚴(yán)重影響了全年業(yè)績(jī)。經(jīng)測(cè)算，與調(diào)整前相比，我們將證券行業(yè) 2015 年下半年?duì)I業(yè)收入下調(diào)18.2%，下半年凈利潤(rùn)下調(diào) 23.4%。招商證券研報(bào)則認(rèn)為，上半年公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益合計(jì)占到營(yíng)業(yè)收入的29%，預(yù)計(jì)下半年將下降到15%左右。從7月可供出售資產(chǎn)的37億浮虧來看，尚在承受范圍內(nèi)。

　　此外，中金公司還指出，7月份前21大券商出資15%的凈資產(chǎn)穩(wěn)定市場(chǎng)，由于證金公司并未定期披露收益，各家券商目前基本傾向是暫時(shí)無法分析凈值變動(dòng)，不做浮盈浮虧處理。因此在證金公司有明確指導(dǎo)意見和信息披露之前，除了機(jī)會(huì)成本之外，該15%權(quán)益部分的救市資金可視同對(duì)證券公司沒有影響。也就是說，救市資金未反映到7月業(yè)績(jī)中，不會(huì)影響2015年利潤(rùn)或者凈資產(chǎn)。