原標(biāo)題：盤點：歷次暫停IPO后 股市走勢一覽

　　第一次暫停

　　1、 總計交易日：98天

　　A股期間漲幅：+65.75%

　　1994年7月21日-1994年12月7日

　　暫停背景：

　　1994年，年輕的中國股市經(jīng)歷了一次大洗禮，指數(shù)出現(xiàn)最慘烈的暴跌。1994年7月28日，上證指數(shù)低開低走，收在339點，跌8.43%。這是連續(xù)長時間下跌后的再次暴跌，殺傷力極大。股民倉惶而逃，股價慘不忍睹。7月30日，監(jiān)管層出臺“三大救市政策”：年內(nèi)暫停新股發(fā)行與上市；嚴格控制上市公司配股規(guī)模；擴大入市資金范圍。

　　市場表現(xiàn)：

　　從1994年7月20日粵宏遠A發(fā)行后，一直到當(dāng)年12月8日中炬高新(600872,股吧)發(fā)行，新股暫停發(fā)行近5個月。在停發(fā)新股后，大盤沒有應(yīng)聲上漲，而是一度快速跌落至325.89點，但很快在8月1日后展開一輪大幅度上漲，到9月13日高達1052.94點。但隨后就是回調(diào)，12月7日，又回到了650點附近。

　　1994年12月新股發(fā)行重新啟動后，大盤繼續(xù)探底，并在次年的1月19日下探至571.36點。期間最大跌幅達到17.82%。

　　點評：

　　經(jīng)過綿綿不斷的下跌后，監(jiān)管層三大救市政策讓投資者看到了曙光，上證綜指從當(dāng)日收盤的333.92點漲至9月13日的1052.94點，累計漲幅215.33%。投資者再一次領(lǐng)教了“政策市”的威力。但是，雖有政策利好，大盤也并沒有走出牛市行情，在1994年10月以后，市場走勢就漸趨平靜；12月，指數(shù)回到了650點附近。這說明，停發(fā)新股后，指數(shù)雖有反彈，但為時不長，不能根本改變股市的原有運行趨勢。

　　第二次暫停

　　總計交易日：96天

　　A股期間漲幅：+18.36%

　　1995年1月19日-1995年6月9日

　　在1995年年初，市場上的資金大多集中在國債期貨上，而股市因為缺乏資金則延續(xù)了1994年末尾的消沉，每天成交僅幾十萬元，股指也像長睡不醒一樣一直在較小的區(qū)間內(nèi)波動。3月，國債期貨市場爆發(fā)了震驚全國的“3·27事件”。IPO也在重啟后僅1個月即告再度暫停。

　　1995年1月18日，儀征化纖招股后，到當(dāng)年6月12日，創(chuàng)業(yè)環(huán)保招股，期間新股暫停發(fā)行時間約5個月。大盤在IPO暫停的背景下，一度走出一波大幅度上漲行情，從524.43點起漲，到當(dāng)年5月漲到最高的926.41點，在5月的月K線上留下了長達226點的上影線。其后，市場重現(xiàn)弱勢。

　　重啟新股發(fā)行后，6月12日大盤已經(jīng)跌破700點，至7月初，大盤已經(jīng)跌至610.33點(1995年7月4日)，期間最大跌幅為13.92%。

　　點評：

　　這一次新股停發(fā)，距離上一次重啟僅一個月的時間。但這次的暫停并沒有帶來A股的上漲，1995年年末的時候上證指數(shù)收在555.29點，年跌幅14.29%，連續(xù)第二年下跌。這充分說明了停發(fā)新股對提振二級市場的作用有限，促進市場供求動態(tài)平衡，必須堅定不移地繼續(xù)深化新股發(fā)行體制市場化改革，增強市場自身調(diào)節(jié)作用。

　　第三次暫停

　　總計交易日：128天

　　A股期間漲幅：-12.60%

　　1995年7月5日-1996年1月3日

　　1995年7月4日東方電氣公開發(fā)行后的一段時間內(nèi)，A股市場只有洛陽玻璃(600876,股吧)、東北電氣兩家新股發(fā)行。1995年8月下旬，四川長虹轉(zhuǎn)配股上市引發(fā)市場動蕩，8月26日在滬市掛牌的遼源得亨、西安黃河中期業(yè)績虧損，這是上市公司首次出現(xiàn)業(yè)績虧損。到1996年1月4日，黔輪胎招股后，新股發(fā)行才密集進行，因此，這段時間也可作為暫停新股發(fā)行來看待。

　　此次IPO暫停距上一次重啟也僅有1個月時間，暫停期間股指先后走出兩波小幅上漲行情，但之后一路下滑直至1996年初。黔輪胎的新股發(fā)行后，大盤很快到達階段性底部513點。此后股指一路走高，展開一輪大牛市，至1996年年底時股指已經(jīng)升至1259點附近。

　　1996年1月3日IPO重啟后，大盤1月19日探底512.83點后，一路上行，展開一輪大牛市，在當(dāng)年年底飆升至1258.69點，并于2001年6月14日達到2245.44高點。

　　點評：

　　這次停發(fā)新股距離上次又是僅有一個月的時間。從連續(xù)兩次僅相隔一個月就停發(fā)新股可以看出，主要是市場的低迷讓新股發(fā)行停止，但停發(fā)新股并沒有挽救股市。雖然每一次暫停周期不長，但期間大盤也并沒有走出牛市行情。相反，在新股發(fā)行重啟后，雖然市場擴容，但由于當(dāng)時的中國經(jīng)濟基本面發(fā)生變化，通脹得到成功治理，上市公司業(yè)績有了較大改善，證券投資基金的面世也改變了投資者結(jié)構(gòu)。在此背景下，A股迎來了一波大的行情。

　　第四次暫停

　　總計交易日：69天

　　A股期間漲幅：-13.57%

　　2001年7月31日-2001年11月2日

　　2001年6月22日，國務(wù)院五部委聯(lián)合發(fā)布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。該辦法第五條規(guī)定：股份有限公司首次發(fā)行和增發(fā)股票時，均應(yīng)按融資額的10%出售國有股，且減持的價格執(zhí)行市場定價。但是，該方案一經(jīng)公布，立即引發(fā)軒然大波，股市自此狂瀉不止。

　　截至2001年10月20日左右，上證指數(shù)一口氣從2245點跌到1520點，短短四個月跌去了700多點，跌幅超過三成。其間證監(jiān)會完全停止了新股發(fā)行和增發(fā)。面對一瀉千里的股市，10月22日，證監(jiān)會緊急暫?！稖p持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，宣布暫停在新股首發(fā)和增發(fā)中執(zhí)行國有股減持政策。

　　11月2日IPO重啟后，市場經(jīng)歷三年的震蕩期，并于2003年11月13日達到1307.40點，直至股權(quán)分置改革實施。

　　點評：

　　國有股減持是一項探索性工作，是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及很多方面，觸及到很多深層次問題，會對市場產(chǎn)生重大影響。解決這些問題需要創(chuàng)造較好條件，相關(guān)政策的把握需要很高的藝術(shù)。當(dāng)時的減持方案讓二級市場上投資者怨聲載道，認為國有股按市價減持簡直就是圈錢，證券市場本應(yīng)是投資者投資的場所，但卻變成了國企大股東的提款機。大家紛紛“以腳投票”，對新發(fā)、增發(fā)的股票棄而遠之。因此，市場出現(xiàn)了新股上市跌破發(fā)行價、增發(fā)股票沒人要的被動局面。

　　此次IPO暫停，源于國有股減持，又終結(jié)于暫停國有股減持。IPO暫停期間股市沒有重新走牛，IPO恢復(fù)后也沒有大幅走低。不過，市場倒是在一點上達成了共識：中國經(jīng)濟的發(fā)展離不開發(fā)達的資本市場。