央行主管的《金融時(shí)報(bào)》今日援引專(zhuān)家觀點(diǎn)稱(chēng)，目前貨幣政策正處于觀望期，是否繼續(xù)出手、如何出手，還需要視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況而定。文章同時(shí)指出，金融機(jī)構(gòu)外匯占款近期連續(xù)第二個(gè)月正增長(zhǎng)，進(jìn)一步釋放流動(dòng)性的動(dòng)力似乎在減弱?！督鹑跁r(shí)報(bào)》專(zhuān)家組成員、國(guó)際金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明也表示，可能近期不會(huì)有大動(dòng)作，本月已無(wú)降息、降準(zhǔn)可能，央行可能會(huì)繼續(xù)觀察前期政策措施的效果。就市場(chǎng)普遍預(yù)期的降準(zhǔn)來(lái)看，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性充裕，缺乏降準(zhǔn)的緊迫性。

　　專(zhuān)家：貨幣政策或正在經(jīng)歷觀察期

　　6月23日，公開(kāi)市場(chǎng)操作上繼續(xù)靜默。至此，央行[微博]已有一個(gè)多月暫停了在公開(kāi)市場(chǎng)上的逆回購(gòu)操作。除了暫停逆回購(gòu)，據(jù)悉，不久之前央行向部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行了定向正回購(gòu)。就在央行繼續(xù)暫停逆回購(gòu)的同時(shí)，近期關(guān)于貨幣政策走勢(shì)和未來(lái)的操作，市場(chǎng)在預(yù)期上出現(xiàn)了分歧。

　　“目前市場(chǎng)有部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)短期內(nèi)降準(zhǔn)、降息還有可能；還有機(jī)構(gòu)認(rèn)為鑒于經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)和前期政策的逐步發(fā)力，可能年內(nèi)貨幣政策將基本保持穩(wěn)定，將以定向投放為主。另外有分析預(yù)計(jì)，目前貨幣政策正處于觀望期，是否繼續(xù)出手、如何出手，還需要視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況而定。”來(lái)自華安證券的分析人士表示，“我個(gè)人更傾向于第三種觀點(diǎn)。”

　　央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款增加322億元人民幣，為近期連續(xù)第二個(gè)月正增長(zhǎng)。連續(xù)正增長(zhǎng)的外匯占款趨勢(shì)也使得市場(chǎng)對(duì)其造成的流動(dòng)性缺口擔(dān)憂有所緩解，進(jìn)一步釋放流動(dòng)性的動(dòng)力似乎在減弱。

　　“今年上半年以來(lái)降準(zhǔn)、降息所增加的資金，是否已經(jīng)或正在進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還需要一段時(shí)間觀察，至于是否還要加大貨幣政策操作力度，還有待觀察。”上述華安證券分析人士進(jìn)一步表示。

　　同時(shí)，該分析人士還表示，當(dāng)前貨幣政策需關(guān)注的幾個(gè)主要問(wèn)題包括：首先，目前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本相對(duì)較高，貨幣政策在進(jìn)一步降低融資成本方面還需著力；其次，當(dāng)前我國(guó)盡管面臨穩(wěn)增長(zhǎng)壓力，但同時(shí)也面臨調(diào)結(jié)構(gòu)的需求，貨幣政策要做到松緊適度，而不是采取擴(kuò)張性政策；再次，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜，加強(qiáng)流動(dòng)性管理的任務(wù)艱巨，操作上需因時(shí)而動(dòng)。

　　對(duì)于近期貨幣政策操作，本報(bào)記者連線了多位專(zhuān)家，請(qǐng)他們分別談了自己的觀點(diǎn)。“從最新發(fā)布的5月份經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)看，近期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象有所增強(qiáng)，預(yù)計(jì)后期政策上總體會(huì)維持穩(wěn)定。”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)研究員周景彤表示，前期貨幣政策的效果也有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

　　本報(bào)專(zhuān)家組成員、國(guó)際金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明[微博]則表示：“可能近期不會(huì)有大動(dòng)作，本月已無(wú)降息、降準(zhǔn)可能。從5月份主要宏觀數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，央行可能會(huì)繼續(xù)觀察前期政策措施的效果。就市場(chǎng)普遍預(yù)期的降準(zhǔn)來(lái)看，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性充裕，缺乏降準(zhǔn)的緊迫性。當(dāng)然，三季度仍然存在降息、降準(zhǔn)的可能性?？偟膩?lái)看，我們預(yù)期降息已經(jīng)進(jìn)入尾聲，下半年至多存在一次降息可能。”

　　也有機(jī)構(gòu)持類(lèi)似觀點(diǎn)。招商宏觀研究發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，6月末之前預(yù)計(jì)不會(huì)降準(zhǔn)、降息。現(xiàn)階段貨幣政策的焦點(diǎn)較為明確，并不在于總量放松不夠，而在于貨幣政策傳導(dǎo)渠道有待疏導(dǎo)。近半年來(lái)兩次降準(zhǔn)、降息，M2增速反而跌至11%以下，貨幣流通速度下滑的沖擊更值得關(guān)注。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，自年初以來(lái)，政府出臺(tái)的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果有所顯現(xiàn)，5月份PMI繼續(xù)回升，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月高于50%，同時(shí)房地產(chǎn)百城房?jī)r(jià)環(huán)比也由負(fù)轉(zhuǎn)正，成交量放大，樓市有所企穩(wěn)。隨著基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目陸續(xù)審批開(kāi)工，基建投資在穩(wěn)增長(zhǎng)中的作用會(huì)進(jìn)一步提升。不過(guò)，5月份CPI增幅較上月回落，PPI漲幅繼續(xù)為負(fù)，反映經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段增長(zhǎng)動(dòng)力依然不足，貨幣政策還有放松空間。

　　溫彬表示，經(jīng)過(guò)兩次“全面、定向”降準(zhǔn)，金融體系流動(dòng)性寬松，商業(yè)銀行超額儲(chǔ)備增加；5月份貿(mào)易順差擴(kuò)大至近600億美元，外匯占款增加，這些都將擠壓進(jìn)一步降準(zhǔn)空間。但是，從長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)在今年三季度末或四季度初迎來(lái)加息時(shí)點(diǎn)以及中國(guó)進(jìn)一步加大資本項(xiàng)目開(kāi)放的力度，國(guó)內(nèi)資金凈流出的壓力可能將更大，這都意味著仍需降準(zhǔn)操作來(lái)進(jìn)一步釋放流動(dòng)性。

　　中國(guó)民生銀行研究院院長(zhǎng)黃劍輝對(duì)未來(lái)繼續(xù)降準(zhǔn)也抱有預(yù)期。黃劍輝預(yù)計(jì)，7月中下旬會(huì)降準(zhǔn)50至100bp。原因主要是：一是經(jīng)濟(jì)下行壓力仍持續(xù)；二是企業(yè)融資成本高；三是M2增速遠(yuǎn)低于《政府工作報(bào)告》提出的目標(biāo)值，政策操作仍有空間。

　　專(zhuān)家還預(yù)計(jì)，除總量政策外，下半年貨幣政策將繼續(xù)加大定向操作力度。就此，摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海濱預(yù)計(jì)，央行將會(huì)擴(kuò)大定向?qū)捤纱胧?，比如抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、再貸款等措施，力求解決經(jīng)濟(jì)中的特殊問(wèn)題，如基礎(chǔ)設(shè)施投資中的財(cái)政能力有限、新興行業(yè)發(fā)展的支持舉措不到位以及在利率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)目開(kāi)放中的潛在總體流動(dòng)性波動(dòng)等問(wèn)題。

　　“總體看，‘穩(wěn)健貨幣政策’的基調(diào)并沒(méi)有發(fā)生改變，央行已經(jīng)形成多樣化的貨幣政策調(diào)控方式，包括不同的品種，除了再貸款和公開(kāi)市場(chǎng)操作，還有SLO(短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具)等，操作期限基本實(shí)現(xiàn)短期、中期、長(zhǎng)期全覆蓋。尤其是在應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的宏觀環(huán)境時(shí)，可以有多樣化的選擇和創(chuàng)新組合。”相關(guān)人士表示。

　　專(zhuān)家強(qiáng)調(diào)，在各種因素的共同作用下，一味依靠放松貨幣政策，在降低社會(huì)融資成本和刺激市場(chǎng)有效需求以及穩(wěn)增長(zhǎng)方面具有很強(qiáng)的局限性。

　　溫彬表示，未來(lái)應(yīng)加快利率市場(chǎng)化改革，著力完善Shibor形成機(jī)制以及商業(yè)銀行貸款定價(jià)機(jī)制，從而確保貨幣政策目標(biāo)有效傳導(dǎo)。此外，長(zhǎng)期來(lái)看，僅靠貨幣政策不可能持續(xù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速回升，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，仍需找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，財(cái)政政策和相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策也應(yīng)積極發(fā)揮在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面的優(yōu)勢(shì)，與貨幣政策積極協(xié)調(diào)配合，從而實(shí)現(xiàn)最佳的宏觀調(diào)控效果。