從“北熱南冷”變?yōu)?ldquo;南北雙冷”，再加上兩地股市雙雙下跌，“滬港通”開通第二天的表現(xiàn)，給部分熱情的投資者澆了一盆冷水。

　　數(shù)據(jù)顯示，18日收盤，滬股通尚余81.55億元額度未用，港股通方面則剩97億元余額未用，資金參與熱度均低于17日表現(xiàn)。

　　同期，兩地股市均呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。其中，上證指數(shù)下跌17.64點(diǎn)，跌幅0.71%；恒生指數(shù)下跌274.17點(diǎn)，跌幅1.15%。

　　“兩邊投資者都在熟悉市場的過程中，市場表現(xiàn)也比預(yù)想中的理智，這是一個(gè)好的現(xiàn)象。”18日，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所教授楊春剛對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，若“滬港通”頻現(xiàn)額度用罄的情況，反而會(huì)令市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大增。

　　實(shí)際上，有市場分析人士已經(jīng)敏感地意識(shí)到，在A 股資產(chǎn)逐步融入全球資產(chǎn)配置體系后，海外資金的流向愈發(fā)應(yīng)該關(guān)注。

　　“‘滬港通’現(xiàn)在是閉環(huán)運(yùn)作，但總會(huì)逐漸放開，到時(shí)候熱錢流動(dòng)、炒作等隱患也會(huì)逐漸顯現(xiàn)。”楊春剛表示，防范資金頻繁流動(dòng)帶來的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，更應(yīng)成為投資者及監(jiān)管層關(guān)注的方向。

　　境外機(jī)構(gòu)鉆空子

　　“滬港通”的正式開通，并未給可交易標(biāo)的股帶來預(yù)想中的大好行情。

　　導(dǎo)報(bào)記者注意到，67只A+H 股近兩個(gè)交易日的表現(xiàn)頗為平淡。18日中，僅有21只股票在A股出現(xiàn)上漲，43只股票下跌；其在港股市場表現(xiàn)更甚，當(dāng)日上漲僅為8只，下跌數(shù)量則為56只，最大跌幅超過6%。

　　“之前市場對(duì)‘滬港通’的概念性炒作較為明顯，一些概念股已經(jīng)出現(xiàn)了較大的漲幅。在‘滬港通’真正推出后，獲利了結(jié)的情況比較多。”中誠顧問投資分析師王瑞鑫對(duì)導(dǎo)報(bào)記者分析道，“滬港通”資金參與度的下降，也可能是在等待估值回到合理區(qū)間。

　　值得關(guān)注的是，多位市場分析人士認(rèn)為，“滬港通”開通后市場之所以如此謹(jǐn)慎，更多原因是市場開始擔(dān)心其背后暗藏的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“隨著‘滬股通’參與資金規(guī)模的擴(kuò)大，其將在一定程度上影響到A股個(gè)股或某個(gè)板塊的走勢，加大市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”在王瑞鑫看來，相較于香港資本市場，A 股市場在監(jiān)管制度方面還不完善，很容易被經(jīng)驗(yàn)豐富的境外機(jī)構(gòu)鉆空子。

　　“比如，港股市場沒有漲跌幅的限制 ，市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能較強(qiáng)；而A股的漲跌停板制度使得大資金有爆炒多個(gè)交易日并且在高位撤出的機(jī)會(huì)，中小投資者若盲目跟風(fēng)，虧損較大。”王瑞鑫舉例說。

　　楊春剛也指出，A 股缺乏衍生工具對(duì)沖，多數(shù)情況還是做多。但在與港股對(duì)接后，境外資金的操作空間變大，內(nèi)地投資者很可能因此遭受損失。 “比如，境外機(jī)構(gòu)通過‘滬股通’在A股買入一只A+H 股，隨后通過香港或其它境外資本市場的衍生工具做空，這樣就可以通過持有這只股票來迷惑市場，并以此制造波動(dòng)而獲利。若股價(jià)下跌，其也可通過工具的調(diào)節(jié)做空獲利，受損的只會(huì)是不知情的中小投資者。”楊春剛解釋。

　　資金流動(dòng)隱患

　　當(dāng)然，上述情形只是對(duì)于個(gè)股可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在業(yè)內(nèi)人士看來，若“滬港通”全面放開，資金流動(dòng)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)更大。

　　王瑞鑫表示，“滬港通”中資本是可以雙向流 動(dòng)，但是資本逐利的特征使其可能出現(xiàn)單邊流動(dòng)為主導(dǎo)的趨勢。

　　“如果中國經(jīng)濟(jì)增長速度持續(xù)下滑，加上地方債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)再度顯現(xiàn)，那么人民幣及其資產(chǎn)可能面臨重估壓力，資本持續(xù)單邊流向香港，將使內(nèi)地資本市場面臨資金流出并進(jìn)入一個(gè)價(jià)格下降期，出現(xiàn)股市大跌等金融風(fēng)險(xiǎn)。”王瑞鑫分析。

　　這種情況短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生，因?yàn)?ldquo;滬股通”及“港股通”總計(jì)額度不過5500億元，加上每日的額度限制，這種“閉環(huán)運(yùn)作” 模式將有效控制資金大進(jìn)大出的風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過，要想與國際市場進(jìn)一步對(duì)接，這些限制終將全面放開。同時(shí)，上海自貿(mào)區(qū)境內(nèi)外資金“雙向投資”機(jī)制也會(huì)與“滬港通”異曲同工，即呈現(xiàn)諸多對(duì)外投資渠道和資本流動(dòng)渠道。

　　“多渠道下，如何防范境外熱錢對(duì)國內(nèi)資本市場等人民幣資產(chǎn)的套利風(fēng)險(xiǎn)，需要監(jiān)管層著重關(guān)注。”楊春剛表示，未來人民幣必然會(huì)走向全面可兌換，但資金一會(huì)兒進(jìn)、一會(huì)兒出，肯定會(huì)沖擊中國經(jīng)濟(jì)。“這需要監(jiān)管層盡快完善資本及匯率市場監(jiān)管制度，特別是規(guī)范資本市場。”

　　楊春剛建議，下一步我國內(nèi)地證券市場的監(jiān)管重點(diǎn)應(yīng)由立法方面轉(zhuǎn)移到執(zhí)法方面，加大執(zhí)法力度，建立高效的行政執(zhí)法機(jī)制。同時(shí)，對(duì)不實(shí)陳述、欺詐、內(nèi)幕交易、市場操縱及虛假信息披露等，細(xì)化界定標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)。