業(yè)內(nèi)猜測(cè)房貸證券化產(chǎn)品

　　由國(guó)開行接盤

　　不過，這種金融創(chuàng)新也可能面臨水土不服的尷尬。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心教授奚君羊?qū)Α吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)周刊》分析：“政府對(duì)房地產(chǎn)有一個(gè)想要救市的意向，雖然心照不宣，但是事實(shí)上不希望房?jī)r(jià)出現(xiàn)大幅度的、系統(tǒng)性的下跌，因此出臺(tái)這個(gè)指導(dǎo)意見，希望銀行通過這種方式增加房貸，但是商業(yè)銀行有自己的考慮，會(huì)根據(jù)自己利益權(quán)衡，現(xiàn)在來看依然積極性不高。”

　　“當(dāng)時(shí)美國(guó)發(fā)行MBS這么積極的原因是可以充分利用流動(dòng)性，通過證券化把房貸轉(zhuǎn)讓出去，先兌現(xiàn)未來收益的一部分以換取現(xiàn)金流，通過反復(fù)證券化滾動(dòng)收益，而中國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)在面臨的問題是貸款需求不像美國(guó)那么大，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)的需求不是太旺盛，銀行現(xiàn)在不缺資金，缺的是既安全又收益高的投資項(xiàng)目，所以房貸證券化的動(dòng)力本身不足。”奚君羊如是說。

　　而就買方市場(chǎng)來看，對(duì)MBS的反響也并不那么熱烈。記者注意到，郵儲(chǔ)銀行此前發(fā)行的MBS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)利率是5.88%，實(shí)際發(fā)行的MBS利率分兩檔，分別為5.8%和6.79%。由于該產(chǎn)品發(fā)行利率基本上落在了招標(biāo)區(qū)間的上限，意味著投資者對(duì)該產(chǎn)品投資興趣不大，被業(yè)內(nèi)普遍解讀為當(dāng)時(shí)投標(biāo)認(rèn)購(gòu)的情況恐怕不甚理想。

　　“目前市場(chǎng)短久期、高收益的替代性資產(chǎn)較多，比如一年期理財(cái)收益率達(dá)到5.27%、信托收益率有9%，在投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較高時(shí)，MBS資產(chǎn)可能缺乏吸引力，比如以目前5年以上商業(yè)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益率為6.5%，扣除管理費(fèi)用后，能提供給投資者的收益可能更低。”曹陽(yáng)也對(duì)記者表示。

　　“另外一方面，過去10年是房地產(chǎn)的繁榮期，微觀定價(jià)中缺乏違約率、提前償還率等參數(shù)的可靠經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，這些市場(chǎng)和技術(shù)性問題都可能制約MBS市場(chǎng)短期的大規(guī)模擴(kuò)張。”

　　曹陽(yáng)推測(cè)，可能的試點(diǎn)或在國(guó)開行在住房金融職能領(lǐng)域深化，“可能的運(yùn)作模式是由國(guó)開行來購(gòu)買市場(chǎng)發(fā)行的MBS債券，其以此為抵押品，向央行申請(qǐng)PSL(抵押補(bǔ)充貸款)來實(shí)現(xiàn)融資。”今年8月底，銀監(jiān)會(huì)批建了國(guó)開行住宅金融事業(yè)部，這個(gè)副部級(jí)豪華規(guī)格的信貸航空母艦被媒體稱為“中國(guó)版住房銀行”。

　　而在資產(chǎn)證券化的試水方面，國(guó)開行也早有建樹。2005年，央行批準(zhǔn)國(guó)開行發(fā)行“2005年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券”。2012年，央行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，重新啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，同年9月，國(guó)開行就通過中信信托向全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成員發(fā)行規(guī)模為101.6644億元的“2012年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券”，為規(guī)模之最。記者 勞佳迪

　　我國(guó)抵押貸款證券化(MBS)的發(fā)展時(shí)間軸

　　1998年

　　國(guó)家首次提出發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的構(gòu)想，開始試水關(guān)于資產(chǎn)證券化的離岸操作。

　　2003年

　　財(cái)政部開始著手對(duì)資產(chǎn)證券化制定會(huì)計(jì)規(guī)范。

　　央行在發(fā)布《2002年中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中首次提到了“積極推進(jìn)住房貸款證券化”。

　　2005年

　　財(cái)政部《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》發(fā)布并同時(shí)生效，滿足了當(dāng)時(shí)我國(guó)試點(diǎn)單位進(jìn)行資產(chǎn)證券化操作的需要。

　　央行批準(zhǔn)中信信托在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行“建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款支持證券”。這一年是住房抵押貸款證券化的發(fā)行元年。

　　2007年

　　總量40.21億元的“建元2007-1個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券”再次發(fā)行。

　　2014年

　　郵儲(chǔ)銀行2014年第一期個(gè)人住房貸款支持證券化產(chǎn)品在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，規(guī)模為68.14億元。