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監(jiān)管層新政狙擊神秘資金 定增背后千億利益鏈曝光
2014年以來, 上市公司的各類并購案例層出不窮,定向增發(fā)數(shù)量也隨之放量大增,各類創(chuàng)新結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品悄然興起,資本的支持將并購一步一步推向高潮。
一邊是市場低迷、IPO堰塞,一邊是上市公司不斷并購擴(kuò)張的野心,定增以發(fā)行條件的寬松、審核程序的簡化的特點(diǎn)成為上市公司實(shí)現(xiàn)融資的寵兒,甚至形成了收益可觀的連環(huán)利益鏈。
根據(jù)綠靴資本統(tǒng)計數(shù)據(jù),截至8月22日,共有229只個股完成定向增發(fā)之后復(fù)牌,盡管不少已經(jīng)跌破發(fā)行價,但是綜合發(fā)行價格和增發(fā)數(shù)量,獲得增發(fā)股份的投資人二級市場的浮盈合計達(dá)到1700億元。
對于上市公司而言,并購重組的故事拉動二級市場的股價,帶來的是所有者的財富大增;對于投資而言,確定性的賺錢機(jī)會毫無意外的受到資金追捧;券商提供約定式回購、股權(quán)托管、大宗交易等服務(wù);加之財經(jīng)公關(guān)和咨詢公司的穿針引線,儼然一派難得的多贏局面。
如果歷數(shù)今年以來并購重組股的表現(xiàn),成績單也足以令人瞠目。比如,在定增預(yù)案公告后至股東大會公告日期間,漲幅最高的成飛集成高達(dá)3.5倍,其次科冕木業(yè)漲幅1.87倍、海隆軟件漲幅1.74倍。
也是在這派多贏的局面下,上市公司大股東、關(guān)聯(lián)方、各類金融機(jī)構(gòu),以及券商和財經(jīng)公關(guān)等盈利模式正在浮出水面。
8月22日,對于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與上市公司定增,證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示,相關(guān)事宜將會盡快形成規(guī)范,以監(jiān)管問答的形式對外發(fā)布。變化值得期待。
穩(wěn)賺不賠的定增生意?
故事可以從焦作萬方最近的一項資本運(yùn)作說起。
8月16日,焦作萬方公布收購協(xié)議,擬以自有資金收購吉奧高投資持有的萬吉能源100%股權(quán),該企業(yè)估值為17億元。
與此同時,吉奧高投資將以所得價款用于購買焦作萬方股票,將以8元/股的價格協(xié)議受讓大成基金、華夏基金、金元惠理基金、泰達(dá)宏利和華夏基金所持有的合計2.065億股,占公司總股本的17.2%。
2013年4月,正是包括上述4家機(jī)構(gòu)在內(nèi)的5名對象主動“買套”以10.64元/股合計斥資18億認(rèn)購了焦作萬方26.06%股權(quán),當(dāng)時公司的股價僅在9.5元左右,定增價格相比二級市場的溢價超過10%。
至此,參與上輪焦作萬方增發(fā)的機(jī)構(gòu)則借此次收購股權(quán)巧妙撤退。
在上述公司焦作萬方定增之時,5個參與定增的基金專戶的資金有兩個來源,一個來自中國銀行深圳分行,另一個來自國投信托金雕106號集合資金信托計劃。以金雕106號集合資金信托計劃為例,這是一款期限18個月的集合信托產(chǎn)品,而目前正好臨近信托的到期日,其退出渠道的“人為設(shè)計”意味濃厚。
由于2013年底,焦作萬方實(shí)施了轉(zhuǎn)增和分紅,參與認(rèn)購的機(jī)構(gòu)退出回報率高達(dá)60%左右。與這一輪資本運(yùn)作遙相呼應(yīng),8月18日焦作萬方復(fù)牌之后,已經(jīng)連續(xù)走出五個一字漲停板。其二級市場帶來的投資收益不可謂不可觀。
除了類似機(jī)構(gòu)主動買套引起的關(guān)注之外,投資咨詢公司、PE定增入股也在A股市場盛行開來。
最為代表的是,國內(nèi)著名PE硅谷天堂自去年以來先后大手筆參與齊星鐵塔、圣陽股份(002580,股吧)、贊宇科技、長城影視等定增,協(xié)助上市公司并購。另一面硅谷天堂也通過與上市公司共同出資成立并購基金,進(jìn)行外部融資,并購?fù)瓿珊笤儆缮鲜泄臼召彙?/p>
這些故事僅僅呈獻(xiàn)給市場一個大致的輪廓,一方面二級市場股價上漲,導(dǎo)致上市公司實(shí)際控制人財富暴增;另一方面,機(jī)構(gòu)參與并購重組業(yè)務(wù),帶來的“溢價”退出收益也十分可觀。
僅從二級市場的股價表現(xiàn)來看,按照相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù),2007-2014年,二級市場平均絕對定增收益率(定增預(yù)案公告日-證監(jiān)會批準(zhǔn)日)為31.85%,其中,2008年最高,達(dá)到63.68%,2011年最低,為-0.63%。而21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道統(tǒng)計2014年案例了解到,共有229只個股完成定向增發(fā)之后復(fù)牌,漲幅超過50%的多達(dá)90余只,出現(xiàn)股價下跌的只有10余只。
而上述229只個股帶給參與定增機(jī)構(gòu)的收益超過1700億元,這還不包括重組置入資產(chǎn)過程中,通過現(xiàn)金出售退出的標(biāo)的公司投資人獲得的收益。
盡管如此,未來的收益無法消解市場上的資金對于風(fēng)險的擔(dān)憂,來自大股東的承諾,開始成為吸引資金的主要條件。按照北京一家PE機(jī)構(gòu)人士透露的消息,部分上市公司大股東承諾的保底收益高達(dá)20%,這一類項目的份額在發(fā)行期也是一票難求。
編輯:羅韋
關(guān)鍵詞:定增 基金 資金 上市公司 產(chǎn)品