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    貨幣政策邁入定向微調(diào)“窗口期”

    監(jiān)管層施壓影子銀行為實體經(jīng)濟融資利率降溫

    2014年05月13日 09:48 | 作者:張莫 蔡穎 | 來源:經(jīng)濟參考報
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      4月M2增長13.2% 社會融資結(jié)構(gòu)生變

      5月12日,央行公布的4月份社會融資規(guī)模統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示,廣義貨幣(M2)余額為116.88萬億元,同比增長13.2%,比上月末高1.1個百分點,比去年同期低2.9個百分點。這一增速高于市場預(yù)期。從社會融資結(jié)構(gòu)上看,包括信托貸款、受托貸款以及銀行承兌匯票在內(nèi)的表外融資增長規(guī)模進一步下降,并且占比縮減。

      業(yè)內(nèi)分析人士指出,監(jiān)管層頻繁釋放強化影子銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管的信號,在市場中繼續(xù)發(fā)酵,這促使現(xiàn)有的社會融資結(jié)構(gòu)發(fā)生微調(diào)。未來監(jiān)管層將進行更多聯(lián)動,整頓金融監(jiān)管套利亂象,引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資利率回歸理性。而從貨幣政策導(dǎo)向上看,短期內(nèi)降準(zhǔn)幾無可能,不過,對促進“三農(nóng)”、小微的定向?qū)捤烧哌€有實施空間,貨幣政策將進入定向微調(diào)的“窗口期”。

      增速 13.2%高于市場預(yù)期

      根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù),4月M2同比增長13.2%,較3月的2001年來最低增幅12.1%略有回升。而M2增速重回13%以上的水平,也高出了市場的普遍預(yù)期。

      北京金融衍生品研究院首席宏觀經(jīng)濟研究員趙慶明對《經(jīng)濟參考報》記者表示,M2增速和市場預(yù)期有差異,但在某種程度上可以解釋,因為3月份銀行存款沖時點的意愿不明顯,所以3月份M2增速格外低,他表示,雖然4月份增速超出市場預(yù)期,但若對比歷史數(shù)據(jù),13.2%的增速則是回歸了比較正常的水平。

      一般而言,M2增速與存款增速應(yīng)該保持一致,不過,4月M2增速與存款增速出現(xiàn)了一定程度背離。數(shù)據(jù)顯示,4月當(dāng)月人民幣存款減少6546億元,同比多減5545億元。4月末銀行存款余額同比增速為11.1%,較3月末下降了0.3個百分點,低于去年年末2.7個百分點。趙慶明表示,人民幣存款減少主要來自于住戶存款,可能與理財產(chǎn)品和“寶寶”們分流有關(guān)。另外,住戶存款減少也可能和消費增加或收入減少有關(guān)。

      中金固定收益研究團隊分析稱,M2和存款增速偏離的原因可能跟同業(yè)存款增長以及理財出表量出現(xiàn)背離季節(jié)性變化這兩個因素有關(guān)。分析指出,這在今年的1月份也曾出現(xiàn)過,當(dāng)時存款增量和增速都明顯下降,而M2增量上升,表現(xiàn)為普通存款向同業(yè)存款轉(zhuǎn)移,當(dāng)時與余額寶等貨基規(guī)模大幅上升有關(guān)。不排除4月份同業(yè)存款也可能因為貨基或者銀行的類現(xiàn)金管理產(chǎn)品增長將普通存款轉(zhuǎn)化為同業(yè)存款。

      也源于普通存款向同業(yè)存款轉(zhuǎn)移這樣的結(jié)構(gòu)性變化,貸款增速也與M2增速出現(xiàn)了偏離。4月末,人民幣貸款余額75.68萬億元,同比增長13.7%,分別比上月末和去年同期低0.2個和1.2個百分點。當(dāng)月人民幣貸款增加7747億元,低于市場8800億的預(yù)期。

      交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示,出現(xiàn)這一現(xiàn)象的主要原因在于銀行負債結(jié)構(gòu)的持續(xù)明顯變化,一方面一般存款在銀行負債結(jié)構(gòu)中占比持續(xù)下降,不利于一般貸款投放;另一方面非存款金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模增大,部分以同業(yè)存款形式進入廣義貨幣口徑。總的來說,M2的結(jié)構(gòu)性變遷及銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的高速發(fā)展形成了貸款投放增速與廣義貨幣增速背離的現(xiàn)象。

      整體信貸投放趨緩,但從人民幣貸款的期限結(jié)構(gòu)來看,中長期貸款比重持續(xù)提升,這主要受益于企業(yè)中長期貸款供給較為穩(wěn)健,其余額同比增速由3月末的10.21%,微升至4月末10.74%的水平。趙慶明分析稱,中長期貸款信號性較強,這是因為最近一些投資政策落實的步伐在加快。從企業(yè)部門來看借貸是比較正常的,所以經(jīng)濟并沒有那么悲觀。

      不過,連平表示,考慮到整體信貸投放增速放緩,及企業(yè)中長期貸款絕對增速較低的格局,企業(yè)中長期貸款增速“一枝獨秀”或僅能反映銀行增加久期以提高資產(chǎn)收益率的傾向。2013年以來,銀行貸款久期持續(xù)增長雖然有利于鼓勵社會長期投資,但也同時增加了銀行的久期匹配難度,增加了潛在的流動性風(fēng)險。

      變化 影子銀行融資放緩

      從4月份的社會融資結(jié)構(gòu)上看,包括信托貸款、受托貸款以及銀行承兌匯票在內(nèi)的表外融資均出現(xiàn)增量同比和環(huán)比減少的狀況,影子銀行活動放緩。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù),4月份,委托貸款新增1576億元,同比少增350億元,環(huán)比3月末的增量減少了813億元;信托貸款新增417億元,同比少增1525億元,環(huán)比3月末的增量亦減少了533億元;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票新增787億元,同比少增1431億元,且環(huán)比3月末的增量銳減1315億元。

      不僅如此,截至3月末,委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票占社會融資總量的比例分別為12.8%、5%和10%,而4月,這一占比進一步下降,分別為10%、2.6%和5%。這意味著,監(jiān)管層頻繁釋放強化影子銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管的信號,在市場中繼續(xù)發(fā)酵,以至于正在促使現(xiàn)有的社會融資結(jié)構(gòu)發(fā)生微調(diào)。

      業(yè)內(nèi)分析人士認為,監(jiān)管層對非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)融資進行了限制,銀行亦根據(jù)市場變化進行了一定的調(diào)整,這使委托貸款和信托貸款的規(guī)模受到了沖擊。另外,銀行壓縮票據(jù)業(yè)務(wù)則是銀行承兌匯票占比下降的一個重要原因,承兌匯票、信用證和保函保證金存款都納入到了存款準(zhǔn)備金上繳基數(shù),這客觀上增加了銀行此類業(yè)務(wù)的經(jīng)營成本。

      澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛分析稱,“過去3年的歷史趨勢顯示,從3月底到4月,廣義貨幣總量一般均出現(xiàn)下降,這反映出商業(yè)銀行需要為表外活動進行融資。但是,今年3月份的廣義貨幣總量增加少于預(yù)期,而4月份也保持平穩(wěn),這意味著商業(yè)銀行進行表外融資活動的意愿降低,這也表明,隨著風(fēng)險偏好下降,銀行開始逐漸去杠桿化。

      央行方面亦認為,影子銀行業(yè)務(wù)的高增長推高了實體經(jīng)濟的借貸利率,整個金融體系陷入賭博心態(tài)的短期行為將不利于金融市場的穩(wěn)定。全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈在發(fā)布的《中國金融政策報告2014》中指出,截至2013年末,中國體系內(nèi)影子銀行規(guī)模達51651億元,與2012年末的3萬多億元的規(guī)模相比,增幅明顯。

      對此,中國人民銀行副行長劉士余也在日前表態(tài)稱,“要整頓金融同業(yè)業(yè)務(wù)和各類理財業(yè)務(wù),否則會把投資機構(gòu)和社會公眾導(dǎo)向追求短期高利、不追求長期回報。”業(yè)內(nèi)亦判斷,下一步監(jiān)管層將進行聯(lián)動,整頓金融監(jiān)管套利亂象,強化對同業(yè)、理財、非標(biāo)等業(yè)務(wù)的監(jiān)管,以促進實體經(jīng)濟融資利率回歸理性。

    編輯:羅韋

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    關(guān)鍵詞:增速 銀行 存款 融資

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