對于中國證券市場而言，2014年《證券法》的修改格外引人矚目。《經(jīng)濟參考報》記者多方了解到，在全國人大財經(jīng)委進行的數(shù)次閉門討論中，注冊制問題、證券定義問題仍然是此次修改的重點所在，除此之外，還涉及信息披露制度的完善、投資者保護制度的完善以及證券監(jiān)管權(quán)限的改革。從目前的情況來看，在一些關鍵問題上，仍然存在較大的爭議。

　　分歧　推注冊制仍存顧慮

　　4月10日，中國證監(jiān)會主席肖鋼在博鰲亞洲論壇上表示，IPO注冊制改革草案年底出臺。在2014年兩會期間的記者見面會上，肖鋼曾表示，證監(jiān)會2014年的任務是研究新股發(fā)行注冊制改革的方案，方案今年可以完成，但注冊制正式實施要待《證券法》修改之后。如果2015年《證券法》修改完成，那么注冊制就能實施。無論是從法理基礎上還是從監(jiān)管部門的表態(tài)來看，《證券法》的順利修改，都是中國證券市場注冊制實施的基本前提。

　　《經(jīng)濟參考報》記者了解到，在啟動《證券法》修改之后，中國證監(jiān)會上市一部成立了一個工作小組，起草了較為原始的修改草案，并報送了全國人大財經(jīng)委。證券法修改草案由證監(jiān)會提交全國人大財經(jīng)委之后，財經(jīng)委緊鑼密鼓，成立相關領導小組，進行大刀闊斧的修改，并且多次召開了閉門的專題座談會。按照原定計劃，修改后的《證券法》將在今年12月的人大常委會上進行審議。

　　國務院有關部門人士則對記者表示，按照立法流程，全國人大法工委在完成草案的初步修改之后，將會向國務院征求意見。屆時，國務院法制辦將向各部委征求意見并集中反饋，全國人大法工委則將在此基礎上再度進行修改。

　　從與會者透露的情況來看，此次《證券法》修改的一大核心問題，仍然是發(fā)行體制注冊制改革的問題：如何實施？證監(jiān)會和交易所的權(quán)限應如何劃分？從目前的情況來看，盡管在是否要實施注冊制的問題上已經(jīng)達成一定程度的共識，不少學者和業(yè)內(nèi)專家仍然對于在一些基礎性制度建設尚不完善的情況下實施新股發(fā)行的注冊制，抱有相當程度的疑慮。

　　中國政法大學資本市場研究中心主任劉紀鵬對《經(jīng)濟參考報》記者表示，中國證券市場IPO中出現(xiàn)的問題，并不是核準制本身的問題，香港百年不搞注冊制，直到今天都是核準制，他們是形式性的、程序性的核準，而這種核準制一到了中國內(nèi)地之后，和行政權(quán)力的結(jié)合之下就走了樣，變成了替股民選美的實質(zhì)性核準，導致了只愛審批，不愛監(jiān)管的情況出現(xiàn)。今天遇到這樣的問題，應當反思核準制執(zhí)行的問題。

　　他認為，我國目前仍然不具備改注冊制的條件。美國是以機構(gòu)投資人為主的市場，有強大的法律制度，法院、證監(jiān)會、交易所之間的權(quán)限劃分十分清楚，股民起訴上市公司十分簡單，而且美國實行嚴格的事后監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)問題嚴懲，不存在退不了市的問題，而這些中國都不具備。他建議，現(xiàn)在最好的妥協(xié)方式，就是繞開這個難點，搞一個“叫注冊制的香港核準制”，即名義上為注冊制，實際上是改良后的核準制模式，更多地借鑒香港模式。

　　針對證監(jiān)會與交易所之間的權(quán)限劃分，另一位參加討論的學者對記者表示，從目前的情況來看，注冊制的實施很可能一分為二，程序性、形式性的審核將放在證監(jiān)會，具體上市的批準將放到交易所。

　　趨勢　“證券”概念界定料將擴大

　　除了注冊制的問題外，《經(jīng)濟參考報》記者從多方了解到，本次《證券法》的修改之中，證券的定義、信息披露制度的完善以及投資者保護機制的強化，也將成為極其重要的內(nèi)容。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，在中國證券市場經(jīng)歷了20多年的時間發(fā)展之后，2005年修訂、2006年正式實施的《證券法》已經(jīng)遠遠落后于形勢的變化，尤其是在近些年來，以P2P、眾籌等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融日新月異的今天，修法已經(jīng)時不我待。

　　記者了解到，在此次《證券法》的修改之中，證券的重新定義，證券監(jiān)管范圍的擴大已成為共識。中國人民大學商法研究所所長劉俊海認為，證券的定義范圍應當廣一些，現(xiàn)在的集資模式、投資模式日新月異，信托、委托理財、文交所的文化產(chǎn)品等，涉及物權(quán)、債權(quán)、信托權(quán)益等，都是證券投資品種。他認為，凡是主張物權(quán)、債權(quán)、股權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、信托權(quán)益以及其他各類具有可流轉(zhuǎn)性的財產(chǎn)內(nèi)容的有價證券，都應當視作證券。

　　劉俊海表示，證券品種的定義，涉及對于中國證券市場的定位，涉及證券監(jiān)管者——證監(jiān)會的定位，并涉及《證券法》的定位，在涉及上述三方面的情況下，就決定了證券品種的定義到底是廣，還是窄，或者是取中庸之道。他認為，P2P主要功能是融資，符合證券市場本身的核心特征，同時，它也符合證券監(jiān)管的主要目的——保護中小投資者。P2P良莠不齊，道德風險、法律風險涉及不特定人群，實際上是一對多，不屬于私募俱樂部，本質(zhì)上是一種公開發(fā)行，應該納入到監(jiān)管的軌道上來。納入監(jiān)管并不意味著要搞審核制，關鍵是要讓其浮出水面，加大信息披露力度，可以考慮建立注冊制。

　　除此之外，此次《證券法》還將突出信息披露以及投資者保護。有學者建議，應當加大信息披露力度，完善信息披露規(guī)則，加大信息披露的公平性、及時性、易得性、易解性、簡明性。實際上，自肖鋼上任以來，信息披露的重要性已經(jīng)被多次提及，嚴厲打擊證券市場的信息披露違規(guī)，已經(jīng)成為了證監(jiān)會的日常工作之一。

　　在證監(jiān)會2014年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，肖鋼明確表示，要確立以信息披露為中心的監(jiān)管理念。要建立發(fā)行上市、日常監(jiān)管等各個環(huán)節(jié)有機銜接的信息披露規(guī)則體系。要根據(jù)日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的問題，充實和調(diào)整信息披露要求，完善信息披露規(guī)范制定機制。

　　另一方面，國務院辦公廳此前發(fā)布了《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護工作的意見》，從健全投資者適當性制度等九大方面強化了對于中小投資者的保護。參與全國人大財經(jīng)委閉門討論的專家透露，《證券法》修改也將充分體現(xiàn)對于投資者尤其是中小投資者保護的內(nèi)容。

　　革故　重塑證券監(jiān)管體制

　　證券監(jiān)管體制改革也是此次《證券法》修改涉及的問題之一。專家和學者建議，應當建立統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制，統(tǒng)一證券監(jiān)管規(guī)則和思維，強化證券監(jiān)管部門的監(jiān)管權(quán)限，建立統(tǒng)一的、互聯(lián)互通的、可供查詢的證券市場信用平臺。

　　有學者建議，應當建立統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制和監(jiān)管模式，現(xiàn)在看來，監(jiān)管機構(gòu)的統(tǒng)和比較困難，在這種情況下，應當先整合監(jiān)管規(guī)則?？陀^上，對于以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融，應當在現(xiàn)有的體制上建立起“多龍治水”的體制，并需要統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則。統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則的前提是統(tǒng)一監(jiān)管思維，發(fā)展與規(guī)范并舉更加注重規(guī)范，效率與公平并舉更加注重公平，誠信與創(chuàng)新并舉更加注重誠信，便捷與安全并舉更加注重安全，這些監(jiān)管思維應當統(tǒng)一。

　　另一方面，在證券監(jiān)管和執(zhí)法權(quán)限上，劉俊海表示，證監(jiān)會目前執(zhí)法權(quán)限偏軟，執(zhí)法手段嚴重不足，稽查總隊是一個事業(yè)單位，其工作人員副處級以下大都沒有公務員身份，證券市場確定“寬進嚴管”的監(jiān)管理念之后，“嚴管”現(xiàn)在依然不夠，應當取消發(fā)審委，取消強制保薦，保薦人必須承擔連帶責任。同時，證監(jiān)會本身的定位也需要改變，應當成為一個真正的行政機關，明確其行政機關身份，充實執(zhí)法權(quán)限，完善執(zhí)法手段，創(chuàng)新執(zhí)法機制，引進行政處罰和解制度。

　　他還建議，應當建立全國統(tǒng)一的企業(yè)、個人信用平臺，建立資本市場信用信息查詢系統(tǒng)，公眾可免費查詢相關信用信息，該信用信息數(shù)據(jù)庫應當和工商總局的全國企業(yè)信用信息查詢系統(tǒng)、央行、最高人民法院等各部委數(shù)據(jù)庫實行互聯(lián)互通，并寫進《證券法》，提高整個市場的失信成本。

　　“實際上，在法工委的層面，在《證券法》的修改上并沒有預設的想法。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，法工委的憂慮是，對外界透露的信息越多，公眾的議論越多，就會把注意力從監(jiān)管者轉(zhuǎn)移到立法者身上來，同時會引發(fā)證券市場的波動，這并不利于《證券法》修改的順利推進。