中國人民銀行決定，從6月16日起，對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行，下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這個決定旨在進(jìn)一步有針對性地加強(qiáng)對“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持，使金融機(jī)構(gòu)定向服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)。

　　此次定向降準(zhǔn)將覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行。并且，央行此次決定指出，這次定向降準(zhǔn)不含第一次（4月25日）定向降準(zhǔn)已經(jīng)下調(diào)過準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)。相關(guān)專家測算的此次定向降準(zhǔn)釋放的流動性，從500億元到2000億元不等。

　　央行在兩個月內(nèi)兩次采行定向降準(zhǔn)，已經(jīng)砸實了中央政府對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行微刺激的政策取向。如果說微刺激是吸取了強(qiáng)刺激的教訓(xùn)，那么，定向降準(zhǔn)則是把微刺激落實在具體的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)上。這就是說，微刺激是一個矢量，不是無定向、均等化和普惠性的，生產(chǎn)過剩的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)將不會得到惠顧。

　　定向降準(zhǔn)是微刺激的一個具體措施，從理論上講，定向降準(zhǔn)在特定局部形成的流動性相對寬松，不會造成資產(chǎn)泡沫的進(jìn)一步膨脹。如其形成的正面效果能夠持續(xù)并逐漸擴(kuò)張，就會在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中逐漸扭正強(qiáng)刺激所帶來的負(fù)面效果。

　　在一定范圍內(nèi)，經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果應(yīng)該與其刺激的力度成正比。但是，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲的情況下，大力度的刺激政策常常會加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲度。因此，當(dāng)下的微刺激政策，正說明經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)圜空間是十分有限的。經(jīng)濟(jì)下行壓力與資產(chǎn)泡沫鼓脹的情況同時存在，CPI上升趨勢與熱錢流入的現(xiàn)象同時存在，都大大縮小了市場普適政策的正面效應(yīng)。

　　因此，定向降準(zhǔn)就是在利率沒有市場化情況下的一個非普適性的特惠政策。這個現(xiàn)象也說明，當(dāng)政府的有形之手，尤其是那些債務(wù)纏身的地方政府的大手還在市場上揮舞的時候，實行所謂利率市場化政策，將產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步膨脹的最壞結(jié)果。只要有形之手扼住無形之手，就無真正的市場而言。此時，又何來利率市場化？所以，以利率市場化的方向來襯顯定向降準(zhǔn)的“非市場化”取向，是一葉障目。

　　利率市場化當(dāng)然好。但是在政府之手主導(dǎo)市場的情況下，利率市場化只會成為那些債務(wù)纏身的政府的斂錢工具，且最終結(jié)局就是由全民來承擔(dān)資產(chǎn)泡沫爆裂的后果。從這個意義上講，定向降準(zhǔn)就是定向輸血,而定向的前提，是把輸血管從資產(chǎn)泡沫所在產(chǎn)業(yè)和行業(yè)上拔出，轉(zhuǎn)而插進(jìn)中小和小微企業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)。