2019年12月28日，第十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議審議通過了修訂后的《中華人民共和國(guó)證券法》（以下簡(jiǎn)稱新證券法），將于2020年3月1日起施行。

“資本市場(chǎng)是一個(gè)資金場(chǎng)、信息場(chǎng)、名利場(chǎng)，但歸根結(jié)底是一個(gè)法治市場(chǎng)，法治興則市場(chǎng)興。事變則法移，這輪證券法的修訂從2014年啟動(dòng)，5年多時(shí)間，資本市場(chǎng)經(jīng)歷了起起伏伏的事情，這是在總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，直擊長(zhǎng)期以來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的難點(diǎn)痛點(diǎn)，使這部法律大修得以大功告成。這標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)朝著市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化目標(biāo)邁進(jìn)的重要階段，也是資本市場(chǎng)發(fā)展的最大制度紅利，必將為打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)奠定良好的法治基礎(chǔ)，揭開了新的篇章。”在接受人民政協(xié)報(bào)記者采訪時(shí)，全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼這樣表示。

證券定義大為拓寬

有利于財(cái)富管理市場(chǎng)健康發(fā)展

顧名思義，證券法首先要對(duì)什么是證券作出定義。這個(gè)看似簡(jiǎn)單的問題卻是立法修法中長(zhǎng)期爭(zhēng)論不休的問題。

肖鋼表示，從境外證券立法情況看，一般是采用定義+例釋的方式來(lái)明確這個(gè)基本問題。我國(guó)證券法對(duì)證券的意義較為狹窄，不少屬于證券性質(zhì)的金融工具與行為游離在證券法之外，這就容易產(chǎn)生監(jiān)管套利和監(jiān)管盲區(qū)的問題，不利于市場(chǎng)行為的統(tǒng)一規(guī)范。這次修法，大大拓寬了證券的內(nèi)涵，不僅新增存托憑證為證券，還明確資產(chǎn)支持證券、資金管理產(chǎn)品發(fā)行與交易的證券性質(zhì)，應(yīng)當(dāng)依照證券法予以規(guī)范，這是很大的進(jìn)步，對(duì)于統(tǒng)一監(jiān)管銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金等機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，維護(hù)投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)健康發(fā)展必將起到重要的法律支撐作用。

證券發(fā)行注冊(cè)制全面確立    

新證券法規(guī)定證券發(fā)行注冊(cè)制度，不再規(guī)定核準(zhǔn)制，這是具有里程碑意義的重大改革。

“注冊(cè)制不是登記備案制，股票發(fā)行必須經(jīng)過嚴(yán)格審核，但它與核準(zhǔn)制存有重要區(qū)別，在審核理念、文化和方式上都有很大不同，它是以信息披露為中心的市場(chǎng)化程度較高的審核機(jī)制。注冊(cè)制改革的核心在于理順市場(chǎng)和政府的關(guān)系，它的巧妙之處在于既能較好地解決發(fā)行人與投資者信息不對(duì)稱的問題，又可以規(guī)范監(jiān)管部門的職責(zé)邊界，從根本上改變了監(jiān)管部門對(duì)新股發(fā)行調(diào)節(jié)奏、控規(guī)模、管價(jià)格的范式，避免監(jiān)管部門的過度干預(yù)，讓市場(chǎng)發(fā)揮配置資源的決定性作用?！毙や撨@樣表示。

他同時(shí)認(rèn)為，從全球股票市場(chǎng)的實(shí)際情況看，注冊(cè)制沒有統(tǒng)一模式，即使同一個(gè)市場(chǎng)在不同階段也有不同的做法與特點(diǎn)，市場(chǎng)化的制度也是逐漸發(fā)育成熟的動(dòng)態(tài)過程，我國(guó)實(shí)施注冊(cè)制要借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，又不能照抄照搬，必須積極穩(wěn)妥，循序漸進(jìn)。新版證券法的規(guī)定，為注冊(cè)制的實(shí)施預(yù)留了充足的空間。

保護(hù)投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)

投資者保護(hù)是資本市場(chǎng)永恒的主題。在肖鋼看來(lái)，這次修法，將投資者保護(hù)設(shè)立為專門一章，是這次修法的一大亮點(diǎn)。強(qiáng)化了對(duì)投資者的保護(hù)力度，從根本上回歸到市場(chǎng)發(fā)展的邏輯與本質(zhì)，保護(hù)投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)，保護(hù)中小投資者就是保護(hù)全體投資者。為此，法律增加了投資者適當(dāng)性管理，把合適的產(chǎn)品和服務(wù)賣給合適的投資者，這是構(gòu)建投資者保護(hù)的第一道門檻，也是基本前提。同時(shí)，規(guī)定了先行賠付制度，完善了證券民事訴訟制度，專門規(guī)定了投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)作為中小投資者的代表人進(jìn)行訴訟，這是一項(xiàng)重要的法治創(chuàng)新。與此相配套，肖鋼表示，新法在加大違法成本方面寫得較多，針對(duì)市場(chǎng)普遍反映處罰過輕問題，進(jìn)行了大幅修改。比如，對(duì)欺詐發(fā)行尚未發(fā)行證券的，給予200萬(wàn)元以上2000萬(wàn)元以下罰款，較原來(lái)?xiàng)l款有了大幅提升。同時(shí)，讓違法行為人承擔(dān)民事法律責(zé)任。

要處理好監(jiān)管與發(fā)展的關(guān)系

起草修訂一部好的法律不易，要落實(shí)到位就更難。

對(duì)此肖鋼建議，執(zhí)法者要倡導(dǎo)嚴(yán)格執(zhí)法、公正執(zhí)法、文明執(zhí)法的理念，加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型，探索強(qiáng)化事中事后監(jiān)管新機(jī)制；要處理好監(jiān)管與發(fā)展的關(guān)系，回歸監(jiān)管本位，維護(hù)市場(chǎng)公平、公開、公正，維護(hù)投資者合法權(quán)益；要處理好創(chuàng)新與規(guī)范的關(guān)系，在鼓勵(lì)支持創(chuàng)新的同時(shí)增強(qiáng)監(jiān)管能力建設(shè)，確保風(fēng)險(xiǎn)可控；要處理好改革與穩(wěn)定的關(guān)系，加快改革步伐，保持市場(chǎng)穩(wěn)定，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)好改革的力度與市場(chǎng)可承受程度，做好增量市場(chǎng)與存量市場(chǎng)改革發(fā)展的銜接與平衡。