證券法大修后落地十大亮點引關(guān)注

顯著提高違法違規(guī)成本壓實“看門人”法律職責(zé)

本報記者 周芬棉

2019年12月28日，修訂后的證券法獲得通過，距離1998年12月29日首次發(fā)布，已經(jīng)20年。此次為第二次大幅度修訂，推出并完善了一系列新制度改革。

據(jù)證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，本次修訂有十大亮點，包括全面推行證券發(fā)行注冊制度，顯著提高證券違法違規(guī)成本，完善投資者保護(hù)制度，進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露要求，完善證券交易制度，落實“放管服”要求取消相關(guān)行政許可，壓實中介機(jī)構(gòu)市場“看門人”法律職責(zé)，建立健全多層次資本市場體系，強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和風(fēng)險防控，擴(kuò)大證券法的適用范圍。新法為有效防控市場風(fēng)險，切實維護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提供了堅強(qiáng)的法治保障。

全面推行注冊制度

北京大學(xué)法學(xué)教授彭冰認(rèn)為，本次大修的亮點之一是全面推行注冊制。這里的注冊制，不僅包括首次公開發(fā)行（即IPO），還包括上市公司發(fā)行新股方面，如定向增發(fā)等。

證監(jiān)會法律部主任程合紅說，新證券法是在總結(jié)上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的經(jīng)驗基礎(chǔ)上，貫徹落實黨的十八屆三中全會完善資本市場基礎(chǔ)制度的要求，按照全面推行注冊制的基本定位，對于證券發(fā)行注冊制作了比較系統(tǒng)完備的規(guī)定。

新法精簡優(yōu)化了證券發(fā)行的條件，將原法的“具有持續(xù)盈利能力”改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”等；調(diào)整了證券發(fā)行的程序，取消了原法規(guī)定的發(fā)行審核委員會制度，并明確證券交易所等機(jī)構(gòu)可以按照規(guī)定對證券發(fā)行的申請進(jìn)行審核；強(qiáng)化了證券發(fā)行中的信息披露。

在信息披露方面，新法設(shè)立專章，系統(tǒng)完善了信息披露制度，包括擴(kuò)大信息披露義務(wù)人的范圍；完善信息披露的內(nèi)容；強(qiáng)調(diào)應(yīng)當(dāng)充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息；規(guī)范信息披露義務(wù)人的自愿披露行為；明確上市公司收購人應(yīng)當(dāng)披露增持股份的資金來源；確立發(fā)行人及其控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員公開承諾的信息披露制度等。

建立股東征集制度

新證券法設(shè)專章規(guī)定投資者保護(hù)制度，順應(yīng)了各界的呼聲。新法區(qū)分普通投資者和專業(yè)投資者，有針對性作出投資者權(quán)益保護(hù)安排；建立上市公司股東權(quán)利代為行使征集制度；規(guī)定債券持有人會議和債券受托管理人制度；建立普通投資者與證券公司糾紛的強(qiáng)制調(diào)解制度；完善上市公司現(xiàn)金分紅制度。

尤其值得關(guān)注的是，為適應(yīng)證券發(fā)行注冊制改革的需要，新法探索了適應(yīng)我國國情的證券民事訴訟制度，規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以作為訴訟代表人，按照“明示退出”“默示加入”的訴訟原則，依法為受害投資者提起民事?lián)p害賠償訴訟。

中證中小投資者保護(hù)中心研究部李國俊認(rèn)為，投服中心將妥善推動證券群體性訴訟機(jī)制落地，切實維護(hù)投資者及上市公司合法權(quán)益。并擬采取包括積極配合審判機(jī)關(guān)、監(jiān)管機(jī)關(guān)出臺相關(guān)規(guī)則，進(jìn)一步推行“追首惡”訴訟理念，優(yōu)化損失計算系統(tǒng)等多項舉措。

新法還在顯著提高證券違法違規(guī)的懲戒力度上為保護(hù)投資者加力。新法明確，對于欺詐發(fā)行行為，從原來最高可處募集資金百分之五的罰款，提高至募集資金的一倍；對于上市公司信息披露違法行為，從原來最高可處以六十萬元罰款，提高至一千萬元；對于發(fā)行人的控股股東、實際控制人組織、指使從事虛假陳述行為，或者隱瞞相關(guān)事項導(dǎo)致虛假陳述的，規(guī)定最高可處以一千萬元罰款等。同時，新法對證券違法民事賠償責(zé)任也作了完善。

彭冰說，懲罰的主要功能在于遏制，沒有有力的懲罰措施，就很難阻遏未來的違法行為。尤其是在注冊制全面推行之后，證券法大幅度提高對違法行為的懲罰力度，顯然有其必要性。

完善證券交易制度

中介機(jī)構(gòu)作為市場“看門人”，作用重要，地位顯赫，其決定不僅關(guān)系到擬上市公司利益，更關(guān)系到已上市公司的質(zhì)量。新法進(jìn)一步完善了中介機(jī)構(gòu)法律職責(zé)，是一大亮點。

新法規(guī)定，證券公司不得允許他人以其名義直接參與證券的集中交易；明確保薦人、承銷的證券公司及其直接責(zé)任人員未履行職責(zé)時對受害投資者所應(yīng)承擔(dān)的過錯推定、連帶賠償責(zé)任；提高證券服務(wù)機(jī)構(gòu)未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)的違法處罰幅度，由原來最高可處以業(yè)務(wù)收入五倍的罰款，提高到十倍，情節(jié)嚴(yán)重的，并處暫停或者禁止從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)等。

完善證券交易制度，也是新法值得關(guān)注的重點內(nèi)容。新法優(yōu)化有關(guān)上市條件和退市情形的規(guī)定；完善有關(guān)內(nèi)幕交易、操縱市場、利用未公開信息的法律禁止性規(guī)定；強(qiáng)化證券交易實名制要求，任何單位和個人不得違反規(guī)定，出借證券賬戶或者借用他人證券賬戶從事證券交易；完善上市公司股東減持制度；規(guī)定證券交易停復(fù)牌制度和程序化交易制度；完善證券交易所防控市場風(fēng)險、維護(hù)交易秩序的手段措施等。

完善配套規(guī)章制度

新證券法強(qiáng)化了監(jiān)管執(zhí)法和風(fēng)險防控，是一大制度創(chuàng)新。

新法明確，證監(jiān)會依法監(jiān)測并防范、處置證券市場風(fēng)險的職責(zé)；延長了證監(jiān)會在執(zhí)法中對違法資金、證券的凍結(jié)、查封期限；規(guī)定了證監(jiān)會為防范市場風(fēng)險、維護(hù)市場秩序采取監(jiān)管措施的制度；增加了行政和解制度，證券市場誠信檔案制度；完善了證券市場禁入制度，規(guī)定被市場禁入的主體，在一定期限內(nèi)不得從事證券交易等。

同時，落實“放管服”，要求取消相關(guān)行政許可。包括取消證券公司董事、監(jiān)事、高級管理人員任職資格核準(zhǔn)；調(diào)整會計師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)的監(jiān)管方式，將資格審批改為備案；將協(xié)議收購下的要約收購義務(wù)豁免由經(jīng)證監(jiān)會免除，調(diào)整為按照證監(jiān)會的規(guī)定免除發(fā)出要約等。

新法發(fā)布后，證監(jiān)會迅速作出回應(yīng)。程合紅表示，將做好配套規(guī)章制度的完善。目前，證監(jiān)會已正式啟動了對資本市場規(guī)章制度的梳理和完善工作，并將執(zhí)行好新法的各項規(guī)定，落實好法律賦予證監(jiān)會的職責(zé)。