新華社上海10月20日電題：發(fā)行提速申購(gòu)火爆 “小眾”可轉(zhuǎn)債投資“穩(wěn)賺不賠”？

新華社記者 潘清

在2019年以來(lái)發(fā)行速度和規(guī)模大幅提升的背景下，18日10只可轉(zhuǎn)債集體“上會(huì)”，最終9只獲通過(guò)。

“小眾”可轉(zhuǎn)債緣何成為資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)？投資者參與可轉(zhuǎn)債投資，有哪些值得把握的機(jī)會(huì)，又有哪些需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)？

發(fā)行速度規(guī)模同步提升 可轉(zhuǎn)債成再融資重要工具

10月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委工作會(huì)議審議了國(guó)軒高科股份有限公司等10家公司的可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)，最終9只可轉(zhuǎn)債的發(fā)行申請(qǐng)獲得通過(guò)。

萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已有80家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金高達(dá)1670億元。此外尚有約3000億元可轉(zhuǎn)債等待發(fā)行。

作為“小眾”品種的可轉(zhuǎn)債，緣何成為資本市場(chǎng)上的熱點(diǎn)？

可轉(zhuǎn)換債券，即債券持有人可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司普通股票的債券。

2017年9月上海證券交易所發(fā)布上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行實(shí)施細(xì)則，可轉(zhuǎn)債申購(gòu)由資金申購(gòu)改為信用申購(gòu)。次年12月末上交所修訂細(xì)則，放寬了網(wǎng)下發(fā)行時(shí)間限制，為可轉(zhuǎn)債網(wǎng)下發(fā)行進(jìn)一步提供便利。

在定增融資收緊的背景下，機(jī)制規(guī)則持續(xù)完善令可轉(zhuǎn)債在過(guò)去兩年間發(fā)行速度、規(guī)模同步提升，逐漸成為上市公司再融資的重要工具。

以滬市為例，2017年共上市7只可轉(zhuǎn)債，募集資金117.28億元。2008年上市33只，募資460.25億元。進(jìn)入2019年后，市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖令可轉(zhuǎn)債發(fā)行再度提速，上半年共有38只可轉(zhuǎn)債上市，募資規(guī)模達(dá)到1124.9億元，超過(guò)上年全年水平。

截至10月17日，滬市共有80只可轉(zhuǎn)債處于交易狀態(tài)，其中超七成發(fā)行人為民營(yíng)企業(yè)，其發(fā)行規(guī)模達(dá)到862億元。80家發(fā)行人中，制造業(yè)上市公司達(dá)52家，占比超過(guò)六成。其余公司主要分布在金融、批發(fā)零售、公共事業(yè)、TMT、建筑和房地產(chǎn)行業(yè)。

民創(chuàng)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周榮華分析認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的快速發(fā)展，為上市公司特別是民營(yíng)上市公司提供了重要的再融資工具選擇。“這不僅契合國(guó)家大力發(fā)展直接融資的戰(zhàn)略，也令資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能得到有效發(fā)揮。”

亦股亦債、攻守兼?zhèn)?受到穩(wěn)健型投資者青睞

發(fā)行趨熱的同時(shí)，投資者申購(gòu)可轉(zhuǎn)債的熱情也在升溫。今年以來(lái)發(fā)行的“絕味轉(zhuǎn)債”“亞泰轉(zhuǎn)債”“一心轉(zhuǎn)債”等多只可轉(zhuǎn)債中簽率都不足0.01%，遠(yuǎn)低于首批25家科創(chuàng)板公司約0.059%的平均中簽率。

可轉(zhuǎn)債投資緣何火爆？業(yè)界分析認(rèn)為，這與可轉(zhuǎn)債“亦股亦債”的特性密切相關(guān)。

可轉(zhuǎn)債既擁有債券的特點(diǎn)，又可以在一定條件下轉(zhuǎn)換為股票，這使得其價(jià)格受到股票和債券的雙重支撐。當(dāng)正股價(jià)格較高時(shí)，可轉(zhuǎn)債可通過(guò)轉(zhuǎn)換來(lái)把握正股上漲帶來(lái)的收益。即使股票市場(chǎng)持續(xù)低迷，持有人也可持有到期從而獲得基礎(chǔ)票息收入及到期后的本金償付。

“下有債券兌付保底，轉(zhuǎn)股收益上不封頂”?？赊D(zhuǎn)債具有較好的風(fēng)險(xiǎn)收益特性，因而受到追求絕對(duì)收益復(fù)利增長(zhǎng)的穩(wěn)健型投資者青睞。

“預(yù)計(jì)2020年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)總量或接近1萬(wàn)億元。大盤轉(zhuǎn)債供給可以大幅提升市場(chǎng)流動(dòng)性、吸引更多配置資金，小體量品種的增加則擴(kuò)大了可供選擇的行業(yè)和標(biāo)的范圍?！迸d全基金可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理虞淼說(shuō)，市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)容將帶來(lái)更多創(chuàng)造阿爾法收益的機(jī)會(huì)。

“穩(wěn)賺不賠”？ 可轉(zhuǎn)債照樣有風(fēng)險(xiǎn)

“向上有進(jìn)攻，向下有防御”，是否意味著可轉(zhuǎn)債就能“穩(wěn)賺不賠”？業(yè)界專家提示，可轉(zhuǎn)債照樣有需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。

首先是股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?？赊D(zhuǎn)債的走勢(shì)與正股走勢(shì)呈現(xiàn)高度正相關(guān)性，可轉(zhuǎn)債投資者需要承擔(dān)股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

其次是利息損失風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)正股股價(jià)持續(xù)下跌到轉(zhuǎn)換價(jià)格以下時(shí)，可轉(zhuǎn)債投資者被迫轉(zhuǎn)為債券投資者?？赊D(zhuǎn)債利率一般低于同等級(jí)的普通債券利率，因而會(huì)給投資者帶來(lái)利息損失。

周榮華表示，許多可轉(zhuǎn)債都規(guī)定了贖回條款，即當(dāng)正股價(jià)格在連續(xù)一定交易日中，至少若干個(gè)交易日內(nèi)漲幅達(dá)到一定條件（一般觸發(fā)條件為連續(xù)30個(gè)交易日中至少15個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%），發(fā)行人有權(quán)按照特定價(jià)格強(qiáng)行贖回轉(zhuǎn)債。提前贖回限定了投資者的最高收益率，降低了可轉(zhuǎn)債的價(jià)值。

此外，盡管發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司信用情況普遍較好，可轉(zhuǎn)債仍存在潛在違約風(fēng)險(xiǎn)，即持有到期后發(fā)行人可能無(wú)力支付本息。事實(shí)上，中國(guó)企業(yè)在海外發(fā)行的可轉(zhuǎn)債已出現(xiàn)過(guò)違約案例。

在平安可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理汪澳看來(lái)，可轉(zhuǎn)債投資最核心的策略是選擇優(yōu)質(zhì)配置標(biāo)的，獲取正股上漲帶動(dòng)轉(zhuǎn)債上漲的收益。因此投資可轉(zhuǎn)債同樣需要重點(diǎn)關(guān)注上市公司基本面，并將其作為主要擇券標(biāo)準(zhǔn)?？赊D(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股條款、贖回條款、下修條款、回售條款等，也需要特別留意。