原題：最快本周將有首批兩家企業(yè)開始路演、詢價 五大懸念待解 科創(chuàng)板集體上市 參與資金有多少？

6月14日晚間，證監(jiān)會同意了華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊。這意味著最快下周首批兩家企業(yè)就將開始路演、詢價等程序，科創(chuàng)板首批企業(yè)掛牌在即。

集體上市在什么時間、參與資金能有多少、發(fā)行市盈率在什么范圍、發(fā)行價會不會高估、上市首日是否爆炒等等，五大懸念吊足了市場胃口。科創(chuàng)板開板后，更多的舉措都將加快出臺速度。

懸念一

什么時間集體上市？

集體上市預(yù)計7月18日前后

對于科創(chuàng)板后續(xù)進程，上交所理事長黃紅元近日表示：“企業(yè)通過證監(jiān)會注冊之后就進入路演和發(fā)行運行階段。預(yù)計在未來兩個月之內(nèi)我們將看到首批企業(yè)在科創(chuàng)板上市交易。”

前投行資深人士王驥躍認(rèn)為，按照科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)則，之后的發(fā)行上市環(huán)節(jié)至少需要13個工作日時間，一般會是15個工作日。他預(yù)計，按目前進展，最終如果安排30家企業(yè)作為首批科創(chuàng)板上市企業(yè)的話，那最后上會時間或許會在6月24日或25日，集體上市日最快預(yù)計在7月18日前后。

東莞證券則表示，過會企業(yè)從受理申報至過會通過時間為2-3個月，按平均3個月測算，加上20個工作日注冊時間及約15天發(fā)行環(huán)節(jié)準(zhǔn)備時間，則從受理到完成注冊平均需要4個月。參照創(chuàng)業(yè)板首批上市交易企業(yè)約30家，而科創(chuàng)板2019年4月2日前受理企業(yè)有37家，按照80%過會率，則2019年8月初有30家左右企業(yè)完成注冊，因此推測科創(chuàng)板在8月初開始上市交易。

懸念二

參與資金有多少？

至少2450億資金參與

證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人介紹，投資者參與科創(chuàng)板投資的需求是旺盛的。截至目前，開通科創(chuàng)板交易權(quán)限的投資者人數(shù)已超過250萬人。

而開通科創(chuàng)板要求資產(chǎn)都在50萬以上，如果每人參與資金按5萬-10萬計算，個人投資者資金量將達到1250-2500億，若再加上1200億科創(chuàng)基金及其他機構(gòu)資金，總的資金量將達到2450億以上。

懸念三

發(fā)行市盈率范圍？

23倍發(fā)行市盈率紅線取消

隨著兩家科創(chuàng)板企業(yè)首發(fā)通過注冊，市場高度關(guān)注即將到來的路演、定價環(huán)節(jié)。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，科創(chuàng)板開板初期可能面臨供不應(yīng)求的現(xiàn)象。

與核準(zhǔn)制的發(fā)行定價方式不同，在注冊制下，科創(chuàng)板取消了原來A股定價的發(fā)行方式，對所有新股采用全面市場化詢價制度，詢價流程方面與現(xiàn)行A股相似。

詢價對象上，核準(zhǔn)制下的A股發(fā)行詢價對象包括個人。但科創(chuàng)板對投資者的投資經(jīng)驗、風(fēng)險承受能力要求更高，所以詢價對象僅限定在證券公司、基金公司等七類專業(yè)機構(gòu)投資者，并允許這些機構(gòu)為其管理的不同配售對象填報不超過3檔的擬申購價格。

根據(jù)規(guī)定，科創(chuàng)板新股發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏主要通過市場化決定，對新股發(fā)行定價不設(shè)限制。沒有了主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板的23倍發(fā)行市盈率高壓線，科創(chuàng)板新股出現(xiàn)高發(fā)行價格、高發(fā)行市盈率、高超募的“三高”發(fā)行是非常有可能的。

懸念四

發(fā)行定價是否被高估？

首批科創(chuàng)板的發(fā)行定價會相對合理

中信證券策略首席分析師秦培景指出，當(dāng)投資者普遍認(rèn)為科創(chuàng)板新股由于初期供應(yīng)稀缺均會被二級市場炒作時，在科創(chuàng)板有效報價確定規(guī)則之下，為了提高獲配概率，網(wǎng)下打新參與者一致預(yù)期的最優(yōu)策略是在合理估值的基礎(chǔ)上適當(dāng)調(diào)高報價，預(yù)計會導(dǎo)致報價區(qū)間系統(tǒng)性上移，使發(fā)行定價偏高。

也有市場人士認(rèn)為首批科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)行定價會在合理范圍內(nèi)。例如，中信建投金融工程首席分析師丁魯明表示，科創(chuàng)板開設(shè)初期的定價不會過高。盡管科創(chuàng)板定價機制更為合理完善，僅面向機構(gòu)投資者，且每個機構(gòu)最多可以提供三個報價，但在可預(yù)期的打新收益激勵下，參與詢價的機構(gòu)更有動機壓低報價，提高自身獲益水平。另外，發(fā)行人及主承銷商擁有實際定價權(quán)，而監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)關(guān)注到科創(chuàng)板一級市場估值虛高的問題。

久友資本合伙人何煦也認(rèn)為，首批科創(chuàng)板的發(fā)行定價會相對合理。“其實很多企業(yè)在上市之前就與主承銷商溝通了定價問題，定價是否公允合理、二級市場是否會接受，線下也會與機構(gòu)投資人溝通，所以最終的發(fā)行價或者價格區(qū)間一定是得到機構(gòu)投資者認(rèn)可的。”

懸念五

開板首日走勢如何？

制定科創(chuàng)板異常交易行為監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

一方面是巨大的資金參與量，另一方面，上市初期標(biāo)的股票數(shù)量有限，這意味著科創(chuàng)板股價勢必會被推高，再加上上市后的前5個交易日不限漲跌幅，這給科創(chuàng)板帶來了前所未有的市場想象力。

相關(guān)負責(zé)人表示，在可投資標(biāo)的有限的情況下，科創(chuàng)板企業(yè)上市后，一些股票或漲幅較大，但從歷史經(jīng)驗來看，股價的波動會有逐步回歸的過程。

以創(chuàng)業(yè)板為例，創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)首日平均漲幅106%，第二天由漲轉(zhuǎn)跌，個股平均跌幅為8.15%，28只股票僅有2只上漲，直至第五天，首批企業(yè)的平均漲幅為2.72%，創(chuàng)業(yè)板股價波動隨著時間推移趨于正常化。

秦培景分析指出，在不平衡的供需關(guān)系下，預(yù)計科創(chuàng)板開板首日會被炒作沖高，但會在5個交易日內(nèi)沖高回落。

為防止股價大幅波動，上交所6月14日發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票異常交易實時監(jiān)控細則(試行)》，根據(jù)審慎交易和分散化交易原則，制定了科創(chuàng)板異常交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，并明確了股票異常波動及嚴(yán)重異常波動情形下將采取的應(yīng)對措施。同時，為避免大單對二級市場交易形成沖擊，新增嚴(yán)重異常波動股票申報速率異常的監(jiān)控情形。

另外，還細化明確了有效申報價格范圍、盤中臨時停牌機制和市價保護限價等交易機制，體現(xiàn)了交易機制設(shè)計的創(chuàng)新，旨在建立更市場化、更具價格發(fā)現(xiàn)功能的股票市場，引導(dǎo)市場理性投資理念。（劉慎良）