經(jīng)營企業(yè)猶如逆水行舟,也許一個大浪打來,企業(yè)一年的辛苦就打了水漂。

“有些行業(yè)受匯率波動影響較大,6%的匯率波動就可以抹殺掉其加工生產(chǎn)的所有利潤。”羅平(化名)告訴中國證券報記者。

過去5個月,人民幣兌美元匯率的累計跌幅已超過11%,10月底更逼近“7”關口。匯率波動加大,直接影響了許多涉及進出口貿(mào)易的公司。

羅平在一家公司任職外匯運營高級經(jīng)理,他們公司的海外收入已超過總收入的一半,這兩天人民幣匯率快速拉升830多個基點,疊加高層多次“喊話”維穩(wěn)匯率,公司緊急召開了匯率經(jīng)營分析會議。

隨著人民幣匯率雙向浮動彈性的增強,越來越多的企業(yè)不得不正視匯率波動加大的風險。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計,僅10月以來,就有近10家上市公司公布了外匯套期保值方案,涉及金額近80億元。

匯率波動加大 企業(yè)有賺有虧

臨近“7”關口之際,人民幣多頭強勢歸來:11月2日,在、離岸人民幣兌美元盤中雙雙飆升逾600基點,月初短短兩個交易日,在岸人民幣兌美元大漲832個基點,將整個10月份的跌幅收復逾九成。

“最近兩天人民幣快速升值,加之高層頻頻表態(tài)維穩(wěn)匯率,對我們的經(jīng)營決策有所影響,我們專門召開了匯率經(jīng)營分析會議,以應對人民幣未來波動的風險。”羅平告訴記者,他所在的公司屬于采礦業(yè),今年整體受益于人民幣貶值,目前財務費用同比去年明顯減少。

隨著美元重回強勢,全球外匯市場波動加大,包括人民幣在內(nèi)的新興貨幣出現(xiàn)明顯貶值。今年4月至10月,人民幣兌美元累計下跌約11.16%,其中三季度(6月-9月)就下跌了7.51%,匯率波動對企業(yè)經(jīng)營狀況的影響正在加大。

航空公司首當其沖。公告顯示,東方航空2018年前三季度匯兌損失21.57億元,上年同期則實現(xiàn)匯兌收益12.98億元;南方航空2018年前三季度匯兌損失20.08億元,上年同期實現(xiàn)匯兌收益12.48億元。

據(jù)渤海證券分析師宋亦威介紹,匯率波動對公司匯兌損益的影響機制主要分為兩種,一種通過直接影響公司所持資產(chǎn)或負債的期末價值產(chǎn)生匯兌損益,另一種是通過影響企業(yè)產(chǎn)品的售價或原材料價格,進而影響銷售額或成本,間接產(chǎn)生匯兌損益。

“前者稱之為資產(chǎn)負債型匯兌損益,主要集中在航空、電力、電信、金融等行業(yè)。后者又分為兩種,一種是出口加工型匯兌損益,主要集中于機械設備、家用電器、有色金屬、化工、紡織服裝、建筑裝飾等行業(yè);還有一種是原材料進口型匯兌損益,主要集中在汽車、造紙、鋼鐵、石油石化等領域。”宋亦威表示。

比如美的集團在公告中表示,今年前三季度,公司財務費用匯兌收益為10.56億元,今年中報中這一數(shù)據(jù)約5.86億元。公司在2018年中報中表示,產(chǎn)品出口收入已占公司整體收入近50%,若匯率大幅波動,可能造成公司匯兌損失,增加財務成本。

“涉及進出口貿(mào)易的公司都面臨著匯率風險,因為匯率的平均波動率在6%左右,這樣的波動率要遠高于利率的波動率。據(jù)我了解,服裝行業(yè)及冶煉行業(yè)受匯率波動影響較大,因這兩個行業(yè)利潤率較低,6%的匯率波動可以抹殺掉其加工生產(chǎn)的所有利潤。”羅平告訴記者。

另據(jù)Wind數(shù)據(jù),從財務費用明細中的匯兌損益來看,今年上半年,A股有149家上市公司的匯兌收益超過1000萬元,其中34家匯兌收益超過5000萬元,11家匯兌收益超過1億元;同時,有196家上市公司的匯兌損失超過1000萬元,匯兌損失超過5000萬元、1億元的分別為63家、28家。

上市公司積極套保 “裸泳者”漸少

隨著人民幣國際化進一步推進,匯率彈性逐步增強,越來越多的企業(yè)將匯率風險管理提上了日程。

“匯率雙向波動是人民幣國際化的必然趨勢,自‘811’匯改后我們公司就建立并不斷完善匯率風控制度。”羅平告訴記者,針對匯率風險的不同層面公司采取了不同的策略。

“貿(mào)易方面,我們采取與貿(mào)易現(xiàn)金流匹配的遠期套保模式,鎖定貿(mào)易利潤;資本和債務方面,我們基于自己對市場的判斷,留下一部分敞口,大部分風險則進行套保。通過轉(zhuǎn)變思路,積極管理匯率風險,取得了一定的成效,今年同期匯兌損益已明顯減少。”羅平說。

據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計,僅10月以來,就有近10家上市公司發(fā)布了開展外匯套期保值業(yè)務的公告,所涉資金接近80億元,如未來一年內(nèi),博騰股份擬開展累計額度不超過8000萬美元的外匯衍生品交易業(yè)務,奧士康擬開展不超過人民幣6億元或等值外幣的外匯套期保值業(yè)務。

值得注意的是,中材國際10月26日公告稱,公司將加大套期保值交易規(guī)模,擬調(diào)整套期保值交易額度至日持倉最高余額不超過40億元。

而工業(yè)富聯(lián)在8月就公告稱,在2018年度直至公司董事會審議下一年度年度報告之日止,擬開展累計未結(jié)清契約總余額不超過100億元的衍生性商品交易業(yè)務。其衍生性商品交易包括但不限于遠期結(jié)售匯、外匯掉期、貨幣互換、利率互換、外匯期權(quán)以及其他無本金交割遠期外匯交易等業(yè)務。

“這是人民幣在波動新狀態(tài)下,企業(yè)為了規(guī)避匯率風險所采取的正常應對策略。”上海財經(jīng)大學客座教授劉文財點評稱,中國上市公司紛紛發(fā)布套保方案,說明這些上市公司經(jīng)營理念日漸成熟,建立匯率中性理念,聚焦主業(yè)經(jīng)營。

國際互換與衍生品協(xié)會基于全球500強企業(yè)的一項調(diào)查顯示,有94.2%的企業(yè)運用衍生工具管理風險,其中運用外匯衍生品的企業(yè)比重最高,為93.6%。

劉文財補充稱,“除了大公司外,一些中小型企業(yè)也在熟悉與了解匯率避險工具與操作流程。隨著人民幣匯率市場化改革的推進,一定會有更多的企業(yè)使用匯率避險工具。”

實操仍有障礙 期待外匯期貨上市

中國證券報記者發(fā)現(xiàn),盡管企業(yè)管理匯率風險的意識正不斷提高,但與發(fā)達國家相比,匯率衍生品在中國的發(fā)展仍不成熟,企業(yè)在實際操作中依然面臨著不少問題。

“我們目前遇到的問題在于對匯率判斷的準確性不足,大部分企業(yè)對外匯套保的認識也不足,因此人民幣匯率市場容易出現(xiàn)羊群效應。另一方面,外匯市場人才缺乏,做過外匯風險管理的人才更是缺乏,這些都對我們實際操作造成了一定的阻礙。”羅平告訴記者。

劉文財進一步指出,目前企業(yè)主要在銀行進行匯率風險管理,銀行在實需原則下提供了遠期、掉期、期權(quán)等避險工具。今年以來,銀行間市場為了便利企業(yè)避險,也進行了一些改革,如引進差額交割等便利措施。

“但從企業(yè)的避險過程來看,還存在一些問題。一是價格不透明,企業(yè)難以比價,更多是被動接受;二是交易過程比較落后,不便捷,企業(yè)與銀行的交易,主要是進行電話詢價交易;三是成本較高,由于期權(quán)等產(chǎn)品缺乏投機者參與,流動性較差,導致期權(quán)的成本較高,企業(yè)缺乏興趣;四是企業(yè)人才缺乏,中小型企業(yè)普遍缺乏衍生品交易方面的人才,難以完成企業(yè)避險計劃的實施。”劉文財表示。

企業(yè)該如何更好地進行匯率風險管理?劉文財提出三點建議:一是經(jīng)營管理層要樹立匯率中性的經(jīng)營理念,企業(yè)經(jīng)營不能暴露在很大的匯率頭寸下,不避險才是投機;二是要建立套保避險的操作流程與控制系統(tǒng),嚴格區(qū)分避險與投機,避免以避險為目的的交易,最后變成了投機交易;三是要了解衍生工具,使用簡單的衍生工具,避免使用復雜的衍生工具。

市場人士稱,隨著匯率雙向浮動彈性提升,當前國內(nèi)匯率衍生品市場還不能完全滿足企業(yè)的避險需求,為進一步提升金融服務實體經(jīng)濟能力,應盡快推出場內(nèi)交易的外匯期貨與期權(quán)品種,盡快完善匯率風險管理的制度性建設。

劉文財表示,“除了場外遠期、掉期、期權(quán)產(chǎn)品外,還應提供交易所交易的外匯期貨與期權(quán)品種,這樣才能真正形成透明、高效、便捷、低成本的匯率避險工具體系,真正體現(xiàn)金融為實體經(jīng)濟服務。”

“我們熱切期盼人民幣期貨的上市,這將顯著降低我們公司的套保成本。”羅平對記者說。