最近一周時(shí)間內(nèi)，有關(guān)人民幣匯率的消息，標(biāo)題一般都有這么一個(gè)時(shí)間點(diǎn)——“十年來”，有這樣一個(gè)形容詞——“最低”，如果要再加上一點(diǎn)內(nèi)容的話可以是“又”、“再”、“繼續(xù)”這一類的詞語。

總而言之，人民幣匯率在不斷刷新自2008年5月以來的最低值。

從今天早上的消息來看，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)繼續(xù)下調(diào)，“三連跌”之后報(bào)6.9670，離岸人民幣對(duì)美元即期匯率在8時(shí)左右跌破6.98，最低報(bào)6.9805。外界的聚光燈再次對(duì)準(zhǔn)了人民幣的未來走勢，人民幣會(huì)否破7。

為何跌跌不休？

嘉盛集團(tuán)首席中文分析師黃俊在接受中新社國是直通車采訪時(shí)指出，人民幣此輪弱勢的主要因素是美元仍處于加息周期，加上外部環(huán)境不確定性和復(fù)雜性上升尤其是中美貿(mào)易摩擦的影響。

黃俊指出，美聯(lián)儲(chǔ)大概率在2018年12月再度加息，并在2019年加息三次。處于加息周期中的強(qiáng)勢美元對(duì)人民幣匯率是一個(gè)壓制，同時(shí)，在貿(mào)易摩擦下中國經(jīng)常項(xiàng)目順差縮水，國外不少機(jī)構(gòu)趁機(jī)做空人民幣。

人民幣的下跌始于中美貨幣政策的分化。這是蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍給出的答案。

中美貨幣政策的分化表現(xiàn)在三個(gè)方面，一，中美政策利率的分化趨勢明顯；二，中美兩國央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變化出現(xiàn)了分化；三，中美國債收益率走勢近年來首現(xiàn)分化。

黃志龍認(rèn)為，中美貨幣政策分化，造成了中美長期國債收益率利差大幅收窄。無論是匯率理論中的“利率平價(jià)”機(jī)制還是歐美國家的實(shí)踐都表明，利率都是影響匯率短期波動(dòng)的關(guān)鍵因素。

他進(jìn)一步指出，在“811匯改”后，央行對(duì)人民幣匯率波動(dòng)容忍度大幅提升，自此之后，人民幣對(duì)美元匯率與中美國債收益率利差的關(guān)聯(lián)度明顯增強(qiáng)，即利差收窄人民幣相對(duì)美元會(huì)貶值。

2018年以來，中美貨幣政策的分化，使得中美國債利差跌破0.4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到“811匯改”以來的低點(diǎn)，同期人民幣對(duì)美元匯率也接近前期低點(diǎn)。由此看來，從中美國債收益率利差的指標(biāo)觀測，當(dāng)前人民幣匯率仍然面臨一定的貶值壓力。

人民幣會(huì)破7？

人民幣匯率每每逼近整數(shù)心里關(guān)口7的時(shí)候，市場的神經(jīng)就會(huì)變得尤為敏感，而相比2016年和2017年，這一次顯然離7要更近一些，就拿今年外匯市場早盤的離岸人民幣來說，僅差195個(gè)基點(diǎn)。

會(huì)破7嗎？黃俊說，在處于加息周期中的強(qiáng)勢美元的壓制和外部環(huán)境的波動(dòng)下，人民幣破7是有可能的。

但他也強(qiáng)調(diào)，人民幣保持穩(wěn)定和是否破7關(guān)系不大。在實(shí)際市場走勢中，完全可能出現(xiàn)技術(shù)性破7，也就是市場技術(shù)者常說的“假突破”。

黃俊還指出，美聯(lián)儲(chǔ)離“利率中性”(3%左右)的目標(biāo)越來越近，加息空間越來越小，且近期美股一度大幅下跌；美國的消費(fèi)類、地產(chǎn)類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有觸頂?shù)嫩E象。

一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，甚至停止，人民幣的貶值壓力或?qū)㈩D減。中國央行在目前局勢下，只要能保持人民幣匯率穩(wěn)定，甚至是弱勢穩(wěn)定，只要美國方面的壓力降低，人民幣仍有望“王者歸來”。

“存破7可能性，但大幅貶值的概率不大。”黃志龍認(rèn)為，中美國債收益率利差、人民幣對(duì)美元匯率的走勢，其根源在于中美經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)配。但是，從中期來看，人民幣匯率大幅貶值的基礎(chǔ)并不存在。

一方面，因美元持續(xù)走強(qiáng)而導(dǎo)致人民幣大幅貶值的可能性較低，另一方面，整體而言中國經(jīng)濟(jì)未來的經(jīng)濟(jì)增長前景并不悲觀，更為重要的是，8月份央行已重啟了逆周期因子、重征外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、強(qiáng)化了資本流動(dòng)管理等政策，這都將有利于緩沖短期資本無序外流，穩(wěn)定人民幣貶值預(yù)期。

中國金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤撰文稱，“7”本身沒有什么經(jīng)濟(jì)涵義，更多是心理意義，是卡在大家心頭的“一根刺”。

當(dāng)大家都不在意、預(yù)期分化的時(shí)候，外匯市場平穩(wěn)有序運(yùn)行，匯率該漲漲該跌跌，價(jià)格杠桿調(diào)節(jié)作用正常發(fā)揮。

而在“7”的關(guān)口徘徊，反而引起了各方的焦慮：政府頻頻喊話，表達(dá)保持人民幣匯率在合理均衡水平基本穩(wěn)定的決心和信心；市場則反復(fù)試探政策底線，貶值預(yù)期揮之不去。顯然，各方對(duì)于匯率波動(dòng)的容忍度和平常心，決定了人民幣匯率市場化能夠走多遠(yuǎn)。

管濤認(rèn)為，歸根到底，在當(dāng)前匯率的心理關(guān)口，守有守的做法，破有破的做法，關(guān)鍵是要言行一致、行勝于言，因勢利導(dǎo)、順勢而為。(夏賓)