小米造富神話虛實：員工平均年薪16萬，470億元期權(quán)咋分

隨著小米5月3日在港交所提交首次公開募股(IPO)申請，一場廣受關(guān)注的造富運動也拉開帷幕。

這將是今年全球最大一筆上市交易， 也是這家私營公司神秘的財務(wù)數(shù)據(jù)首次公開。2017年度，小米銷售收入已過千億元人民幣，超過三分之一的員工持有期權(quán)。

眼下，一級市場對小米的估值討論十分熱烈，投資者用蘋果2017年3.5倍的P/S(市銷率)來估量小米的價值，約為620億美元，而如果將小米視為互聯(lián)網(wǎng)公司，則能沖刺1000億美元的市值。

如果能實現(xiàn)1000億市值的目標(biāo)，那么僅算小米公司持股，小米集團創(chuàng)始人、董事會主席兼首席執(zhí)行官雷軍的財富就將達到314億美元(約合人民幣1992億元)，他將成為僅次于馬化騰、馬云、李嘉誠的中國第四大富豪，幾位聯(lián)合創(chuàng)始人的身家也將普遍超過10億美元(約合人民幣63億元)，可能有上千名員工成為千萬富翁。

小米離職員工高磊(化名)告訴澎湃新聞(www.thepaper.cn)記者，2012年初前入職的工號1000以內(nèi)且仍然在職的部分小米員工，才可能財富自由，“一些超級大股東可能每個人持有幾百萬份小米股票。”

對更多的普通員工來說，能否熬過公司早年的創(chuàng)業(yè)期，抵御隨后的行權(quán)誘惑，都是問題。

“苦日子”熬出頭

小米的員工財富略高于其他中國互聯(lián)網(wǎng)公司，除了一般股權(quán)激勵外，主要因為雷軍早期為了提高員工凝聚力，慷慨出讓公司股權(quán)，讓員工自愿持股。這些買了公司股票的人如今“賺翻了”。

2017年8月4日，在順為資本舉辦的一場活動上，雷軍透露，小米在早期允許員工在股票和現(xiàn)金之間彈性調(diào)配比例作為自己的薪酬。 在自愿選擇后，15%的人選擇每月全部拿現(xiàn)金工資，70%的人拿70%-80%的現(xiàn)金和少數(shù)股票，還有15%的人只拿一點生活費但拿較多股票。

雷軍說，這樣員工有了創(chuàng)業(yè)心態(tài)，全身心投入，“賺了是自己的決策，虧了誰都不怨。 ”

在2012年小米B輪融資時，雷軍還允許員工自己掏錢投資，每人封頂30萬元人民幣。“當(dāng)時公司一共70多人，差不多60個掏了錢，總共投了1400萬元。”雷軍說。

小米總裁林斌也曾自掏腰包買公司股票。小米的幾名聯(lián)合創(chuàng)始人基本都持股3%左右，而林斌持股13.3%。

“2010年，雷軍拉我創(chuàng)業(yè)，零工資我答應(yīng)了，又問我否愿意自己掏錢投資小米，我猶豫了。但想了幾天，和太太商量，既然決定創(chuàng)業(yè)，豁出去了。我們準(zhǔn)備過幾年苦日子，我把谷歌和微軟的股票賣了，全部投到小米。” 林斌2015年在其母校中山大學(xué)演講時透露。

小米高管持股。

林斌說，5年后，小米股票賬面價值長了大概800倍。如今，按照林斌目前持有的股份計算，林斌在小米上市后的身家理想情況下可達到133億美元(按小米能沖刺到1000億美元市值算)。

招股書披露，截至2018年3月31日，小米總共14513名員工中，5500名員工持有以股份為基礎(chǔ)的獎勵。 這意味著至少三分之一的小米員工擁有期權(quán)。 期權(quán)指的是員工將來可以以現(xiàn)在價格購買股票的權(quán)益，結(jié)算的時候以差值計算受益。

截至2017年末，小米未行權(quán)的期權(quán)近1.9億份，平均行權(quán)價為1.05美元。如果按照目前市場測算40美元/股的IPO價格來測算(下同，除特殊說明外)，這些期權(quán)將可給員工帶來74億美元(約合人民幣470億元)的收益。 粗略算來，這5500名員工平均每人能在小米上市后獲得價值135萬美元的收益(約合人民幣857萬元)。

按照雷軍的說法，“在我當(dāng)初創(chuàng)辦小米時，中國很多人沒有在期權(quán)上掙過錢。尤其吸納的都是硬件方面的人才，沒有人相信股票值錢。”雷軍認(rèn)為，小米創(chuàng)造奇跡的背后跟整套的激勵制度是有關(guān)的，“小米彈性的報酬體系，再加上自愿的投資行為，使公司在初期階段的凝聚力非常強。當(dāng)然，作為CEO，我的壓力也很大，動不動員工就來辦公室問我：我們家公司現(xiàn)在干得怎么樣？”

“很多非技術(shù)崗位員工至今沒期權(quán)”

小米員工期權(quán)。

不過，并非每人都能拿到那么多期權(quán)，要拿到小米的期權(quán)并不是一件容易的事情。

高磊告訴澎湃新聞記者，只有2014年或者更早時候加入小米的技術(shù)類崗位員工，要求薪資越低，則期權(quán)越多，無論是應(yīng)屆畢業(yè)生或者社會招聘的，基本都有或多或少的期權(quán)，“他們基本上能拿5000到20000股，他們都說熬到股價飆到阿里那么高，很少人會折算為現(xiàn)金。”

但不是每個早期加入小米的員工都擁有期權(quán)。高磊稱， 很多非技術(shù)崗位員工，至今沒有期權(quán)。只有在崗位等級達到類似阿里p7級別這樣的員工，才可能擁有期權(quán)，“也不多，大概5000股，分五年行權(quán)。”

“只有大咖大牛，據(jù)說能拿幾百萬股，他們工號1000以內(nèi)且在職，才可能財富自由。其他員工一般期權(quán)都不多，即使1000工號以內(nèi)也未必能財富自由。”高磊透露。

陳一之(化名)則告訴記者， “小米早期不好招人，因此給的期權(quán)很高，一些普通員工可能都有20萬股。”

而在小米開始高速增長后，要拿到小米的的期權(quán)則變得不容易。在前述場合，雷軍也提到，后來，很多選擇前兩個彈性薪資選項(多拿現(xiàn)金少拿股票的方案)的同事反悔，想多持有一些股票，但都被他回絕了。

不過，到了2015年，小米增速又開始放緩。據(jù)彭博社援引小米聯(lián)合創(chuàng)始人黎萬強的話稱，整個2016年，他以前的熬夜變成了通宵達旦，偶爾休息一會，喝點啤酒，吃點烤串，抽會煙。分析師們紛紛看衰小米。那時，小米靠貸款維持運營，而不是尋求尋獲風(fēng)險投資，因為那樣會面臨估值被下調(diào)的風(fēng)險。

招股書顯示，2015年是小米近三年唯一一次行使期權(quán)的一年，一些小米員工以0.14美元的價行使了4507719份股票，套現(xiàn)63.11萬美元(約合人民幣400萬元)。

“2015年前，小米曾按幾美元的價格行權(quán)兩三次。”陳一之透露，“雷軍此前一直強調(diào)‘五年之內(nèi)不上市’，并不是所有人都能等。不過現(xiàn)在想來，當(dāng)時賣了股票的員工估計現(xiàn)在得后悔死了。”

員工年薪平均僅16萬元？

實際上，除了期權(quán)之外，小米還有兩類股權(quán)激勵手段。

一類是限制性股票。“限制性股票”是公司授予你的股票，但你需要達到一定的工作年限，或者達到某個工作目標(biāo)，才能解鎖股票，從中獲取收益。

截至2017年末，小米已解鎖的限制性股票為2221萬股，平均買入價格為2.46美元；未解鎖的股票有2450萬股，平均成本為2.94美元。按此計算，除了期權(quán)能創(chuàng)造的收益外，限制性股票如能全部解鎖，又能給員工帶來約14億美元(約合人民幣89億元)的回報，將在小米員工中創(chuàng)造出大量千萬富翁。

還有一類是針對部分被邀請員工參與的小米發(fā)展基金。如果員工在投資后的五年內(nèi)離職，僅能收取初始投資的本息。如能待滿五年，可成為基金權(quán)益持有人。此后離職時可要求小米按公允價值回購股份。在2015-2017年期間，在小米利潤表中確認(rèn)的相關(guān)費用分別為6910萬元，5737萬元和1.0億元。

股權(quán)激勵之外，小米員工純現(xiàn)金部分的薪資不高。

招股書顯示，小米2017年雇員工資、薪金和花紅(紅利)開支共計24.28億元(除去社會保障福利、住房福利等)，相當(dāng)于每位員工的年均年薪為16.73萬元。

小米的員工薪酬及福利開支。

此舉引發(fā)市場人士質(zhì)疑，公司是否在上市前通過壓低工資但增加期權(quán)來粉飾業(yè)績？

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授陳欣告訴澎湃新聞記者，小米在2015-2017年期間給員工的薪酬及福利開支分別為20.3億元，28.3億元和40.5億元。而以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支則分別為6.9億元，8.7億元和9.1億元，占員工薪酬及福利開支的比例為34.0%，30.8%和22.5%。

“這說明小米在早期為了增強對優(yōu)秀員工的吸引力傾向于多給股權(quán)激勵，而在臨近上市的2017年反而授予較少。以此數(shù)據(jù)來看，小米的會計處理方式合理。 ”陳欣表示。

實際上，采用期權(quán)的方式進行員工激勵，讓創(chuàng)業(yè)公司無需在急需現(xiàn)金的成長期付出大量現(xiàn)金，也是一種通行做法。

雷軍也曾表示，小米2015年艱難期時，依然保持了極高的現(xiàn)金儲備，“不然肯定關(guān)門。 ”

雷軍不領(lǐng)薪水，但上市前收到一筆大紅包

小米最高薪的人士不是雷軍。

招股書披露，小米前五名最高薪人士2017年總薪酬達到1.96億元，其中主要涉及工資、薪金和花紅為814.8萬元，期權(quán)開支為1.87572億元。平均下來，前五名高管不計算期權(quán)的人均年薪超過160萬元，計算期權(quán)的人均年薪接近4000萬元。

小米還列出了這5位高薪人士總薪酬的分布范圍，2017年，年薪在1億至1.5億元的有1人，年薪在3000萬元至1億元的有2人；年薪在1億至3億元的有2人。

不過，招股書稱，這5人均非小米集團董事。按照小米的安排，2015年至2017年這三年期間其董事酬金均為零。

當(dāng)然，雷軍通過所持31.41%的小米股份，身家能達到220億-314億美元，約合1400億-2000億元人民幣(按照小米700億-1000億美元的估值區(qū)間來算)。

除此之外，按照董事會的安排，2018年4月2日，小米還向雷軍控制的Smart Mobile Holdings按0.000025美元發(fā)行了約6400萬股B類普通股，作為雷軍對小米所作貢獻的回報。以40美元/股的價格來測算，這筆酬金的價值約為25.6億美元(約合人民幣162億元)。

從財務(wù)會計處理上來看，陳欣教授認(rèn)為，小米的董事們不需從薪酬方面獲取回報，可降低公司的管理費用，但事實似乎并非如此。

“且不談公司在上市前授予雷軍如此巨額薪酬是否合理。如果是為了回報雷軍對小米所作的貢獻，那么按照會計收入費用的配比原則，此筆費用應(yīng)該體現(xiàn)在前幾年的股權(quán)激勵費用中，與此前的小米營業(yè)收入對應(yīng)。但小米將費用推遲體現(xiàn)在上市后(編注：算入2018年第二季度)，將大大低估上市前的高管薪酬費用，這對公司當(dāng)然是好事，但可能會讓投資者誤判公司真實的盈利能力。”陳欣說。