上海衍生品市場論壇作為中國期貨行業(yè)的年度盛會，見證了期貨市場多年發(fā)展所取得的巨大成就，在推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新和對外開放上發(fā)揮了重要作用。

期貨市場取得四大成績

近年來，我國期貨市場改革發(fā)展取得了新的成績。一是品種系列與衍生工具不斷豐富。2016年以來，新增商品期權(quán)2個，現(xiàn)有上市期貨期權(quán)品種已達(dá)到54個，包括商品期貨46個、金融期貨5個、商品期權(quán)2個、金融期權(quán)1個，基本覆蓋了農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、化工、金融等國民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域。二是市場規(guī)模穩(wěn)步增長、運(yùn)行質(zhì)量逐步提高。今年1至4月，我國期貨市場繼續(xù)保持活躍交易，日均持倉1455.66萬手，同比增長9.71%；4月末市場資金總額4726.1億元，同比增長7.06%。三是涵蓋期貨與期權(quán)、場內(nèi)與場外、境內(nèi)與境外的衍生品市場體系已初步構(gòu)建。在各期貨交易所不斷豐富場內(nèi)期貨、期權(quán)交易工具的同時(shí)，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司也充分利用自身專業(yè)優(yōu)勢，通過提供場外期權(quán)、遠(yuǎn)期等衍生工具，為企業(yè)提供更加精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)已取得良好效果。境外投資者通過其境內(nèi)企業(yè)參與我國期貨市場的積極性較高，外資企業(yè)在一些成熟期貨品種上的持倉占比已超過10%。四是價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)管理功能進(jìn)一步得到認(rèn)可，期貨市場價(jià)格已經(jīng)成為宏觀調(diào)控部門監(jiān)測經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要參考和國內(nèi)外貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)。期貨市場監(jiān)控中心根據(jù)我國商品期貨價(jià)格信息編制的中國商品綜合指數(shù)(CCCI)已經(jīng)能夠較準(zhǔn)確地反映出PPI和CPI的未來變化趨勢，為國家宏觀管理部門判斷經(jīng)濟(jì)形勢提供了難得的重要參考。同時(shí)，期貨與期權(quán)逐步成為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展所必需的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在服務(wù)“三農(nóng)”與推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等方面發(fā)揮了重要作用。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍需進(jìn)一步加強(qiáng)

從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度看，我國期貨市場的不足之處主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一是產(chǎn)業(yè)參與不夠充分，市場功能有待提升。目前，我國規(guī)模以上企業(yè)有50多萬家，但我國期貨市場的產(chǎn)業(yè)客戶僅有2萬余戶，大量企業(yè)尚未直接參與期貨市場。2016年，我國期貨市場持倉金額與GDP的比值約為1%，而美國為70%，我國期貨市場持倉金額約為美國的8‰。我國期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的能力遠(yuǎn)遜于發(fā)達(dá)市場，未來市場發(fā)展空間巨大。而豆粕和白糖期權(quán)上市以來，日均成交分別為1.8萬手和0.69萬手，約為期貨合約成交量的2.4%和2.49%；期權(quán)日均持倉6.06萬手和2.77萬手，約為期貨合約的4.02%和5.16%，市場功能發(fā)揮還需假以時(shí)日。

二是多數(shù)品種存在近月合約不活躍，活躍合約不連續(xù)的問題。長期以來，我國農(nóng)產(chǎn)品和部分工業(yè)品期貨活躍月份集中在1、5、9(或者10)三個月份，而且在臨近交割月份基本處于不活躍狀態(tài)，價(jià)格不連續(xù)。這給連續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)開展套期保值操作帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)和交易成本。特別是對一些上下游企業(yè)直接利用期貨價(jià)格進(jìn)行基差貿(mào)易形成很大障礙。分析來看，活躍合約不連續(xù)主要緣于近月合約不活躍，而近月合約不活躍的根源在于期現(xiàn)貨市場銜接不順暢。這里有品種自身現(xiàn)貨市場屬性的原因，更有期貨市場業(yè)務(wù)制度與現(xiàn)貨市場不匹配的問題。隨著我國經(jīng)濟(jì)的市場化改革不斷深化，企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)管理的需求越發(fā)迫切，活躍合約不連續(xù)已明顯影響到期貨市場功能的有效發(fā)揮。

三是市場價(jià)格波動率較大，部分品種流動性較差，價(jià)格多次出現(xiàn)短時(shí)大幅波動。近年來，受國際市場商品價(jià)格劇烈波動影響，在國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步深化的大環(huán)境下，國內(nèi)大宗商品期貨價(jià)格波動率上升，市場運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。各交易所在擴(kuò)大期貨品種漲跌停板幅度后，以停板價(jià)收市的情況仍時(shí)有發(fā)生，甚至出現(xiàn)了全市場主要商品期貨短時(shí)大幅共振的情況。市場資金在大類資產(chǎn)之間快速轉(zhuǎn)移，板塊輪動的特征明顯，流動性風(fēng)險(xiǎn)與外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)并存。此外，股指期貨與國債期貨市場總體流動性還不深，個別合約因錯單或止損交易等原因，盤中一度觸及停板。波動率大的市場不利于實(shí)體企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)。