近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)將持股行權(quán)試點(diǎn)區(qū)域從上海、廣東、湖南三個(gè)地區(qū)擴(kuò)展至全國(guó)，這是督促上市公司規(guī)范治理和相關(guān)監(jiān)管制度落地的給力之舉，有望帶動(dòng)更多中小股東行使權(quán)利、維護(hù)權(quán)利，提高上市公司治理水平。

對(duì)很多投資者來說，持股行權(quán)還是一個(gè)相對(duì)陌生的名詞。這是證監(jiān)會(huì)立足資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)特點(diǎn)、加強(qiáng)投資者特別是中小投資者保護(hù)的一個(gè)創(chuàng)新探索，簡(jiǎn)單說，就是由證監(jiān)會(huì)設(shè)立中證中小投資者服務(wù)中心這一公益性機(jī)構(gòu)，通過少量持有上市公司股票，以普通股東身份參與公司治理，示范行使股東權(quán)利，增強(qiáng)股東權(quán)利意識(shí)，提升中小投資者自我保護(hù)能力。

我國(guó)證券市場(chǎng)個(gè)人投資者超過1億，如此龐大的投資群體，一般會(huì)被貼上“股民”的標(biāo)簽，在潛意識(shí)里把自己當(dāng)做“股東”的極少。股民與股東，只是一字之差，內(nèi)涵差別卻不小。前者偏重于市場(chǎng)交易層面，投資者更多關(guān)注股價(jià)波動(dòng)，當(dāng)遇到自身利益被侵害，大多是用腳投票、“割肉”走人；后者則站在上市公司角度，投資者更關(guān)注公司業(yè)務(wù)發(fā)展和內(nèi)部治理，并通過行使合法權(quán)利積極參與。可以說，中小投資者股東意識(shí)較弱，是其容易“受傷”的重要原因。

如何突破這一短板？從根本上講，有賴于投資者維權(quán)意識(shí)和能力的提高。然而，盡管這些年股票投資者成熟度在不斷提高，但真正稱得上“成熟投資者”的比例還很低。在這樣的現(xiàn)實(shí)條件下，那些需要由投資者積極行使的權(quán)利很難有效實(shí)現(xiàn)。投資者知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、精力、資金、信息和偏好等方面的限制，不是一朝一夕可以改變的，希望投資者群體在短期內(nèi)出現(xiàn)質(zhì)變，并不現(xiàn)實(shí)。

通過加強(qiáng)外部監(jiān)管能否彌補(bǔ)短板？目前，隨著監(jiān)管力度加強(qiáng)，很多損害中小投資者利益的行為受到嚴(yán)厲處罰。然而，也要看到，監(jiān)管執(zhí)法的覆蓋面畢竟有限，執(zhí)法成本也相對(duì)較高。更重要的是，在投資者保護(hù)方面，如果過度倚重“行政監(jiān)管而非市場(chǎng)導(dǎo)向”的思路，反而會(huì)加劇投資者成熟度低、依賴性強(qiáng)、主動(dòng)性弱的問題。

由此看來，有效保護(hù)“股微言輕”的小股東，是市場(chǎng)發(fā)展的難題，需要?jiǎng)?chuàng)新思路，持股行權(quán)試點(diǎn)就是監(jiān)管部門在這方面的嘗試。從制度設(shè)計(jì)上看，它的妙處在于，在監(jiān)管部門和市場(chǎng)之間設(shè)置了投服中心這個(gè)新角色，擔(dān)當(dāng)起投資者的“麥克風(fēng)”和“擴(kuò)音器”，從而對(duì)上市公司形成內(nèi)部約束壓力。投服中心以股東身份事前介入上市公司，通過監(jiān)督公司活動(dòng)、行使股東權(quán)利等多種方式，促進(jìn)公司信息披露、修改不利于中小投資者的方案。同時(shí)，以示范效應(yīng)營(yíng)造行使權(quán)氛圍，喚醒中小投資者股權(quán)意識(shí)，引導(dǎo)中小投資者積極行權(quán)、理性維權(quán)。作為更具專業(yè)性的公司股東，投服中心的行權(quán)也更能切中公司治理要害。

試點(diǎn)一年多來，在市場(chǎng)高度關(guān)注的“大事件”中，持股行權(quán)都發(fā)揮了獨(dú)特作用。比如，投服中心以股東身份分別對(duì)柘中股份、*ST恒立、ST慧球和佛塑科技4家公司現(xiàn)場(chǎng)行使了表決權(quán)、質(zhì)詢權(quán)、投票權(quán)等股東權(quán)利。針對(duì)一汽轎車違反承諾、雅化集團(tuán)公司章程修訂、ST慧球公司治理混亂、格力電器發(fā)行股份購(gòu)買銀隆新能源等熱點(diǎn)事件，投服中心公開發(fā)表觀點(diǎn)，督促上市公司規(guī)范公司治理，倡議全體股東行使權(quán)利。每次行權(quán)活動(dòng)，中小投資者都反應(yīng)熱烈，積極支持，并開始珍視權(quán)利、行使權(quán)利，加速了由股民向股東的蛻變過程，充分體現(xiàn)持股行權(quán)在資本市場(chǎng)的生命力。

當(dāng)然，要讓中小股東的利益充分得到保護(hù)，不能指望一招一式就大功告成。就持股行權(quán)本身來說，還有需要進(jìn)一步完善的地方，如投服中心的法律地位、能力建設(shè)還有待明確和加強(qiáng)；一旦投服中心行權(quán)也遇阻，應(yīng)當(dāng)如何處理，等等。從更大視角看，對(duì)于中小股東來說，在“資本多數(shù)決”的一般原則下，如何避免“一股獨(dú)大”、弱肉強(qiáng)食？在公司治理框架內(nèi)碰到難題，怎么尋求法律上的援助？只有不斷健全相關(guān)法律制度，才能編織起一張真正有效的“保護(hù)網(wǎng)”，將維護(hù)中小投資者合法權(quán)益落到實(shí)處。