《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席攝影記者 肖翊 攝

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 賈國(guó)強(qiáng) | 北京報(bào)道

責(zé)編：趙澤

(本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2017年第17期)

與一心追求GDP而愛(ài)“發(fā)飆”的達(dá)康書記受到廣泛追捧不同，上任以來(lái)一直強(qiáng)調(diào)從嚴(yán)監(jiān)管的證監(jiān)會(huì)主席劉士余，如今因愛(ài)“炮轟”市場(chǎng)亂象而處在“風(fēng)口浪尖”。

有人對(duì)他的“喊話式監(jiān)管”和過(guò)度干預(yù)市場(chǎng)頗有微詞，還抱怨IPO發(fā)行過(guò)快，如《賀宛男：監(jiān)管者應(yīng)該多做少說(shuō)，出言要慎之又慎》《股民追問(wèn)劉士余：A股為何就只進(jìn)不出？》；也有人力挺劉士余的做法，如《葉檀：劉士余挺住，大規(guī)模發(fā)行新股是政治任務(wù)》《劉姝威點(diǎn)贊劉士余工作：稱學(xué)生買茅臺(tái)盈利接近200%》。

對(duì)劉士余的評(píng)論如此對(duì)立、爭(zhēng)論如此激烈，實(shí)為多年來(lái)資本市場(chǎng)罕見。 《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪了中國(guó)社科院金融所研究員尹中立、武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新和部分市場(chǎng)人士，從“喊話式監(jiān)管”、IPO發(fā)行過(guò)快以及市場(chǎng)對(duì)其評(píng)價(jià)嚴(yán)重對(duì)立等三個(gè)角度進(jìn)行討論。

“喊話式監(jiān)管”是否值得提倡？

2016年12月3日(星期六)，一貫低調(diào)的劉士余脫稿炮轟險(xiǎn)資舉牌亂象為“害人精”，他說(shuō)：“我希望資產(chǎn)管理人，不當(dāng)奢淫無(wú)度的土豪，不做興風(fēng)作浪的妖精，不做坑民害民的害人精。”此言一出，12月5日滬指下跌39.13點(diǎn)，跌幅1.21%。在此后一個(gè)月內(nèi)大盤震蕩走低3044.29點(diǎn)。

此次“炮轟”走紅后的劉士余一發(fā)不可收，他的多次發(fā)言都堪稱重磅，對(duì)市場(chǎng)也產(chǎn)生了顯著的影響，部分市場(chǎng)人士口中的“喊話式監(jiān)管”或起源于此。

今年2月26日(星期日)，劉士余在國(guó)新辦舉行的發(fā)布會(huì)上，肯定了IPO加速?zèng)Q策的正確性。他表示：“暫停IPO導(dǎo)致市場(chǎng)的心理預(yù)期被扭曲。而去年一年，監(jiān)管方把扭曲了的預(yù)期調(diào)過(guò)來(lái)了。”市場(chǎng)渴望IPO減速的預(yù)期落空，2月27日(周一)滬指下跌24.77點(diǎn)，此后幾日下探破位3200點(diǎn)。

4月8日(星期六)，劉士余出席中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)，矛頭指向上市十幾年沒(méi)有現(xiàn)金分紅的“鐵公雞”，痛批“全世界都沒(méi)有”的“10送30”高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象。4月10日 (周一)滬指下跌17.23點(diǎn)，跌幅0.52%，高送轉(zhuǎn)和次新股更是出現(xiàn)大面積跌停潮。

4月15日，又是星期六，劉士余出席深圳證券交易所2017年會(huì)員大會(huì)，向交易所“喊話”，“監(jiān)管是交易所的法定主業(yè)”，交易所做好一線 “全方位”監(jiān)管。4月17日，滬指跌幅為0.74%，不少個(gè)股又是一片“綠油油”。

股市周末休市，忙碌了一周的股民本想好好休息，沒(méi)想到劉士余主席偏偏喜歡周末喊話，這讓不少股民心里忐忑，再加上賬戶上財(cái)富縮水，難免會(huì)抱怨、詰難。一些市場(chǎng)人士對(duì)此也發(fā)出了質(zhì)疑之聲。

也有不少人對(duì)劉士余“喊話”表示贊同。財(cái)經(jīng)評(píng)論員曹中銘認(rèn)為，“妖精”“害人精”“珍珠論”“10送轉(zhuǎn)30全世界都沒(méi)有”等極具劉士余個(gè)性的語(yǔ)言，在此前的歷任證監(jiān)會(huì)主席中是沒(méi)有的。這些“個(gè)性化”的語(yǔ)言雖然并非“引用”于現(xiàn)行的規(guī)章制度，但產(chǎn)生的效果卻是非常明顯的。對(duì)于市場(chǎng)上涉嫌違規(guī)的行為或不正常現(xiàn)象進(jìn)行“抨擊”，這是劉氏監(jiān)管的一大特色。

從“喊話”后的效果來(lái)看，確實(shí)很好。如險(xiǎn)資亂舉牌、殼資源亂炒作、高送轉(zhuǎn)亂象以及多年不分紅“鐵公雞”等股市頑疾得到一定程度的治理。

IPO發(fā)行有必要過(guò)快嗎？

如果說(shuō)市場(chǎng)對(duì)“喊話式監(jiān)管”贊成的多、質(zhì)疑的少，那么對(duì)于IPO發(fā)行提速，不少市場(chǎng)人士恐怕有不同看法了。

今年1月份，很多股民和市場(chǎng)人士對(duì)IPO發(fā)行加速表達(dá)了不滿，證監(jiān)會(huì)也從一日發(fā)行三只新股調(diào)整到一日發(fā)行兩只的節(jié)奏。但這依然不能令市場(chǎng)人士滿意，所以此番IPO發(fā)行加速又被拿來(lái)說(shuō)事。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》此前曾報(bào)道“IPO陷入‘囚徒困境’”：IPO暫停，配置了大量銀行等藍(lán)籌股打新的投資者必然撤離，導(dǎo)致市場(chǎng)大跌；IPO加速，新股破發(fā)趨勢(shì)將難免，一樣會(huì)使市場(chǎng)大跌。有市場(chǎng)人士呼吁，證監(jiān)會(huì)應(yīng)公布全年IPO計(jì)劃，而不是像現(xiàn)在這樣“狂發(fā)”，令市場(chǎng)和股民不知所措。

這個(gè)呼吁，近日似乎得到回應(yīng)。4月20日，上海證券交易所發(fā)行上市中心執(zhí)行經(jīng)理顧斌在首屆中國(guó)并購(gòu)交易商大會(huì)上表示，今年第一季度，基本按照去年最高速度發(fā)行，每月大概有50家上市，每星期有10家。今年接下來(lái)依舊按照2016年11、12月份的速度發(fā)行，全年預(yù)計(jì)突破500家，融資金額超過(guò)3000億。

隨著IPO加速發(fā)行，市場(chǎng)人士對(duì)審核把關(guān)環(huán)節(jié)也有諸多疑問(wèn)。有媒體援引熟悉投行界的資深人士介紹，目前一些過(guò)會(huì)的企業(yè)，其實(shí)根本就不應(yīng)該上市。比如一些低端傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，明明已經(jīng)一天不如一天，但還是能夠僥幸過(guò)會(huì)上市。再比如一些“兩頭在外”(原料在外，市場(chǎng)在外)的企業(yè)，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，這種業(yè)務(wù)發(fā)展模式，可持續(xù)性明顯存疑，但還是能夠過(guò)會(huì)，登陸資本市場(chǎng)。除此以外，很多公司都是缺乏長(zhǎng)期永續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的，不搞資產(chǎn)重組，兩三年以后都是*ST的料。

一邊是IPO“帶病”加速發(fā)行，一邊是退市制度的嚴(yán)重低效。《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》此前曾對(duì)退市制度梳理，自證監(jiān)會(huì)2014年10月頒布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》以來(lái)，僅有3家上市公司退市。而2015年至今年3月已有500家以上的公司進(jìn)行了IPO，是同期退市公司數(shù)量的183倍以上。

對(duì)此，市場(chǎng)人士郭施亮向記者分析說(shuō)：“對(duì)于新股發(fā)行頻率，更需要充分衡量市場(chǎng)的承受能力，新股發(fā)行節(jié)奏更應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行合理調(diào)節(jié)，適度允許股市的賺錢效應(yīng)存在，或更有利于市場(chǎng)投資活力的恢復(fù)。”

不過(guò)，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新則認(rèn)為，“IPO發(fā)行加速是推進(jìn)實(shí)施注冊(cè)制的前奏，至于帶病企業(yè)發(fā)行上市，可能是為了讓投資者提前適應(yīng)注冊(cè)制環(huán)境；當(dāng)前的核準(zhǔn)制有政府背書的作用在，注冊(cè)制則是一級(jí)市場(chǎng)的完全放開，企業(yè)好壞需要投資者自己去判斷，風(fēng)險(xiǎn)自己承擔(dān)，行使‘用腳投票’的權(quán)利。”

對(duì)劉士余的評(píng)價(jià)為何嚴(yán)重對(duì)立？

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者在一項(xiàng)《中國(guó)股市轉(zhuǎn)折關(guān)頭，你是否支持劉士余？》的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，從4月23日22點(diǎn)發(fā)起截至4月26日12點(diǎn)，不到三天有3812名網(wǎng)友參與投票。統(tǒng)計(jì)顯示，支持劉士余的有1652名網(wǎng)友，占比43.4%；反對(duì)者有1496名網(wǎng)友，占比39.2%；不表態(tài)的有664名網(wǎng)友，占比17.4%。支持者雖略占上風(fēng)，可見爭(zhēng)議還是挺大的。

從事多年投資的股民王先生持中性觀點(diǎn)，他向記者表示：“現(xiàn)在的證監(jiān)會(huì)主席，又坐在了風(fēng)口浪尖上。誰(shuí)在這個(gè)崗位上都會(huì)挨罵。這里既有個(gè)人因素，更多是因?yàn)楸灰蝗嘿€徒裹挾。最后只有少數(shù)莊家是贏家。至于廣大小散們，跟證監(jiān)會(huì)主席一樣，都處在悲劇中，區(qū)別在于，前者悲催，后者悲壯。”

當(dāng)前對(duì)于劉士余的輿論為何如此截然不同呢？在中國(guó)社科院金融所研究員尹中立看來(lái)，“劉士余自上任之后的一系列措施，諸如嚴(yán)加監(jiān)管、強(qiáng)推退市制度、加快IPO常態(tài)化發(fā)行、控制再融資數(shù)量，這些從方向上都是正確的。從去年的3月份到今年的3月份，投資者擁護(hù)劉士余的聲音是非常多的，批評(píng)的聲音是非常少的。”

尹中立向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析說(shuō)：“但是進(jìn)入4月份，質(zhì)疑的聲音越來(lái)越高，原因在于最近在一系列外界因素影響下股市出現(xiàn)下跌。股市一旦下跌，投資者對(duì)監(jiān)管者的不滿情緒就會(huì)上升。這在過(guò)去的歷史中是不斷重演的。比如郭樹清任證監(jiān)會(huì)主席時(shí)，他治理股市的方式或方法和劉士余如出一轍。不管什么原因?qū)е鹿墒邢碌顿Y者都會(huì)把它歸結(jié)為監(jiān)管導(dǎo)致的。一旦下跌，投資者的利益受到損失，任何正確的措施和做法都會(huì)受到市場(chǎng)的挑刺和質(zhì)疑，這是不奇怪的。”

為此，他建議，“投資者對(duì)監(jiān)管者應(yīng)有客觀公正的立場(chǎng)，不能以市場(chǎng)的一時(shí)漲跌論英雄，應(yīng)該以是否有利于市場(chǎng)長(zhǎng)治久安發(fā)展，是否有利于股票市場(chǎng)功能發(fā)揮為標(biāo)準(zhǔn)；如果以市場(chǎng)短期漲跌來(lái)評(píng)價(jià)監(jiān)管者的功過(guò)是非，則會(huì)使市場(chǎng)盲目以短期效應(yīng)為主而忽視了長(zhǎng)期效應(yīng)。”