3月中旬滬深交易所多單項(xiàng)目密集落地——

近期，一批PPP項(xiàng)目（即政府和社會(huì)資本合作模式）資產(chǎn)證券化密集落地。

3月15日，深交所首單PPP資產(chǎn)證券化——“廣發(fā)恒進(jìn)—廣晟東江環(huán)保虎門綠源PPP項(xiàng)目資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”正式成立；3月10日，3只PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品獲得上交所確認(rèn)。

為何今年P(guān)PP資產(chǎn)證券化加速落地？PPP證券化對(duì)社會(huì)資本退出渠道影響如何？

PPP資產(chǎn)證券化加速

PPP模式啟動(dòng)至今已有幾年時(shí)間。去年以來，尤其是今年3月中旬，隨著4單PPP項(xiàng)目資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃逐步成立，PPP資產(chǎn)證券化正進(jìn)入升溫期。

深交所方面，“廣發(fā)恒進(jìn)—廣晟東江環(huán)保虎門綠源PPP項(xiàng)目資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”發(fā)行規(guī)模3.2億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)是東莞市虎門綠源水務(wù)有限公司污水處理收費(fèi)收益權(quán)，期限為15年，由廣發(fā)資產(chǎn)管理擔(dān)任管理人；其中優(yōu)先級(jí)規(guī)模3億元，發(fā)行利率4.15%，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予優(yōu)先級(jí)評(píng)級(jí)均為AAA級(jí)；次級(jí)規(guī)模0.2億元，由原始權(quán)益人認(rèn)購(gòu)。

廣發(fā)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，該項(xiàng)目的落地不僅是深交所服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、創(chuàng)新固定收益領(lǐng)域投融資方式的重要體現(xiàn)，也標(biāo)志著廣發(fā)證券與廣發(fā)資管在PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化領(lǐng)域正式步入市場(chǎng)前列。

上交所方面，落地的3個(gè)PPP項(xiàng)目屬于傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目，均為國(guó)家發(fā)展改革委首批證券化推薦項(xiàng)目。上交所新聞發(fā)言人表示，3個(gè)項(xiàng)目集中在污水處理、供熱收費(fèi)的公用事業(yè)以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。PPP模式為提高我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施水平發(fā)揮了積極作用，資產(chǎn)證券化作為基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域重要融資方式之一，產(chǎn)品特征與PPP項(xiàng)目投資收益穩(wěn)定、回報(bào)期長(zhǎng)的特點(diǎn)相契合。推動(dòng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有利于盤活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)，吸引更多社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目建設(shè)，提高PPP項(xiàng)目資產(chǎn)流動(dòng)性，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

政策支持持續(xù)加碼

PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目緣何如此快速落地？

中泰證券研究所建筑行業(yè)首席分析師夏天認(rèn)為，PPP資產(chǎn)證券化快速落地的主要原因有三方面：

首先是政策鼓勵(lì)。去年12月末，國(guó)家發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，明確重點(diǎn)推動(dòng)資產(chǎn)證券化的PPP項(xiàng)目范圍。

此外，《通知》還要求各省級(jí)發(fā)展改革委于2017年2月17日前，推薦1個(gè)至3個(gè)首批擬進(jìn)行證券化融資的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目，報(bào)送國(guó)家發(fā)展改革委。國(guó)家發(fā)展改革委將從中選取符合條件的PPP項(xiàng)目，加強(qiáng)支持輔導(dǎo)，力爭(zhēng)盡快發(fā)行PPP項(xiàng)目證券化產(chǎn)品，并及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、交流推廣。這也被業(yè)內(nèi)解讀為PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化破冰在即。

2月17日，上交所、深交所分別發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的通知》。鼓勵(lì)支持PPP項(xiàng)目企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)依法積極開展PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。此外，滬深交易所成立PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化工作小組，明確專人負(fù)責(zé)落實(shí)，對(duì)于符合條件的優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品建立綠色通道，提升受理、評(píng)審和掛牌轉(zhuǎn)讓工作效率。

3月8日，首批項(xiàng)目就在交易所受理，3月10日即有項(xiàng)目獲批發(fā)行成功。各部委之間配合緊密高效，落地進(jìn)度大超預(yù)期，充分顯示出政府推進(jìn)PPP的堅(jiān)定決心。

除政策鼓勵(lì)之外，夏天認(rèn)為首批試點(diǎn)集中在污水處理、供熱等行業(yè)，這部分項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)模式成熟，運(yùn)行時(shí)間較長(zhǎng)，此前也有類似ABS項(xiàng)目案例參考，因此操作起來有章可循，落地速度也會(huì)更快。另外，PPP項(xiàng)目相對(duì)于此前一般BOT（即建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓）等項(xiàng)目規(guī)范程度更高。

開辟社會(huì)資本退出新渠道

“通常，社會(huì)資本在運(yùn)營(yíng)期滿后完成移交是最為理想的結(jié)果。然而，PPP項(xiàng)目合作周期長(zhǎng)、投資金額大，從建設(shè)到運(yùn)營(yíng)都存在一定風(fēng)險(xiǎn)。”廣發(fā)資產(chǎn)管理相關(guān)人士表示。

如何轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是PPP參與者的關(guān)注點(diǎn)。公開上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購(gòu)、資產(chǎn)證券化等方式成為PPP模式中社會(huì)資本可以選擇的退出方式。

“在退出渠道方面，此前由于PPP項(xiàng)目合作周期長(zhǎng)，退出方式有限，PPP項(xiàng)目普遍面臨融資難的問題。此次資產(chǎn)證券化政策的出臺(tái)就是要解決‘難退出’這一痛點(diǎn)。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，隨著首批PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目順利發(fā)行，資產(chǎn)證券化為PPP投資開辟了新的退出渠道，有利于盤活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)，提高資金使用效率，降低PPP融資成本，將提升社會(huì)資本參與PPP的積極性。PPP資產(chǎn)證券化提速，將有助于PPP模式推廣和加速項(xiàng)目落地。

廣發(fā)資產(chǎn)管理相關(guān)人士認(rèn)為，暢通的退出渠道、完善的退出機(jī)制是社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目的重要保障，《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于切實(shí)做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作有關(guān)工作的通知》專門強(qiáng)調(diào)要建立合理的投資回報(bào)機(jī)制，包括積極探索優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的多種付費(fèi)模式；采取資本金注入、直接投資、投資補(bǔ)助、貸款貼息，以及政府投資股權(quán)少分紅、不分紅等多種方式支持項(xiàng)目實(shí)施，提高社會(huì)資本投資回報(bào)；鼓勵(lì)社會(huì)資本創(chuàng)新商業(yè)模式及體制機(jī)制，提高運(yùn)營(yíng)效率，降低項(xiàng)目成本；推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的價(jià)格改革，合理確定價(jià)格收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；依法適當(dāng)延長(zhǎng)特許經(jīng)營(yíng)年限；提供廣告、土地等資源配置，充分挖掘項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)商業(yè)價(jià)值等。

2017年2月28日和3月1日，財(cái)政部PPP中心還先后與天津金融資產(chǎn)交易所和上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所合作成立PPP資產(chǎn)交易平臺(tái)。“我們認(rèn)為，ABS與資產(chǎn)交易平臺(tái)兩個(gè)政策組合，將打通PPP資產(chǎn)流轉(zhuǎn)交易的二級(jí)市場(chǎng)，完善退出渠道，顯著提高PPP資產(chǎn)的流動(dòng)性，將吸引更多資本來參與PPP的投資。”夏天說。