11月以來,大宗商品價(jià)格整體上漲,超乎市場預(yù)期。接受中國證券報(bào)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示,在“商品牛”的帶動(dòng)下,即將公布的11月PPI同比增速預(yù)計(jì)將進(jìn)一步回升,達(dá)到2%左右。未來一段時(shí)間,大宗商品價(jià)格將在供給側(cè)改革深入、美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重因素影響下出現(xiàn)震蕩,但上漲趨勢(shì)不變,預(yù)計(jì)漲勢(shì)將延續(xù)至明年二季度。受“商品牛”上漲拉動(dòng),PPI將步入持續(xù)回升通道。預(yù)計(jì)明年2月份PPI同比增速將達(dá)到高點(diǎn),下半年或趨于回落,全年料呈前高后低走勢(shì)。

加息對(duì)大宗市場利空明顯

近期以黑色系為代表的大宗商品價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期上漲,市場人士分析,此輪大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲的主要原因是供需兩端的同時(shí)推動(dòng)。

上海新金融研究院學(xué)術(shù)委員李迅雷在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)稱,近期大宗商品價(jià)格上漲源自兩大因素,一方面是國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資,尤其是房地產(chǎn)和基建投資增長迅猛,對(duì)大宗商品的需求明顯增加;另一方面是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)大宗商品帶來利好預(yù)期,促使大宗商品上漲。

“供給偏緊、需求穩(wěn)中走強(qiáng)、庫存持續(xù)低位、成本推升、人民幣貶值等因素也是此輪大宗商品強(qiáng)勢(shì)上漲的原因所在。”廣州期貨宏觀及金融期貨研究小組分析師陳宇君表示。在他看來,此輪大宗商品上漲更深層次的原因是大宗商品價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)力由上一輪牛市的需求側(cè)逐步轉(zhuǎn)向當(dāng)前的供給側(cè)。

對(duì)于大宗商品價(jià)格未來走勢(shì),陳宇君表示,震蕩上行是大宗商品未來一段時(shí)間乃至2017年的主旋律。他表示,支撐未來一段時(shí)間大宗商品震蕩上行的原因在于,一是以中國為代表的供給側(cè)改革將使得全球商品供應(yīng)繼續(xù)偏緊;二是G20峰會(huì)后,全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策從貨幣放水轉(zhuǎn)向財(cái)政刺激,這為全球商品帶來較為持續(xù)的需求支撐;三是金融屬性去化雖在邊際上壓制金屬價(jià)格,但貨幣寬松大體基調(diào)依然可以維持,人民幣貶值壓力逐步釋放也將系統(tǒng)性增強(qiáng)國內(nèi)金融價(jià)格彈性。“基于上述因素,預(yù)計(jì)2017年全球大宗商品將迎來‘供改商品牛’,其特點(diǎn)是震蕩加劇,價(jià)格中樞持續(xù)小幅上移。”

需要指出的是,美聯(lián)儲(chǔ)加息將加大大宗商品的震蕩格局。分析人士認(rèn)為,12月美聯(lián)儲(chǔ)加息幾無懸念。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)稱,美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)大宗市場的利空作用明顯。一是大宗商品和美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,美元走強(qiáng)則大宗商品價(jià)格通常會(huì)有反向反映;二是美聯(lián)儲(chǔ)加息說明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁,全球資本回流美國帶來的資本流出壓力將加劇大宗商品價(jià)格的調(diào)整。“由于美聯(lián)儲(chǔ)加息是一個(gè)漸進(jìn)的過程,美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景目前也要邊走邊看,因此美元的強(qiáng)勁程度可能會(huì)是一個(gè)震蕩向上的過程,因此,對(duì)于大宗商品價(jià)格的影響也很難說是一個(gè)簡單線性的過程。”潘向東說,大宗商品上漲行情預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到明年二季度,明年年中之后,大宗商品價(jià)格會(huì)逐步恢復(fù)平穩(wěn)。

大宗商品價(jià)格推動(dòng)PPI回升

11月PPI數(shù)據(jù)即將公布。分析人士認(rèn)為,PPI同比增速在經(jīng)過連續(xù)兩個(gè)月的轉(zhuǎn)正回升后,11月PPI將在大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲和低基數(shù)效應(yīng)影響下出現(xiàn)較大反彈,預(yù)計(jì)11月PPI同比增速達(dá)到2%左右。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,大宗商品價(jià)格上漲將推動(dòng)PPI進(jìn)一步回升。由于此輪大宗商品價(jià)格上漲幅度較大,預(yù)計(jì)11月PPI同比漲幅不會(huì)低。相關(guān)實(shí)證研究表明,大宗商品對(duì)PPI走勢(shì)預(yù)測(cè)的擬合度可達(dá)80%左右。因此,可以說大宗商品價(jià)格走勢(shì)很大程度上決定著PPI走勢(shì)。

天風(fēng)證券分析師孫彬彬表示,大宗商品中原油、鋼鐵、有色、煤炭是影響PPI走勢(shì)的關(guān)鍵因素。未來供給側(cè)改革的推進(jìn)仍然會(huì)持續(xù)反饋到煤炭、鋼鐵等價(jià)格上,國內(nèi)制造業(yè)需求的改善、PMI指標(biāo)所反映的主要發(fā)達(dá)國家需求的回暖構(gòu)成目前原油等大宗商品的價(jià)格支撐,在此背景下,未來主要工業(yè)原料的價(jià)格仍將“飛”一段時(shí)間,PPI環(huán)比增速在明年上半年將震蕩偏上。“需要注意的是,除受大宗商品影響外,翹尾因素對(duì)PPI的影響也至關(guān)重要。”孫彬彬稱。

大宗商品價(jià)格反彈空間不大

面對(duì)大宗商品的持續(xù)上漲以及PPI的持續(xù)反彈,CPI走勢(shì)同樣引起市場關(guān)注。分析人士認(rèn)為,大宗商品價(jià)格上漲對(duì)CPI的影響不明顯,PPI回升對(duì)CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)也有限。

中金公司最新發(fā)布的報(bào)告稱,近期商品價(jià)格大幅上漲,引起市場對(duì)明年通脹的擔(dān)憂,實(shí)質(zhì)沒有必要。首先,煤炭供需缺口擴(kuò)大導(dǎo)致動(dòng)力煤價(jià)格大幅上漲,并對(duì)下游行業(yè)形成價(jià)格傳遞,加上焦煤價(jià)格抬升黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格中樞,煤炭價(jià)格上漲對(duì)PPI形成較大帶動(dòng),需求在目前價(jià)格上漲中仍不是主要因素。

其次,供給側(cè)改革給煤炭行業(yè)帶來超額利潤,但是同時(shí)也大幅影響下游利益,政策必將在明年得到一定修正,加上需求放緩,工業(yè)品價(jià)格逐步回落壓力較大。

再者,盡管中上游價(jià)格上漲對(duì)下游有所傳遞,但是目前來看價(jià)格傳遞仍然不強(qiáng),尤其是對(duì)于居民消費(fèi)端,核心在于價(jià)格上漲主要不是需求推動(dòng)的,明年3月之后PPI逐步回落,近期PPI上漲不會(huì)明顯推升CPI。

國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任、首席經(jīng)濟(jì)師祝保良在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,2017年無論是消費(fèi)品還是工業(yè)品,供給大于需求的狀況沒有改變,物價(jià)缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)。從居民消費(fèi)價(jià)格來看,糧食價(jià)格不會(huì)大漲;從工業(yè)品價(jià)格看,中國制造業(yè)產(chǎn)能過剩問題仍比較突出,價(jià)格一漲,產(chǎn)能就會(huì)釋放,只是需要一段時(shí)間的準(zhǔn)備而已。同時(shí),世界經(jīng)濟(jì)低迷不振,國際大宗商品價(jià)格進(jìn)一步反彈的空間也不大。人民幣貶值會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格有所上升,隨著美元加息的可能性增加,人民幣還有繼續(xù)貶值的空間,但中國外匯儲(chǔ)備較多,人民幣沒有大幅度貶值的基礎(chǔ)。(記者 倪銘婭 實(shí)習(xí)記者 程竹)