受國內(nèi)“豬周期”及國際大宗商品價格暴跌影響，我國居民消費價格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)走勢進一步分化。國家統(tǒng)計局9日公布數(shù)據(jù)顯示，7月我國CPI同比上漲1.6%，漲幅連續(xù)第二個月擴大，較6月增加0.2個百分點，創(chuàng)下9個月來新高；PPI同比下降5.4%，跌幅連續(xù)第二個月擴大，較6月降低0.6個百分點，連續(xù)第41個月負增長。

　　業(yè)內(nèi)分析認為，7月CPI漲勢符合預期，預計下半年CPI漲幅將有所擴大，進而制約三季度的貨幣政策寬松力度；但是，考慮到PPI降幅超預期，且當前經(jīng)濟下行壓力仍大，綜合來看，低通脹壓力仍將是年內(nèi)我國經(jīng)濟需要面對和解決的主要矛盾之一。

　　回升 肉價上漲拉高CPI

　　從環(huán)比看，7月CPI環(huán)比上漲0.3%。其中，食品價格上漲0.7%，非食品價格上漲0.1%。各方普遍認同，豬肉價格上漲是帶動CPI持續(xù)回升至年內(nèi)高點的主要原因。

　　“分項來看，7月食品價格中豬肉價格的快速上漲是影響CPI環(huán)比增速升高的首要因素，7月份豬肉價格環(huán)比上漲9.9%，影響CPI環(huán)比上漲0.3個百分點左右；另外，非食品中的旅游價格、機票價格受季節(jié)因素影響環(huán)比漲幅較大，合計影響CPI環(huán)比上漲約0.1個百分點。”北京大學經(jīng)濟研究所常務副所長蘇劍對《經(jīng)濟參考報》記者說。

　　國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅也認為，豬肉和旅游價格上漲是推動CPI回升的主要原因。這一結論也可以從同比數(shù)據(jù)中獲得印證。7月豬肉價格同比上漲16.7%，比上月擴大9.7個百分點，對CPI總指數(shù)的影響從上個月的0.20個百分點擴大到0.48個百分點。此外，掛號診療費、鮮果、家庭服務、煙草和學前教育等價格同比漲幅較高，漲幅分別為12.2%、10.5%、7.7%、6.8%和5.6%。

　　展望下半年，交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為，CPI有望小幅回升。他表示，豬肉價格處于上升周期，預計此輪豬肉價格上漲將延續(xù)至明年上半年；天氣變化影響農(nóng)產(chǎn)品價格走勢，預計下半年蔬菜、鮮果等隨季節(jié)性波動較大的食品價格上漲概率較大；房地產(chǎn)市場回暖，二季度后商品房銷售面積增速提升，將帶動下半年相關行業(yè)消費價格上漲；經(jīng)濟增長動能轉變，家政服務價格、文體用品及服務價格保持穩(wěn)定上漲。綜合判斷，預計下半年CPI緩慢上行，但全年CPI平均漲幅將低于去年，不存在通貨膨脹的壓力。

　　影響 降準預期下降

　　隨著豬價帶動CPI走高，業(yè)內(nèi)有觀點認為，短期來看，三季度降低存款準備金率乃至存貸款利率的可能性在下降。

　　蘇劍表示，當前CPI增長率處于底部回升階段，一方面，受2014年下半年及2015年一季度價格增速持續(xù)低迷的影響，CPI同比增長率的低位運行或將延續(xù)到今年年底；另一方面，隨著去年拉低CPI增速的天氣、豬價等因素消失淡去，CPI環(huán)比增長率已然呈現(xiàn)加速回升的態(tài)勢。雖然多數(shù)人認為，CPI增速下半年持續(xù)回升且全年不會形成通脹壓力，對財政、貨幣調(diào)控留有較大的操作空間，但從我們的中長期預測結果來看，如果價格指數(shù)繼續(xù)按此趨勢延續(xù)，從2016年1月開始，CPI同比增長率或將顯著、持續(xù)回升到“3”時代，央行前期釋放的流動性效果現(xiàn)在開始逐漸顯現(xiàn)，故我們贊同“CPI上漲率的回升將降低央行降準預期”的觀點。同時，還再次提醒，糧食價格的波動有繼瘋狂豬價之后成為助推價格上漲的另一主要因素的潛力。

　　海通證券宏觀債券首席分析師姜超認為，央行二季度貨幣政策報告刪去了一季度報告中“目前各類貨幣政策工具都有較大的空間，能夠有效調(diào)節(jié)和供給流動性，無須以量化寬松的方式大幅擴張流動性水平”的措辭，稱貨幣政策協(xié)調(diào)量、價目標的難度會上升。央行稱貨幣政策要發(fā)揮作用，仍需通過改革釋放增長潛力，培育和形成新的內(nèi)生增長點，意在指出貨幣政策獨木難支，仍需改革創(chuàng)新等政策配合。姜超預計，貨幣政策可能暫收鋒芒，由攻轉守。

　　招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒則介紹說，過去一段時間以來豬肉價格快速上漲，有投資者對下半年通貨膨脹形勢感到擔憂。如果CPI月度環(huán)比增速持續(xù)上升，貨幣政策勢必需要收緊加以應對。國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平亦稱，綜合考慮下半年豬價大漲、經(jīng)濟回升預期、美聯(lián)儲加息、人民幣年底納入SDR等因素，預計貨幣政策將延續(xù)6月以來的觀望期，邊際上沒有之前寬松。

　　警惕 低通脹壓力猶存

　　盡管CPI未來走高幾成定局，但是仍有不少機構繼續(xù)強調(diào)，低通脹壓力仍然是下半年經(jīng)濟面臨的主要矛盾之一，貨幣政策需要繼續(xù)保持寬松。究其原因有三：

　　第一，豬價漲勢未必可持續(xù)。華創(chuàng)證券宏觀策略研究主管牛播坤認為，豬價上漲存在天花板。“我們認為，今年豬肉價格走勢與2011年或更為相近，但整體經(jīng)濟周期已大不相同。如果進一步考慮豬肉價格的溢出效應，以及非食品價格的穩(wěn)定上漲，那么豬肉價格上漲不會引起CPI同比大幅回升，2.5%是下半年CPI同比上限，物價尚不構成對貨幣政策的強制約。”牛播坤說。

　　第二，PPI超預期回落。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌稱，近期大宗商品價格再度走低加之國內(nèi)需求不足，7月PPI降幅擴大至-5.4%，為2009年底以來最低。當前低通脹形勢依舊嚴峻。豬肉價格上漲不應阻礙政策寬松，未來寬松應加碼以對抗低通脹。

　　上海證券首席宏觀分析師胡月曉說，6月以來，原油、鐵礦石等大宗商品價格紛紛接近或達到前期低點，大宗商品價格低位徘徊的局面仍將延續(xù)。大宗商品價格的再度走低，加劇了我國工業(yè)品價格延續(xù)弱勢的壓力，以及工業(yè)企業(yè)效益分化的格局，這也是我們一直認為低通脹預期難以消除的原因。

　　第三，經(jīng)濟下行壓力較大。銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為，目前由于經(jīng)濟相對低迷，物價上漲動能明顯不足，PPI已經(jīng)出現(xiàn)了40多個月的負增長，穩(wěn)增長仍然是第一位的。所以，應該，避免防止豬肉價格上行對CPI增速造成擾動，從而干擾貨幣政策。

　　申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，7月物價形勢表明，低通脹仍是當前主要矛盾，保增長任重道遠。從產(chǎn)業(yè)結構分析，服務業(yè)、農(nóng)業(yè)好于制造業(yè)格局延續(xù)；作為產(chǎn)能過剩的重災區(qū)，受到國際大宗商品價格下跌、國內(nèi)需求不振的雙重影響，制造業(yè)情況可能再次惡化。我們的判斷是，低通脹是近憂，通貨膨脹是遠慮，還是要靠內(nèi)需，靠政策和改革來穩(wěn)增長。