張敬偉察哈爾學(xué)會(huì)高級(jí)研究員 中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員

美聯(lián)儲(chǔ)加息的靴子就要落地了。

上周,美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在國(guó)會(huì)聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會(huì)聽證的演講稿出爐,CNBC稱耶倫就加息給出了目前最為鷹派的言論。這位中庸偏鴿派的女主席強(qiáng)調(diào),如果未來(lái)的數(shù)據(jù)進(jìn)一步表明更加靠近美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo),這樣的一次加息可能很快會(huì)變成合適的,等待太久可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)日后不得不過(guò)快作出改變。維持利率不變過(guò)久可能刺激過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)的專業(yè)性不受總統(tǒng)(無(wú)論是奧巴馬還是特朗普)左右,但是由于此前特朗普競(jìng)選中曾要拿掉耶倫的“飯碗”,耶倫鷹派的聲音難免會(huì)被人認(rèn)為和特朗普的當(dāng)選相關(guān)。真是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入了特朗普節(jié)奏?

確切言,應(yīng)是這樣的。

首先,美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部就加息與否,一直存在鷹派與鴿派之爭(zhēng)。兩派聲音爭(zhēng)議很大,耶倫更傾向于讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)得更好一點(diǎn),才好加息。但是鷹派認(rèn)為,美國(guó)經(jīng)濟(jì)既然進(jìn)入了復(fù)蘇軌道,就不能猶豫以防貽誤時(shí)機(jī)。作為商人的特朗普,對(duì)于市場(chǎng)商機(jī)的敏感性更強(qiáng),因而更傾向于鷹派立場(chǎng)。作為專家的耶倫,則更為謹(jǐn)慎。就此而言,與其說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入特朗普節(jié)奏,還不如說(shuō)耶倫開始慢慢轉(zhuǎn)向鷹派立場(chǎng)。

其次,決定耶倫鷹派立場(chǎng)的關(guān)鍵要素既不是鷹派的倒逼,也不是特朗普當(dāng)選的因素。而是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面還是穩(wěn)健向好,美聯(lián)儲(chǔ)加息的要素已經(jīng)齊備。據(jù)美國(guó)商務(wù)部28日公布的初次數(shù)據(jù)顯示,今年第三季度美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按年率計(jì)算增長(zhǎng)2.9%,好于前一季度1.4%的增速,暫時(shí)緩解經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂。雖然商業(yè)投資疲軟,但消費(fèi)支出呈現(xiàn)溫和姿態(tài),勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善,通脹率朝著2%攀升。因而,從各大機(jī)構(gòu)到耶倫開始達(dá)成共識(shí)--美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期是適合的。

11月政策會(huì)議后的加息預(yù)期也逐漸攀升,從70%到耶倫最新表態(tài)后的90.2%。

如果加息,最佳時(shí)機(jī)是12月份--有可能在年內(nèi)最后一次政策會(huì)議上決定。加息幅度,機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)為0.25%。

美聯(lián)儲(chǔ)加息似乎難以逆轉(zhuǎn)--除非美國(guó)和全球市場(chǎng)出現(xiàn)“黑天鵝”事件。市場(chǎng)更為擔(dān)憂的是,美聯(lián)儲(chǔ)加息帶給全球市場(chǎng)怎樣的影響。去年年底美聯(lián)儲(chǔ)首次加息帶來(lái)的市場(chǎng)動(dòng)蕩讓人記憶猶新,甚至可以說(shuō)也成為年內(nèi)耶倫立場(chǎng)謹(jǐn)慎的主因。

當(dāng)時(shí)加息之后,中國(guó)股市、匯市發(fā)生了波動(dòng),其他新興市場(chǎng)也呈現(xiàn)出資本外流、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等情勢(shì)。中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),也傳導(dǎo)至美國(guó)和全球市場(chǎng),形成疊加的市場(chǎng)不確定性。從而使得美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息不得不考慮其他全球市場(chǎng)因素。美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期一再成空,凸顯美聯(lián)儲(chǔ)也沒(méi)有任性的本錢,不可能像危機(jī)深重時(shí)那樣濫用貨幣政策,也意味著美國(guó)主導(dǎo)全球市場(chǎng)的角色在弱化。

現(xiàn)在的情況是,和美國(guó)精英層誤判特朗普不會(huì)當(dāng)選一樣,全球市場(chǎng)也并未因?yàn)樘乩势盏漠?dāng)選而陷入紊亂不堪,除了特朗普勝選的短暫市場(chǎng)反應(yīng)。作為商人的特朗普,雖然還沒(méi)有完全搭起他的內(nèi)政外交班底,但是他的政策主調(diào)已經(jīng)和競(jìng)選時(shí)的孤立主義有所不同。加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭平穩(wěn),美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期在投票日之前就已經(jīng)增強(qiáng)。所以,全球股市、匯市的表現(xiàn)和加息預(yù)期相一致。和美股、美元和美債走高的勢(shì)頭相比,人民幣則呈現(xiàn)出貶值姿態(tài),繼一個(gè)月前跌破6.7的“鐵底”,11月18日迎來(lái)了6.88的新低,人民幣對(duì)美元進(jìn)入“7時(shí)代”似成定局。因?yàn)榘殡S著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的增強(qiáng),人民幣還會(huì)再跌,起碼邏輯如此。

市場(chǎng)擔(dān)憂的是,一是人民幣喋喋不休對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng),二是美元加息強(qiáng)化人民幣貶值和新興市場(chǎng)混亂,三是中國(guó)和其他市場(chǎng)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)形成倒逼沖擊...從而形成全球化的市場(chǎng)漣漪效應(yīng),導(dǎo)致后危機(jī)時(shí)代的全球市場(chǎng)重現(xiàn)新危機(jī)周期。

其實(shí)市場(chǎng)尤其是各大機(jī)構(gòu)不必太過(guò)悲觀。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期源于美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基本面,特朗普商人治國(guó)的政策方針會(huì)更趨務(wù)實(shí)。中國(guó)方面,人民幣現(xiàn)在的“跌”和去年的“跌”存本質(zhì)不同,人民幣利率改革初步完成,匯率改革正在進(jìn)行,人民幣“入籃”成為全球儲(chǔ)備貨幣之一,凸顯人民幣市場(chǎng)化和國(guó)際化的成果。加之中國(guó)結(jié)構(gòu)性改革步入新階段,人民幣匯率調(diào)整是沿著風(fēng)險(xiǎn)可控的市場(chǎng)化道路前行。

所以,美聯(lián)儲(chǔ)加息是否沿著特朗普節(jié)奏并不重要。重要的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)好轉(zhuǎn),中國(guó)供給側(cè)改革取得了階段成果。全球兩強(qiáng)經(jīng)濟(jì)處于上升通道,這是穩(wěn)定全球市場(chǎng)的兩大壓艙石。