突出供給側結構性改革主線

供給側結構性改革是“十三五”期間中央經(jīng)濟工作的一條主線，穩(wěn)定短期經(jīng)濟增速的目的是為改革創(chuàng)造良好環(huán)境，是為改革服務的。但實際上二者并不沖突：在長期意義上，改革本身也是宏觀調控措施的組成部分。雖然其效果顯現(xiàn)未必立竿見影，但對于增強我國經(jīng)濟長期增長潛力和國際產(chǎn)業(yè)競爭力，卻是治本之策，因此也可以視其為長期穩(wěn)增長措施。

今后一個時期，在考慮對宏觀經(jīng)濟進行預調微調的時候，將頻繁遇到穩(wěn)增長與促改革兩個目標以誰為先的問題。實際上，供給側結構性改革的戰(zhàn)略主線地位，并不影響其與穩(wěn)增長的策略互動。在進行具體政策部署的時候，兩個目標完全有可能成為交互主題，急者為先。只要經(jīng)濟形勢沒有危及改革的順利推進，促進各項改革措施完整落地就始終是經(jīng)濟工作的主題；但在經(jīng)濟下行幅度超越底線可能危及改革時，穩(wěn)增長任務顯然更為急迫。

增加投資對于擴大內(nèi)需和穩(wěn)定經(jīng)濟的作用明顯，而且總體上圍繞供給側結構性改革這一主線運行。國家增量投資集中于基礎設施薄弱環(huán)節(jié)和第三產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)能過剩行業(yè)如采礦、鋼鐵、有色、通用設備制造等投資增長較少甚至是負增長；而公用事業(yè)、交通運輸、水利、教育、文體行業(yè)和公共管理業(yè)的投資增幅較大。在投資拉動和其他政策措施的配合下，今年以來我國大體實現(xiàn)了消費穩(wěn)定增長和物價穩(wěn)定，新增就業(yè)數(shù)量保持在合意水平，這些關鍵性指標對于保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長十分重要。

當然，目前還有一些經(jīng)濟指標仍然不盡如人意，比如出口的下滑趨勢仍然沒有得到完全扼制，人民幣適度貶值有利于出口增加，但出口品總體附加值不高這一根本問題仍然制約著出口部門競爭力，需要施加更多的補短板措施進行改善。再比如，今年以來一類城市和部分二類熱點城市的房價明顯上漲，表明資產(chǎn)泡沫仍在膨脹，客觀上有利于房地產(chǎn)去庫存，但在未來仍有可能刺激房地產(chǎn)過度投資，增加居民房地產(chǎn)貸款類債務負擔，抑制當期消費。如果不有效解決現(xiàn)行金融體制和地方財稅體制的房地產(chǎn)中心化問題，房價高啟仍會成為長期干擾經(jīng)濟穩(wěn)定的因素。

穩(wěn)增長與促改革措施潛在矛盾

穩(wěn)定短期經(jīng)濟增速的措施旨在為供給側結構性改革創(chuàng)造良好環(huán)境，可如果不能很好協(xié)調解決兩者的潛在矛盾，有可能導致某些穩(wěn)增長措施減緩甚至阻礙改革，不利于我國“十三五”期間主線戰(zhàn)略的實施。目前看，這些潛在矛盾具體表現(xiàn)為以下幾個方面：

一是穩(wěn)增長目標為相關主體延緩改革提供借口。同認真落實全面深化改革的各項措施相比，各家金融機構和國有企業(yè)等更加熟悉和偏愛穩(wěn)增長措施。這些措施符合相關主體的行為慣性，可以創(chuàng)造經(jīng)濟增量，不傷及既得利益群體，而且措施的效果可量化，直接可視。相反，一些觸及體制根本的改革政策，不僅涉及利益調整，實施難度大，而且短期效果不明顯，或者效果難以量化。顯然，在同時面對穩(wěn)增長和促改革目標的時候，政府部門和國有企業(yè)有更大動力優(yōu)先實施穩(wěn)增長措施。過分強調穩(wěn)增長目標有可能為相關主體延緩改革措施落地提供借口。

二是某些穩(wěn)增長措施可能減弱國企改革動力。外部環(huán)境壓力對于國有企業(yè)深化改革具有促進作用，“形勢倒逼改革”在我國早有成功經(jīng)驗。目前以增加基礎設施投資拉動內(nèi)需為主的穩(wěn)增長措施，客觀上增加了物資消耗量，動員了周期性行業(yè)內(nèi)的過剩產(chǎn)能。近期煤炭和鋼材等大宗商品價格上漲，與此不無關系。隨著經(jīng)濟形勢趨穩(wěn)和產(chǎn)品價格上漲，周期性行業(yè)內(nèi)的國有企業(yè)和間接受益企業(yè)的經(jīng)營狀況會有所改善，加快改革的壓力隨之減輕。而且隨著市場供求關系的變化，如果不施加額外的紀律約束，某些已經(jīng)淘汰的落后產(chǎn)能還可能以多種方式重新被利用起來，導致優(yōu)勝劣汰的市場機制在傳統(tǒng)外延式增長方式下失效。

三是穩(wěn)增長政策作用機制難以彌補產(chǎn)業(yè)短板。目前的穩(wěn)增長政策作用機制仍然是政策引導——地方政府和國有企業(yè)響應——金融機構支持的傳統(tǒng)方式，這一作用機制對于擴大內(nèi)需和動員國有企業(yè)剩余產(chǎn)能會有一定作用，但對于調動民間投資、促進產(chǎn)業(yè)結構升級和彌補供給側短板的作用則比較有限。

高效率的產(chǎn)業(yè)投資是推進供給側結構性改革的關鍵步驟。目前，民間投資已經(jīng)成為我國制造業(yè)投資的主力。在經(jīng)濟增速下行的大背景下，民間投資仍不乏大手筆，凸顯經(jīng)濟轉型孕育大量投資機會。根據(jù)1500余家民營上市公司的半年報，這些公司今年上半年的固定資產(chǎn)投資支出約2000億元，同比增長16%，達到四年來的最高水平。農(nóng)業(yè)、電氣設備、計算機、通信、醫(yī)藥等行業(yè)上市公司的投資支出有較大幅度增長。考慮到上市公司較少受到融資約束，影響投資活動的主要是投資機會和預期，投資大幅度增加表明企業(yè)仍然看好行業(yè)前景，因此可以說當前我國的經(jīng)濟調整，并沒有造成市場需求和投資機會的明顯減少，如果國家從政策和融資方面為民營企業(yè)提供更多便利，完全有可能調動其他非上市民營企業(yè)的投資活力。

四是部分穩(wěn)增長措施可能產(chǎn)生后續(xù)影響。通過基礎設施投資擴大內(nèi)需，國有企業(yè)是主要載體。按照傳統(tǒng)政策作用機制，國有企業(yè)對外融資主要依賴銀行貸款，根據(jù)財政部統(tǒng)計，截至7月末，國有企業(yè)負債總額達到83.7萬億元，同比猛增17.6%，而且負債增速明顯超過同期的資產(chǎn)增速和所有者權益增速，導致整體資產(chǎn)負債率達到66.2%，超過同期工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率10個百分點。盡管不能就此得出結論，認為中央企業(yè)負債的增加源于穩(wěn)增長措施。但某些措施對于國有企業(yè)債務的后續(xù)影響顯然存在。妥善處置國有企業(yè)債務，是去杠桿的核心任務。繼續(xù)以國有企業(yè)和地方政府舉債方式推動基礎設施投資，有可能增加去杠桿的難度。

以最小代價保持經(jīng)濟穩(wěn)定

我國正面臨保持短期經(jīng)濟穩(wěn)定增長和促進供給側結構性改革加快經(jīng)濟轉型的雙重任務。社會主義市場經(jīng)濟國家的體制優(yōu)勢和積累近40年的改革成果，使我們有信心和實力同時實現(xiàn)兩大目標。但仍然需要全面重視增長與改革的成本問題，力爭以最小代價保持轉型期經(jīng)濟總體穩(wěn)定。

為此，需要更好地設計和實施穩(wěn)增長措施，讓它們可以更好地為改革目標服務：一是適當弱化對于地方政府的穩(wěn)增長目標考核，減少強制和半強制性基礎設施新開工項目數(shù)量、投資規(guī)模和地方資金配套要求，讓地方政府可以集中精力確保中央各項改革措施全面落地。

二是調整穩(wěn)增長措施作用機制，打破政府——國有企業(yè)——金融機構這一傳統(tǒng)閉環(huán)，發(fā)揮市場機制作用，引入民營企業(yè)和社會組織共同輔助政府做好穩(wěn)增長工作，同時增加國有企業(yè)加快改革的外部壓力。

三是將投資拉動內(nèi)需的實施領域延伸至產(chǎn)業(yè)部門，增加政府和國有企業(yè)在先進制造業(yè)和高新技術產(chǎn)業(yè)的有效投資，促進與民營企業(yè)在產(chǎn)業(yè)層面的合作，為民營企業(yè)提供更多實質性的政策和融資便利。

四是處理好穩(wěn)增長與去杠桿的關系，國有企業(yè)特別是中央企業(yè)對外融資可與深化國企改革緊密聯(lián)系起來，更多采用股權融資方式，減少加杠桿操作，弱化穩(wěn)增長措施的后續(xù)不利影響。