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居民加杠桿 無助解決樓市泡沫
樓市新政將重演曾經(jīng)房價快速上漲的覆轍,居民加杠桿無法真正解決樓市的問題。
對許多人來說,中國樓市是一個最離奇的市場,離奇得讓人難以找到一個能有效解釋其行蹤的分析框架。當(dāng)你使出洪荒之力想搞明白樓市為何上漲時,樓市新政已不期而至,如同沒踏準(zhǔn)音樂的節(jié)拍一樣。
近日廈門、武漢和沈陽都相繼推出了樓市新政。有的試圖通過樓市新政給樓市降溫,如廈門和武漢;而有的則想方設(shè)法通過樓市新政搭乘這一輪樓市熱浪,如沈陽;還有的城市,樓市新政尚待字閨中,卻讓人們有如驚弓之鳥,在民政局掀起離婚潮,如上海。
回顧2004年始的一輪輪樓市新政,新政每到之時,都是房價上漲脫韁之時。每每樓市新政的出臺,無一例外地向人群吹起進軍樓市的沖鋒號。這次大致也不會例外。
其實,每次樓市新政,都是在宴會高潮時,行政部門試圖將酒杯撤掉,讓市場的熱度降下來。然而,每次新政都試圖在已沸騰的市場中,通過需求端管理豎起一堵墻,只給人群留下一個狹小通道,讓沸騰的人群過獨木橋,這是樓市調(diào)控變成助漲劑的主因之一。
樓市需要一場供給側(cè)改革,已是市場共識,相信行政部門看得更加清楚,但樓市的供給側(cè)改革,基本處于啟而不動的狀態(tài),如打破地方政府壟斷土地一級市場,清除與房產(chǎn)直接掛鉤的一系列社會公共服務(wù)制度等。
從現(xiàn)有邏輯看,這輪樓市亢奮與去年股市過山車有一個相似之處,就是政策鼓勵居民部門加杠桿,通過居民部門的加杠桿,實現(xiàn)政府和企業(yè)部門的去杠桿。鑒于樓市是地方政府通過主導(dǎo)一級土地市場可以左右的市場,鼓勵居民加杠桿,就意味著地方政府去杠桿。
當(dāng)然,貨幣政策財政化(或者財政赤字貨幣化),是樓市牛市行情的啟動劑,7月份90%以上的新增信貸給了房貸,各地地王如雨后春筍般的紛至沓來,讓人頗感新發(fā)貨幣幾乎集中到樓市,樓市不瘋才是咄咄怪事。
部分人認(rèn)為,如此多的新發(fā)貨幣定點灌溉樓市,房價要降下來就難了。這看似有道理,實際卻經(jīng)不起推敲。其實,貨幣本質(zhì)上是一個債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。
財政赤字貨幣化,最終會引發(fā)兩大風(fēng)險:一是人民幣持續(xù)貶值風(fēng)險,二是資產(chǎn)泡沫破裂風(fēng)險。因為貨幣流入經(jīng)濟體系內(nèi)的不同部門,在時序上呈現(xiàn)出顯著不均衡性,先期流入的部門會享受泡沫收益,后流入的部門將承受泡沫損失,但享受泡沫收益的部門,并非一勞永逸,因為新發(fā)貨幣不可能總是率先進入樓市,新發(fā)貨幣的流入規(guī)模不一定能支撐泡沫,一旦新發(fā)貨幣流入量跟不上高企房價,流向發(fā)生改變,樓市就將走上懸崖。
從這個角度上,要么維系資產(chǎn)價格泡沫,被投機者掏空外儲,被動人民幣大幅貶值,要么被動接受資產(chǎn)價格泡沫回歸。一個可以解釋的框架是,居民在樓市的加杠桿,使地方政府的負(fù)債降到一個可以接受的安全邊際,讓樓市泡沫理性回歸就可能會在政治上達(dá)成共識。
鼓勵居民加杠桿,承接企業(yè)和政府的杠桿,居民部門承接泡沫化的杠桿,或?qū)⑹拐麄€市場逐漸喪失活力。當(dāng)前應(yīng)真正推動樓市去庫存和去杠桿,為經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展創(chuàng)造條件。
□劉曉忠(財經(jīng)專欄作者)
編輯:劉文俊
關(guān)鍵詞:樓市新政 居民加杠桿