在新三板掛牌公司即將邁入9000家之際，監(jiān)管層嚴(yán)查新三板合格投資者行動(dòng)再出“狠招”。曾被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)稱為“守門人”的券商首當(dāng)其沖，不僅被開“罰單”，還開展自查風(fēng)暴。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一系列嚴(yán)查背后，是新三板掛牌企業(yè)數(shù)量眾多、魚龍混雜，甚至融資后大玩金蟬脫殼，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開始集中暴露。

對(duì)此，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌部總監(jiān)李永春8月23日在上海表示，這背后最突出的原因在于新三板市場(chǎng)定位不明確。市場(chǎng)定位不明確，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)，監(jiān)管依據(jù)不足，創(chuàng)新方向不明。包括市場(chǎng)定位、發(fā)展方向、服務(wù)對(duì)象等，下一步都需要頂層設(shè)計(jì)進(jìn)一步明確。他透露，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正集中精力解決這些問(wèn)題，未來(lái)新三板市場(chǎng)改革將堅(jiān)持法治化、市場(chǎng)化方向，堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制相匹配，堅(jiān)持獨(dú)立市場(chǎng)設(shè)計(jì)。

新三板嚴(yán)查投資人資質(zhì)

10家券商違規(guī)開戶被罰

8月22日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)10家未嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理制度的主辦券商采取了自律監(jiān)管措施：對(duì)華泰證券、中信建投證券和山西證券采取出具警示函、責(zé)令改正的自律監(jiān)管措施；對(duì)中信證券、中航證券、恒泰證券采取責(zé)令改正的自律監(jiān)管措施；對(duì)東莞證券、紅塔證券、湘財(cái)證券和川財(cái)證券采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。

有業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計(jì)，這10家未嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理制度的券商，總計(jì)為4807名投資者進(jìn)行了違規(guī)開戶。其中，中信建投證券違規(guī)開戶3328名、華泰證券違規(guī)開戶823名、中信證券違規(guī)開戶506名，三家券商占據(jù)大多數(shù)。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，投資者適當(dāng)性管理制度是全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性制度。為保護(hù)投資者合法權(quán)益，引導(dǎo)投資者理性參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司審慎制定掛牌公司股票投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)發(fā)布相關(guān)規(guī)則和問(wèn)答對(duì)主辦券商投資者適當(dāng)性管理提出具體要求，明確市場(chǎng)監(jiān)管預(yù)期。

同時(shí)，股轉(zhuǎn)公司多次開展主辦券商的自查和現(xiàn)場(chǎng)檢查活動(dòng)，要求主辦券商認(rèn)真落實(shí)投資者適當(dāng)性管理的各項(xiàng)要求，對(duì)在檢查和日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的未認(rèn)真履行職責(zé)的主辦券商嚴(yán)肅處理，確保有異動(dòng)必有響應(yīng)、有違規(guī)必有查處。自2015年以來(lái)，針對(duì)投資者適當(dāng)性管理問(wèn)題，累計(jì)對(duì)19家主辦券商(含本次)采取了自律監(jiān)管措施。

事實(shí)上，新三板券商在投資者適當(dāng)性管理方面被開出“罰單”，是近期新三板掀起自查風(fēng)暴的重要一部分。

據(jù)悉，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司日前向各主辦券商下發(fā)《關(guān)于落實(shí)“兩個(gè)加強(qiáng)、兩個(gè)遏制”回頭看自查工作的通知》，督促主辦券商自查新三板資金占用、金融企業(yè)掛牌融資、違規(guī)及不規(guī)范事件、投資者適當(dāng)管理等事項(xiàng)。

《通知》明確三類自查對(duì)象，一是資金占用、金融類企業(yè)掛牌融資、2015年報(bào)和2016半年報(bào)檢查等專項(xiàng)工作涉及的掛牌公司、主辦券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等市場(chǎng)主體；二是2015年以來(lái)暴露的違法違規(guī)、不規(guī)范問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)事件涉及的市場(chǎng)主體；三是落實(shí)新三板投資者適當(dāng)性管理制度涉及的市場(chǎng)主體。

部分主辦券商已經(jīng)開始主動(dòng)掃雷。8月18日，有3家主辦券商就相關(guān)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、公司業(yè)績(jī)等問(wèn)題，提示風(fēng)險(xiǎn)。其中，天風(fēng)證券在對(duì)翔維科技審核時(shí)發(fā)現(xiàn)，公司2016年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為零。天風(fēng)證券提示了風(fēng)險(xiǎn)，稱翔維科技目前處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，若短期無(wú)法改善，將存在業(yè)務(wù)發(fā)展方向不明確、喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的風(fēng)險(xiǎn)。此外，萬(wàn)通新財(cái)和阿帕奇也因業(yè)績(jī)問(wèn)題被主辦券商喊話。8月23日，又有4家公司收到主辦券商的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)表示，下一步全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將在對(duì)市場(chǎng)規(guī)則全面評(píng)估的基礎(chǔ)上，推進(jìn)治理規(guī)則的全面修訂和制定工作，豐富自律監(jiān)管措施手段，要使市場(chǎng)主體明確底線和紅線，以及觸碰底線紅線的后果，提升市場(chǎng)的規(guī)范程度。目前正在推進(jìn)的工作包括研究制定終止掛牌制度。

掛牌數(shù)量眾多魚龍混雜

個(gè)別公司“拿錢跑路”

不難發(fā)現(xiàn)，新三板從嚴(yán)監(jiān)管的背后是掛牌企業(yè)快速、大規(guī)模擴(kuò)張。截至8月23日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到8820家，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)年底新三板有望達(dá)到1萬(wàn)家。據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新披露的數(shù)據(jù)，截至8月19日，新三板在審企業(yè)數(shù)量為1232家，并且超過(guò)半數(shù)企業(yè)已經(jīng)獲得第一輪審查反饋。

由于掛牌數(shù)量眾多，又是注冊(cè)制，難免魚龍混雜?！罢媸橇肿哟罅?，什么鳥都有?！鄙虾Ｒ患胰倘耸刻寡浴?/p>

今年5月17日，新三板企業(yè)哥侖布發(fā)布高級(jí)管理人員變動(dòng)公告，董事會(huì)于近期通過(guò)快遞方式收到魏慶華的辭職報(bào)告，稱因身體原因辭去董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理職務(wù)，繼續(xù)擔(dān)任公司董事。魏慶華辭職后便處于失聯(lián)狀態(tài)。此前，其已將持有的占公司總股本42.72%的2862萬(wàn)股股票，盡數(shù)質(zhì)押融資。

比哥侖布大股東突然失聯(lián)更奇葩的是森東電力，掛牌一年人去樓空。8月15日，該公司督導(dǎo)券商西部證券發(fā)布公告稱，于8月8日至森東電力現(xiàn)場(chǎng)核查時(shí)，除森東電力實(shí)際控制人、曾經(jīng)失聯(lián)的已離職董事長(zhǎng)邱麗新，西部證券未能見(jiàn)到森東電力現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員。在森東電力生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)，西部證券發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)車間均無(wú)員工在崗，亦未展開生產(chǎn)。此前，西部證券曾出資675萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)該公司股票，成為其第三大股東。

中泰證券指出，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，部分新三板掛牌公司出現(xiàn)虧損和暫時(shí)的經(jīng)營(yíng)困難，并不奇怪。但是出了問(wèn)題藏著掖著，直到紙包不住火，抑或是實(shí)際控制人拖延時(shí)間，大玩金蟬脫殼之計(jì)，這不僅傷害了其他公司股東和債權(quán)人，也帶來(lái)了負(fù)面影響。

“有個(gè)別公司掛牌新三板就是為了股權(quán)質(zhì)押，拿筆錢就跑路，對(duì)于這種公司必須要嚴(yán)管?！鄙鲜錾虾Ｈ倘耸勘硎尽?/p>

事實(shí)上，由于新三板行情低迷、流動(dòng)性不足，今年股權(quán)質(zhì)押明顯升溫。截至8月19日，共有863家新三板公司發(fā)生了1312起股權(quán)質(zhì)押融資案例，而去年同期只有205家公司進(jìn)行了298次股權(quán)質(zhì)押融資，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)同比增幅均較大。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著新三板市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)日漸火爆，其背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)也開始集中暴露。一方面，大股東質(zhì)押股權(quán)后套現(xiàn)跑路、企業(yè)債臺(tái)高筑無(wú)法抵償借款、掛牌公司融資后遭遇摘牌等事件頻發(fā)，令質(zhì)權(quán)方承擔(dān)巨大的融資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，由于二級(jí)市場(chǎng)交易的清淡以及前期估值虛高，部分質(zhì)押股股價(jià)下跌兇猛，爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。

流動(dòng)性低迷監(jiān)管不完善

新三板定位亟待明確

短短一年多時(shí)間，新三板市場(chǎng)經(jīng)歷了從高峰到低谷的“過(guò)山車”行情，新三板做市指數(shù)從去年4月17日創(chuàng)出2673.17高點(diǎn)后便進(jìn)入下跌模式，目前已經(jīng)跌破1100點(diǎn)，創(chuàng)出一年半以來(lái)的新低。交易低迷、融資低迷、供需失衡下的退出難題，令業(yè)內(nèi)人士頗為苦惱。

統(tǒng)計(jì)顯示，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)低迷，超五成企業(yè)至今零成交，這已成為制約三板市場(chǎng)發(fā)展的最大瓶頸。在此背景下，今年已有27家企業(yè)宣布終止或申請(qǐng)終止掛牌，超過(guò)2016年以前離開新三板市場(chǎng)企業(yè)總和22家，且其中還包含兩家創(chuàng)新層企業(yè)。

上海證券新三板分析師對(duì)記者表示，今年以來(lái)掛牌公司的累計(jì)成交額約1100億，相當(dāng)于A股一天的成交量，很多公司連做市都沒(méi)有，協(xié)議轉(zhuǎn)讓也多為私下對(duì)敲。盡管新三板分層，但在沒(méi)有流動(dòng)性的情況下，公司進(jìn)入創(chuàng)新層又如何？在目前的市場(chǎng)環(huán)境及監(jiān)管制度完善的不確定下，不少公司也在考慮退出新三板申請(qǐng)IPO，但這需要做好排隊(duì)兩三年過(guò)冬的準(zhǔn)備。

“隨著新三板市場(chǎng)估值持續(xù)下移，流動(dòng)性問(wèn)題更加突出，企業(yè)出逃或?qū)⒊蔀槿后w性事件，因此市場(chǎng)制度的完善、效率的提高迫在眉睫?！必?cái)富證券分析師周潔認(rèn)為。

對(duì)此，李永春表示：“我們承認(rèn)新三板發(fā)展遇到很多瓶頸，包括流動(dòng)性、融資功能、投資者數(shù)量等都存在著短板?！?/p>

“新三板市場(chǎng)在交易層面面臨著諸多考驗(yàn)，主要體現(xiàn)在市場(chǎng)流動(dòng)性和定價(jià)功能不足。”李永春認(rèn)為，這主要是投資人數(shù)量不足、交易方式不完善、掛牌公司質(zhì)量等多方面原因造成的。流動(dòng)性不足造成價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不足，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不足導(dǎo)致融資功能不足，融資功能不足導(dǎo)致對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利。

李永春直言，新三板目前出現(xiàn)的諸多困惑，背后最突出的原因是市場(chǎng)定位尚不清晰。在成立初期，新三板被定位為場(chǎng)外市場(chǎng)，但在建立過(guò)程中，市場(chǎng)又采取了集中交易的模式，被認(rèn)為是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。這種定位的不清晰、不明確，直接導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期的不穩(wěn)定、監(jiān)管依據(jù)的不充足和創(chuàng)新方向的不明確。

在上述上海證券人士看來(lái)，此前市場(chǎng)一直預(yù)期的轉(zhuǎn)板只是美好的希望，“烏雞變鳳凰”很難。只有將新三板作為主板融資市場(chǎng)的補(bǔ)充，成為多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)環(huán)節(jié)，才能真正把新三板做好。

李永春表示，新三板市場(chǎng)發(fā)展至當(dāng)前的規(guī)模，將進(jìn)入“二次創(chuàng)業(yè)”的階段，包括市場(chǎng)定位、發(fā)展方向、服務(wù)對(duì)象等，未來(lái)都需要頂層設(shè)計(jì)的進(jìn)一步明確，進(jìn)而才能推動(dòng)新的發(fā)展。新三板將堅(jiān)持獨(dú)立市場(chǎng)的建設(shè)，并不會(huì)走向預(yù)備市場(chǎng)。未來(lái)新三板的制度設(shè)計(jì)也將以此為基礎(chǔ)，建立成一個(gè)與滬深交易所并列的市場(chǎng)。