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委外攜手公募進入“蜜月期”
投資流向“遍地開花”
“委外資金不僅出現(xiàn)在債券基金,還出現(xiàn)在一些靈活配置混合型基金中。由此來看,7月,僅在公募基金方面,委外資金的增幅就有可能超過了1000億元。”濟安金信基金評價中心主任王群航表示,雖然就目前而言,純債基金仍然是委外資金的主要投向,但已不局限于單一的“求穩(wěn)”策略。
過去一個月里,多家公募基金推出機構(gòu)定制產(chǎn)品,有推出七年期定開債基的,有貨幣市場基金的,也有靈活配置型基金。從產(chǎn)品本身來看,機構(gòu)眼光并沒有局限于傳統(tǒng)思維,僅出現(xiàn)在債券基金中,而是“遍地開花”。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至8月19日,近一個月共有90多只新基金(A、B、C、E類合并統(tǒng)計)成立,其中,有39只基金的認購戶數(shù)在400戶以下,占比在四成以上。此外,有29只基金認購戶數(shù)在300戶以下。從募集規(guī)模來看,這些基金的規(guī)模不少都是億元位是整數(shù),后面跟一個零頭。例如招商豐嘉、民生加銀鑫盈、廣發(fā)安瑞回報、泓德裕榮純債等,皆是如此。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),上述39只認購戶數(shù)較少的基金,主要以中長期純債型基金、靈活配置型基金和貨幣市場型基金為主。
以投資債券為主的基金包括中長期純債型、短期純債型、混合債基、偏債混合型基金、國際債券型等,這也是機構(gòu)定制產(chǎn)品最主要的方向。債券基金之所以受到機構(gòu)青睞,與其收益較穩(wěn)健、回撤較小有關(guān)。以中長期純債基金為例,去年年末共有78只定制產(chǎn)品,它們的平均年化收益為8.68%,近一年回報為6.71%,最大回撤為-4.21%。這些以銀行為代表的機構(gòu)投資者,是否獲得了較好的收益呢?記者查閱了Wind現(xiàn)有資料。在2015年年報中,機構(gòu)投資者持有比例占九成以上的基金共有681只。
靈活配置型基金主要以打新為目的,在機構(gòu)定制產(chǎn)品中占了三成左右。不過這類資金存續(xù)并不穩(wěn)定,僅在有打新需求時出現(xiàn),在打新收益達不到預(yù)期或資金“另有新歡”時,時常出現(xiàn)打新基金由于大額贖回導(dǎo)致凈值暴漲的現(xiàn)象。收益是暴漲了,但受益的并不是機構(gòu),而是留下來的散戶,如易方達新益E、鵬華弘盛C等,都遇到過這種情況。
而貨幣型基金以其無風(fēng)險收益也成為了機構(gòu)定制產(chǎn)品的主力軍之一,去年年末產(chǎn)品數(shù)量占總量近兩成的比例。近一年里,機構(gòu)定制的131只貨幣基金的平均收益為2.80%。
指數(shù)型基金中,以被動指數(shù)型基金為主,偶見指數(shù)增強型。記者發(fā)現(xiàn),機構(gòu)青睞此類基金在于手續(xù)費較低的ETF。不過這類基金的風(fēng)險顯然比上述三類都大得多。如華安上證180ETF,最大回撤為-71.03%,近一年回報為-19.35%。
偏股型包括偏股混合型與普通股票型。由于這類基金業(yè)績受擇時擇股等人為因素影響較大,故而機構(gòu)參與較少。不過,在2015年年報中,仍有如長安宏觀策略、中歐新趨勢E、國泰價值經(jīng)典等8只基金得到了機構(gòu)的支持。
其他小眾投資類型包括對沖基金、黃金ETF、REITs等也受到了機構(gòu)投資者的關(guān)注。其中國內(nèi)首只公募房地產(chǎn)信托基金REITs——鵬華前海萬科REITs于去年7月成立,成立以來收益為11.08%,最大回撤僅為-1.05%,去年年末機構(gòu)持有比例為91.90%。
由此可見,機構(gòu)定制產(chǎn)品總體風(fēng)險偏好較低,投資中長期純債的定開債基、分級債基優(yōu)勢最明顯。其次為打新基金、貨幣基金、被動指數(shù)基金,一些低風(fēng)險而收益又相對較高的小眾品種也被機構(gòu)列入投資清單中。
“資產(chǎn)荒”下資金積壓
對于銀行委外資金的具體數(shù)額,目前暫未有官方的明確統(tǒng)計。方正證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,至2015年底,全市場理財產(chǎn)品余額為23.5萬億元,目前來看,在追求絕對收益的前提下,委外產(chǎn)品占理財產(chǎn)品的規(guī)模大概為5%-10%,即大約有2萬億元的理財資金投給基金或券商做優(yōu)先級的杠桿。可以預(yù)見,委外資金的流入會快速增加。
錢多是有原因的。從來源看,我國居民儲蓄率雄居全球首位。數(shù)據(jù)顯示,至今年7月,國內(nèi)居民儲蓄余額已連續(xù)3個月突破43萬億元,同時,人均儲蓄超過3萬元,中國居民儲蓄率超過50%。
廣東省體制改革研究會副會長彭澎在接受本報記者采訪時表示,高儲蓄率的現(xiàn)實是國人投資渠道相對狹窄的體現(xiàn),而銀行在進行投資時卻遇上了困難。“以前,銀行理財投資于房地產(chǎn),現(xiàn)在限購政策層出不窮,現(xiàn)實高收益的理財通道也在去杠桿的監(jiān)管精神之下變得收斂,這部分錢‘抱團取暖’的趨勢就出現(xiàn)了。”彭澎說。
彭澎介紹,目前國內(nèi)經(jīng)濟處于“L型”陣痛,信貸減速與“資產(chǎn)荒”愈演愈烈。“企業(yè)投資意愿減弱,‘資產(chǎn)荒’使得優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)被追逐,比如時下的基金行業(yè)。銀行貸款增長的主力尚存,但7月份社會融資增長已經(jīng)放緩,較6月份已經(jīng)大幅下降。”他表示,同期非金融公司及其它部門貸款首次出現(xiàn)負增長,凸顯企業(yè)投資意愿的進一步下滑,如今不僅民間投資,國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資增速也開始減緩。
另一方面,企業(yè)部門減弱的投資意愿使得銀行活期存款迅速增加,導(dǎo)致M1與M2增速背離進一步加劇。同時,實體經(jīng)濟投資減弱也帶來金融系統(tǒng)的資產(chǎn)荒,充足的流動性開始追逐金融資產(chǎn),市場利率全面下行,十年期國債到期收益率創(chuàng)2009年以來新低。整個銀行間的運行都處于資產(chǎn)配置荒的時期。因此,業(yè)內(nèi)人士認為,借道基金也是各家銀行“抱團取暖”的一條出路。
不過,“抱團取暖”的另一層解讀是將參與資金委外的銀行稱作“一致行動人”。王群航表示,委外資金進入基金領(lǐng)域是既有利可圖,也存在風(fēng)險。“基金公司為委外資金開設(shè)專戶,人才是關(guān)鍵,而銀行沒有基金公司專業(yè),但銀行在擇時上確實擁有主動性。目前委外資金主要來自于約100家銀行,這些銀行有著相同的業(yè)務(wù)性質(zhì)和相同的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn),一旦基礎(chǔ)市場有風(fēng)吹草動,這些銀行對于他們的委外資金‘一致贖回’確實不無共識。”
業(yè)內(nèi)普遍認為,委外資金青睞公募產(chǎn)品對行業(yè)長遠發(fā)展大有裨益,有助于緩解公募產(chǎn)品的頹勢。還有專家認為,雖然機構(gòu)投資者占比在公募中迅速擴容,但由于公募基金管理透明規(guī)范,風(fēng)險是可控的。
散戶參與嚴防風(fēng)險
從銀行、基金、散戶三方觀點來看,市場對于委外資金進入公募領(lǐng)域,抑或是公募基金為銀行打造專門的專戶理財通道,都各有自己的小九九。
“委外投資能夠比較好地解決銀行理財資金出口問題,對銀行而言,就是一個選擇合作伙伴的過程。”一家股份制銀行零售部人士表示,公募基金等機構(gòu)的投資較銀行更專業(yè),與公募合作,銀行能夠規(guī)避部分風(fēng)險。
“趕上市場好的時候,公募一年就有豐厚的回報,但是遇到市場不好的時候,可能就要考驗投資能力了。”某靈活配置型基金經(jīng)理表示,市場不好,基金公司就算求得“真經(jīng)”,也難換回“真金”。
“基金公司對銀行與基民的服務(wù)就是不一樣,基金公司都快被銀行拐跑了,哪管得上我們。”記者在基金論壇和基金吧中查看相關(guān)輿情可知,中小基民不太相信“表面上的繁榮”,更希望獲得穩(wěn)定的收益。
從公募基金大眾參與的本質(zhì)來看,符合中小基民的利益才是關(guān)鍵。那么,對于定制基金,或者說設(shè)計委外資金的基金,投資者應(yīng)如何應(yīng)對?專家提醒,這樣的基金并非一定不好,但需具備相關(guān)的風(fēng)險防范意識。
深圳某大型基金公司營銷總監(jiān)表示,委外資金大部分是機構(gòu)資金,目的是為了盈利,所以此類產(chǎn)品的收益率走低的可能性不高。他說:“這類產(chǎn)品一般都不會對散戶進行宣傳和銷售,散戶進來的可能性頗小,所以這方面不用擔(dān)心。”
王群航表示,對于普通投資者來說,較為常見的潛在風(fēng)險有兩個:一是凈值計算時可能會存在“不公”,即由于機構(gòu)的贖回,凈值計算時相關(guān)規(guī)則的使用,基金公司可能更偏重機構(gòu)投資者的利益保護,進而有可能傷害到了沒有同步贖回的留守持有人,以至于相關(guān)基金的單日凈值損失幅度較高;二是機構(gòu)贖回之后,基金的規(guī)模就剩下百萬元左右的“零頭”,這樣的規(guī)模,不適合債券基金的運作,且還要每天被計提管理費、托管費等,留守持有人等于天天虧錢。
王群航表示,可以通過基金成立的公告、定期信息披露中判斷基金屬性,合理規(guī)避風(fēng)險。首先,在新基金的《合同生效公告》中有三個內(nèi)容:一是基金的規(guī)模。王群航表示,這類基金的規(guī)模,通常都在億元位是一個整數(shù),在千萬元位是0,在百萬元位是0或1,偶爾會有大于2的情況;二是在投資者戶數(shù)方面,他表示,最常見的是200多戶,當(dāng)然也有少數(shù)300戶以上的,最多的有超過600戶的,總之,戶數(shù)都不高;還有一點是發(fā)行期限都很短,比如一天或兩天,略長的,也僅為一周之內(nèi)。
其次是通過定期信息披露進行識別。王群航說:“在定期報告如半年報、年報的最后,會有投資者數(shù)量、投資者結(jié)構(gòu)等數(shù)據(jù),即“期末基金份額持有人戶數(shù)及持有人結(jié)構(gòu)”。這里最重要的是后者,如果機構(gòu)投資者占比極高,如在98%左右,這樣的基金不一定不好,因為基金公司一般都不想得罪機構(gòu)投資者。”
編輯:薛曉鈺
關(guān)鍵詞:投資 混合型基金 散戶