根據(jù)萬科股份公司2日公告，4日周一起，其停盤大半年的A股即將復牌。根據(jù)一般觀點，大藍籌000002號必將“開門綠”，爭議處只在于有幾個跌停板。

這倒不是各方“惡意做空”所致，而是市場規(guī)律使然。一是萬科12月停牌前正值寶能系大舉收購股份之際，股價處在逆勢上漲的位置；二是股市大盤早已整體跌落，完全不是“熔斷之劫”前的模樣了；三是萬科A股雖然處于冷凍期，其H股卻是在正常交易，而近來一直處于下行狀態(tài)，冷暖可知；四是萬科當下斗爭局面復雜，自有人希望其股價下跌，推波助瀾也未可知；五是股市博弈具有主觀性，眾人皆醉還是皆醒有時并不重要，因為人心所向決定的供需不平衡本身會令股價產(chǎn)生所謂“自我實現(xiàn)的預言”。

股價下跌對投資者來說未必是壞事。之前萬科有獨立董事稱投票贊成重組案，是擔心若重組案被否決就會導致股價下跌、中小投資者利益受損。筆者對此不甚贊同。股價下跌其實跟“天要下雨娘要嫁人”一樣，多少得服從自然規(guī)律。如果重組案不靠譜，勉強把它推上股東大會，被否決后一樣會令股價下跌，而且登高跌重可能更厲害。對萬科這樣的著名績優(yōu)股的股東而言，希望他們多一點長期投資的穩(wěn)健心態(tài)，少一點短期炒作的投機心態(tài)，應該不算太苛刻。

所以，萬科開盤急跌是投資者的又一個抉擇時刻。倘若相信王石董事長的經(jīng)營能力和挺過去的能力，堅守不賣是個選擇，甚至可趁跌買入；而倘若對此并不看好，覺得換帥才令明朝更好，倒也不妨買入。當然，比較悲催的是那些對萬科看空者，可能還會由于賣盤洶涌，想拋也來不及。需要檢討的，其實是此次停牌是否太易太久。很多人的資金被這樣一凍大半年，進退維谷，這比股價下跌更有侵害投資者利益之嫌。

還有一個對股價敏感的“屋子里的大象”，是新晉大股東寶能系。一般認為，寶能系是通過保險產(chǎn)品等結構化資產(chǎn)管理計劃的杠桿資金，購入了大量萬科股票。姚老板是借錢買的萬科股票，又拿萬科的股票做的質(zhì)押。一旦股價下行，這些擔保物的價值就會下跌，跌到一定閾值時，他的債權人就會直接拿萬科股票出售還錢。這些大賣盤到了市場上會打壓萬科股價，導致剩余的擔保物越發(fā)不值錢，引發(fā)又一輪出售。這跟去年股災后，場外配資清理整頓時的連環(huán)解杠桿和爆倉是一個原理。在最壞的情況下，萬科股價大跌，寶能系持有的股票被出清，大股東地位當然也灰飛煙滅。

不過，寶能系當初動用幾百億元資金有備而來，萬科復牌也非突發(fā)事件。在這漫長的休戰(zhàn)期內(nèi)，姚振華的人力物力資源肯定已被全面動員，不會坐以待斃。即便萬科股價真少了三成，作為出質(zhì)人的寶能系只要另外提供足夠的擔保品，其持有的萬科股票就不會被債權人出售。在已持股15%的華潤有意徹底收服萬科的情況下，寶能也可通過大宗交易對之出讓14%的股份。

由于寶能系當初對萬科股票的建倉資金詳情和現(xiàn)在的應急預案依法無需披露，所以外人暫時只能猜測靜觀。一瀉千里固然慘烈，多空交戰(zhàn)更讓人眼迷。風雨將至，惟愿各位散戶堅守本心。（作者繆因知為中央財經(jīng)大學副教授）