當(dāng)前我國(guó)社會(huì)資金存在脫實(shí)入虛的沖動(dòng)，除產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)需求不振等原因外，房?jī)r(jià)高位過(guò)快上漲應(yīng)該說(shuō)是最主要的驅(qū)動(dòng)因素。雖然房地產(chǎn)業(yè)也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要組成部分，但房?jī)r(jià)高位快速上漲對(duì)居民收入和市場(chǎng)租金的過(guò)度偏離，導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)資金出現(xiàn)了“房地產(chǎn)融資—購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)—房地產(chǎn)再融資”的體內(nèi)自我循環(huán)，以及大量吸納社會(huì)新增融資的運(yùn)行特征。

2016年一季度，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額同比增長(zhǎng)22.2%，增速比上年末高出1.3個(gè)百分點(diǎn)，比各項(xiàng)貸款增速高出7.5個(gè)百分點(diǎn)；一季度增加1.5萬(wàn)億元，同比多增5045億元，增量占同期各項(xiàng)貸款增量的32.5%,較上年同期提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)資金蜂擁也點(diǎn)燃了熱點(diǎn)城市土地市場(chǎng)，截至5月15日，包括北上廣深等四個(gè)一線城市及南京、蘇州、合肥等二線城市在內(nèi)的21個(gè)熱點(diǎn)城市，今年共產(chǎn)生110個(gè)地王項(xiàng)目，“高單價(jià)、高總價(jià)、高溢價(jià)率”成為共同特征。

過(guò)去一年，我國(guó)相當(dāng)部分城市住宅價(jià)格上漲幅度明顯超過(guò)制造業(yè)利潤(rùn)率。當(dāng)前熱點(diǎn)城市二手住宅價(jià)格的同比漲幅基本都在8%以上，北京、上海、深圳的房?jī)r(jià)漲幅超過(guò)30%。2015年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率僅為5.76%。考慮到我國(guó)熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)已經(jīng)長(zhǎng)期持續(xù)較快上漲，反觀制造業(yè)盈利能力受宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力影響還存在下滑可能性，住宅投資無(wú)疑是當(dāng)前國(guó)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的投資選擇，因而社會(huì)資金對(duì)住宅投資的追捧就不意外了。在銀行貸款、上市融資等之外，各路資金通過(guò)理財(cái)、信托、資產(chǎn)管理計(jì)劃、民間融資等進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)，推高房?jī)r(jià)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，客觀上減少了對(duì)民間實(shí)業(yè)投資支持的積極性。

應(yīng)該看到，當(dāng)前我國(guó)供給側(cè)改革的一個(gè)重要內(nèi)容是提升制造業(yè)品質(zhì)。品質(zhì)提升的基礎(chǔ)在于機(jī)器設(shè)備改造更新、工藝技術(shù)研發(fā)改進(jìn)等長(zhǎng)期持續(xù)地投入，涉及到相當(dāng)規(guī)模社會(huì)資金，且短期內(nèi)相關(guān)投資回報(bào)可能并不會(huì)明顯上升。而住宅價(jià)格高位上漲所引發(fā)的住宅投資替代效應(yīng)，無(wú)疑是社會(huì)資金擴(kuò)大實(shí)業(yè)投資的“攔路虎”。如果未來(lái)住宅投資收益率不能長(zhǎng)期穩(wěn)定在社會(huì)平均投資收益率水平，那么社會(huì)資金對(duì)住宅投資的追捧勢(shì)必進(jìn)一步增加脫實(shí)入虛的沖動(dòng)。

因此，需要采取有效措施抑制熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)大幅上漲，推動(dòng)非熱點(diǎn)城市加快住宅庫(kù)存消化，保持房?jī)r(jià)持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行；同時(shí)還要認(rèn)真落實(shí)支持民間投資各項(xiàng)財(cái)稅金融優(yōu)惠政策，激發(fā)市場(chǎng)主體創(chuàng)新活力，有序引導(dǎo)民間資金進(jìn)入實(shí)業(yè)投資，推動(dòng)我國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，并擴(kuò)大新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。