“如果一味悲觀，或許將錯(cuò)過(guò)一個(gè)偉大的時(shí)代。”申萬(wàn)宏源總裁助理、研究所所長(zhǎng)陳曉升對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，當(dāng)前對(duì)于政治、經(jīng)濟(jì)、金融以及資本市場(chǎng)的考量，需要從一個(gè)相對(duì)客觀、全面的角度著眼。供給側(cè)改革的實(shí)際進(jìn)度和后續(xù)影響或許將超預(yù)期。今年影響資本市場(chǎng)的核心關(guān)注變量是匯率因素，而海外金融風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)將是兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。理智的機(jī)構(gòu)投資者此刻正在積極尋找合適的時(shí)點(diǎn)。

青睞受益改革企業(yè)

陳曉升表示，供給側(cè)改革的進(jìn)程不容忽視。國(guó)家在去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本和補(bǔ)短板等方面已有全方位布局。從研究人員看到的中觀行業(yè)情況看，去產(chǎn)能等舉措的執(zhí)行力度和具體效果正在不斷顯現(xiàn)。身處其中的邊際改善的企業(yè)在股票市場(chǎng)上受到密切關(guān)注，許多投資者重拾過(guò)去3年一直很少關(guān)注的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。相信未來(lái)一段時(shí)間，持續(xù)的政策效應(yīng)將在經(jīng)濟(jì)層面發(fā)揮影響力。隨著具體政策措施出臺(tái)落實(shí)，在供給側(cè)改革中受益的企業(yè)將不斷受到投資者的關(guān)注。

他認(rèn)為，新常態(tài)的理念已引導(dǎo)全社會(huì)開(kāi)始了新布局，不斷培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)和驅(qū)動(dòng)力。2016年，以“一帶一路”為代表的新區(qū)域戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，亞投行和絲路基金的進(jìn)展可期，京津冀一體化和長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等將不斷取得新進(jìn)展；大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新和各種新技術(shù)、新模式正在民眾心中聚集能量；國(guó)企改革的頂層設(shè)計(jì)和群眾首創(chuàng)精神可以為地方政府提供新的舞臺(tái)。

作為資本市場(chǎng)的投資者，需要關(guān)注的是“什么時(shí)候邊際效應(yīng)開(kāi)始改善”。陳曉升表示，當(dāng)政策逐步落地后，市場(chǎng)的供求關(guān)系就會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。供給側(cè)改革的去產(chǎn)能在造紙、煤炭等行業(yè)推進(jìn)力度超過(guò)預(yù)期，給龍頭企業(yè)帶來(lái)的正面效應(yīng)日益顯現(xiàn)。供給側(cè)改革不僅能真正實(shí)現(xiàn)，而且會(huì)超市場(chǎng)預(yù)期地加速實(shí)現(xiàn)。

目前雖然部分行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格還是在下行，但投資者需要關(guān)注的是邊際改善的可能。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)、韓國(guó)、日本都有優(yōu)秀的鋼鐵企業(yè)，并且凈資產(chǎn)收益率還能保持在較高水平。目前中國(guó)的周期性行業(yè)也在尋找新的出路，正在經(jīng)歷這種結(jié)構(gòu)性的改變。

關(guān)注匯率因素

“匯率將是資本市場(chǎng)的一個(gè)核心關(guān)注變量。”陳曉升表示，此外，國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)外金融風(fēng)險(xiǎn)將是兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

關(guān)于國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)，從申萬(wàn)宏源了解的情況看，管理層在淘汰落后產(chǎn)能的同時(shí)設(shè)立了一些員工安置基金，同時(shí)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展輔以信貸金融手段，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的存在是有估量、有準(zhǔn)備、有應(yīng)對(duì)措施的，所以預(yù)計(jì)部分市場(chǎng)參與者擔(dān)憂的信用風(fēng)險(xiǎn)將是有驚無(wú)險(xiǎn)。

海外環(huán)境的動(dòng)蕩與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，今年的投資必須關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)。英國(guó)可能脫歐、非洲今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑都可能產(chǎn)生重要影響。

申萬(wàn)宏源證券研究所今年將率先建立真正意義上的全球資產(chǎn)配置研究體系。中國(guó)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)已站在全球之巔，就看哪家能盡快構(gòu)建全球資產(chǎn)配置能力、看清結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向、看清最具革命性力量生長(zhǎng)的地方、看清風(fēng)險(xiǎn)最有可能爆發(fā)的要害，讓全社會(huì)的資源按照市場(chǎng)規(guī)律流向最需要的地方。

除利率、匯率之外，中國(guó)的金融改革還將在金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融市場(chǎng)制度和微觀金融機(jī)構(gòu)改革等方面展開(kāi)。金融的微觀環(huán)境也需要進(jìn)一步改革的推動(dòng)。

陳曉升表示，歷史終將證明，一個(gè)偉大的時(shí)代總是在很多人悲觀之時(shí)悄悄地開(kāi)始。