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注冊制來了“保殼大戰(zhàn)”會結(jié)束嗎?

2015年12月29日 18:07 | 作者:繆因知 | 來源:光明網(wǎng)
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忽然宣布的注冊制實施消息,并沒有影響A股市場年末的*ST公司保殼潮。

面臨退市風(fēng)險的滬交所上市公司ST博元上周因為“中國好同學(xué)”而馳名,公司董事長許佳明的高中同學(xué)鄭偉斌僅持有ST博元一千多股,卻毅然宣布向公司捐贈8.6億元股份資產(chǎn),理由是不忍心看到老同學(xué)的公司退市。昨日,*ST博元第四次臨時股東大會審議并接受股東鄭偉斌無償捐贈的福建曠宇95%的股權(quán)。

和以前諸多案例一樣,證券交易所作為一線監(jiān)管者,對于*ST博元通過問詢函等形式有效地減緩了市場信息不對稱,值得點贊。但是我們回頭來看,在股票發(fā)行審核制之下,一家公司要上市并不容易,退市更是會對之造成巨大的損失,因此有人愿意付出八九億元的相對“小利”保殼,也就不難理解了。

雖然27日全國人大常委會剛專門授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用《證券法》有關(guān)規(guī)定,注冊制將在兩年內(nèi)實現(xiàn)。但是,注冊制的信號已經(jīng)不是一天兩天了,為何A股的保殼潮卻并未受到影響?反而形式越發(fā)“創(chuàng)新”、“求變”讓監(jiān)管防不勝防呢?這是因為,即使注冊制后,上市公司的殼資源也不會立刻消失。一來退市對上市公司是個巨大的聲譽(yù)打擊,會引發(fā)諸多連鎖反應(yīng),公司有動力去保殼。二來中短期內(nèi)注冊制不會等于“想上就上”,還是會有一定的時間差和不確定性。像新三板掛牌本來是連財務(wù)盈利指標(biāo)都不要求的,但現(xiàn)在還是逐漸趨于嚴(yán)格,而且出現(xiàn)了要排隊等待半年的現(xiàn)象。所以在未來,“好同學(xué)”、“好朋友”等保殼救駕奇兵仍然可能會發(fā)生。

層出不窮的“保殼”、“救駕”,并不是否認(rèn)注冊制的價值,恰恰是需要進(jìn)一步改革深化。從*ST博元個案來說,8.6億元不是小數(shù)字,鄭偉斌既然旨在資產(chǎn)注入救上市公司,則以資產(chǎn)換股權(quán)也是一樣的,不是非得以捐贈的形式不可。當(dāng)然,如果公司注資者要想獲得股權(quán),就涉及上市公司的定向股份發(fā)行和資產(chǎn)重組,不管價格對公司而言劃算不劃算,程序上比較復(fù)雜。資產(chǎn)捐贈就簡單便捷得多。但畢竟一般人都不會輕易愿意捐贈資產(chǎn),要談價錢的話,緩不濟(jì)急的狀況就會發(fā)生。此外以常情論,上市公司白拿進(jìn)了某人近九億元的資產(chǎn),免不了要在別的地方想方設(shè)法補(bǔ)償之。與其搞事后暗補(bǔ),不如事前明碼標(biāo)價。所以,從這個角度而言,值得檢討的是商業(yè)法制的彈性是否應(yīng)該提高。

未來,隨著市場的成熟,應(yīng)當(dāng)考慮逐步減少上市公司證券發(fā)行和資產(chǎn)重組中行政審批環(huán)節(jié),給股東大會、董事會更多權(quán)力,包括實施庫存股制度,使得公司可以機(jī)動地靈活獲取資產(chǎn),增強(qiáng)實力。

因此,無論是從整體還是個案,注冊制的實施只是第一步,未來上市公司制度規(guī)范化仍然是我們長期要追求的目標(biāo)。(繆因知)


編輯:劉文俊

關(guān)鍵詞:注冊制實施 上市公司制度規(guī)范化

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