預計二季度經濟基本企穩(wěn)

　　1、 投資增長略有回落

　　2015年存在諸多經濟因素在制約投資增長，主要包括：地方財力不足，負債過大；房地產長周期拐點到來，房地產投機性需求退潮，消費性需求將是平穩(wěn)增長態(tài)勢，多數(shù)城市和地區(qū)房地產價格仍受資產價格泡沫困擾，去泡沫仍很艱巨；由于產能過剩導致部分企業(yè)經營困難、利潤下降，償款能力不足，導致銀行不良貸款率攀升，審慎放貸傾向顯現(xiàn)；產業(yè)升級缺乏新技術和盈利項目等等。

　　保持投資穩(wěn)定增長也存在一些有利因素。一是財政政策加大力度，減稅增支，財政赤字規(guī)模擴大，盤活存量，清理沉淀資金，創(chuàng)新和完善地方政府舉債融資機制，適當發(fā)行專項債券。二是無風險利率降低可能。中央銀行實施靈活穩(wěn)健、松緊適度的貨幣政策，自去年四季度以來，已經實施降息降準措施，二季度仍有可能降息降準；2015年即將推出地方政府債務置換和存款保險制度，剛性兌付可能被逐步打破。三是股票市場被激活，資本市場融資成本降低，資本市場融資規(guī)模擴大。

　　由于政府推動PPP項目，鐵路、城市軌道交通、水利工程建設有利于穩(wěn)定基建投資增速，加大棚戶區(qū)改造力度對于房地產投資起到一定支持作用，社會固定資產投資仍可維持一定增速。預計二季度固定資產投資增長13.1%，房地產投資增速回落至9.5%左右。

　　2、 消費增長基本平穩(wěn)

　　社會保障水平不斷提高，消費增長基礎穩(wěn)固；信息消費、網絡消費等新領域、新業(yè)態(tài)、新模式快速發(fā)展，新的消費增長點正在逐步形成；交通、物流、倉儲等消費配套環(huán)境繼續(xù)完善，消費便利化程度提高；對于食品安全、商品質量違規(guī)行為打擊力度加大，有利于增強社會消費者信心與意愿。但是，社會收入差距較大，房地產市場銷售下降，公共服務體系仍不完善等問題將對消費需求增長形成制約，經濟增長下滑壓力加大，人們對未來收入預期下降，會抑制當前及未來的消費增長。消費品價格增速放緩，某些消費品價格下降，對名義消費總額的增長具有壓制。初步預計，二季度社會消費品零售總額增長11.2%左右。

　　3、 外貿出口繼續(xù)回暖

　　由于全球復蘇緩慢，人民幣總體保持強勢，2015年的出口壓力依舊高企。兩會已宣布進出口增長目標由2041年的同比增長7.5%下調至2015年的6%。2月中國貿易逆差達606億美元，為有記錄以來單月貿易順差最大值，凈出口對我國經濟的正向拉動可能高于預期。國際市場爭奪激烈，貿易保護主義壓力不減，在人民幣有效匯率升值、加大出口退稅力度等因素綜合作用下，出口增長回暖。初步預計，二季度出口增長8.5%左右。進口在國內經濟下行和工業(yè)、投資減速的影響下，增長2%左右。

　　4、 PPI繼續(xù)負增長，CPI溫和上漲

　　預計二季度國際大宗商品穩(wěn)中略降，輸入性通縮壓力較大，制造業(yè)產能過剩，部分行業(yè)供過于求，企業(yè)存在去庫存動因，工業(yè)品價格繼續(xù)保持負增長；勞動者工資上漲速度減緩，勞動密集型服務業(yè)價格上升；農產品價格穩(wěn)中趨降，豬肉等農副產品供需保持平穩(wěn)，水、電、氣等資源價格波動不大，居民消費價格緩慢下移。消費者價格指數(shù)的翹尾因素影響低于2014年。2014年物價上漲的翹尾因素各月平均值為0.93%，2015年CPI的翹尾因素各月平均值大約為0.31%，其中上半年平均為0.45%，下半年平均為0.13%。初步預計，二季度工業(yè)品出廠價格下降4.5%左右，居民消費價格上漲1.5%左右。

　　5、 二季度需政策加力增效對沖經濟增長下行的風險

　　受先行指標略微下移、財政收支矛盾加大、房地產市場繼續(xù)降溫和企業(yè)去庫存的影響，考慮去年的基數(shù)效應后，經濟增長仍存在偏向下行的風險。但油價下跌并較長時間維持低位運行有利于中國經濟增長；政府加強重大基礎設施工程建設，推動營改增等財稅管理體系建設，實施有力的積極財政政策，防止資金沉淀造成貨幣供應波動；松緊適度的貨幣政策還需繼續(xù)降準降息；破除束縛民間經濟發(fā)展的體制壁壘，大力支持創(chuàng)新發(fā)展，對沖經濟增長下行的風險，對于穩(wěn)定宏觀經濟增長具有重要意義。在穩(wěn)增長政策加力增效對沖下行風險的預期假設下，預計二季度GDP增速基本企穩(wěn)。

　　初步預計，上半年經濟增長6.8%，居民消費價格上漲1.4%左右。二季度政策加力增效后，三四季度經濟回升，全年預期的經濟增長目標可以實現(xiàn)。

　　政策建議

　　一季度經濟下滑幅度比較大，全年實現(xiàn)預期增長目標難度加大。需要正視經濟減速的客觀現(xiàn)實，將“穩(wěn)增長、控風險、防通縮、調結構、促改革、惠民生”的政策結合起來，統(tǒng)一施行，在經濟減速過程中實現(xiàn)結構調整。進一步實施積極有效的財政政策和穩(wěn)健靈活的貨幣政策，繼續(xù)深化經濟體制改革，創(chuàng)新宏觀調控方式方法，加大力度擴大國內需求，特別是促進投資穩(wěn)定增長，使經濟運行保持在合理區(qū)間。

　　1、 推動長期增長的結構性發(fā)展戰(zhàn)略，穩(wěn)定經濟增長預期

　　(1)加快推進城鎮(zhèn)化，促進有能力在城鎮(zhèn)穩(wěn)定就業(yè)和生活的常住人口有序實現(xiàn)市民化。有序的農民工市民化是改變中國經濟二元結構的根本路徑，應根據(jù)大中小城市的不同特點，推進城鎮(zhèn)化建設，推進土地制度改革，加快改革和創(chuàng)新投融資體制機制，加大城 鄉(xiāng)公共基礎設施投資。(2)實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，把更多精力用在研究增強創(chuàng)新能力上，著力破除制約創(chuàng)新驅動發(fā)展的體制機制障礙，完善政策和法律法規(guī)，創(chuàng)造有利于激發(fā)創(chuàng)新活動的體制環(huán)境。(3)推動“一帶一路”、“京津冀一體化”、“長江經濟帶”等區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，加快亞洲基礎設施投資銀行和絲路基金建設。在實施上述經濟發(fā)展戰(zhàn)略方面，財政政策要發(fā)揮其調整結構的優(yōu)勢。

　　2、 加快落實國企改革和金融改革，多層次完善資本市場，釋放改革紅利

　　推進混合所有制改革是國企改革的重要內容，進一步提高國有企業(yè)的活力和競爭力，更好發(fā)揮各種所有制經濟的優(yōu)勢；存款保險制度、利率市場化等金融改革措施將有助于降低中國市場風險溢價；期權市場建設、注冊制改革、市值管理規(guī)范、資產證券化等舉措將從各個層次資本市場完善。通過盤活存量資產，國有企業(yè)將面臨戰(zhàn)略性發(fā)展機會，民企也會獲得新的增長動力；資本市場的完善，將進一步推進市場在資源配置中的作用，推動企業(yè)創(chuàng)新和價值發(fā)現(xiàn)，釋放改革紅利。

　　3、 積極推進公共服務、資源性產品等價格改革

　　對原本虧損、享受財政補貼的公共服務，應盡快核定其真實成本和財政補貼情況，在減少或取消財政補貼的基礎上調整服務價格，醫(yī)療、教育、公交、地鐵、鐵路運輸部門等都應研究提出價格改革方案。資源類產品應改變定價機制，通過征收環(huán)境稅、推進資源稅改革、取消能源價格補貼等措施，將需要內部化的成本計入資源性產品價格。

　　4、 貨幣政策與財政政策配合，有效降低實體經濟融資成本

　　隨著人口紅利拐點到來，地產行業(yè)爆發(fā)式增長一去不復返，未來若干年地產投資增速可能維持在較低的水平，而傳統(tǒng)制造業(yè)和房地產業(yè)去杠桿還需經歷一段時間，未來幾年中央政府可能通過加杠桿的方式化解企業(yè)和地方政府債務負擔。從各國經驗來看，伴隨著中央政府加杠桿，貨幣寬松、降低利率是不二選擇。中國國內經濟下滑壓力增大，物價下行壓力加大，社會融資成本偏高，應結合存款保險制度、地方政府債務置換等制度性改革，綜合運用利率、存貸比、存款準備金率、匯率等工具，創(chuàng)新流動性管理工具，適度增加貨幣供給，降低融資成本。如果財政收入增速繼續(xù)大幅下滑，有必要通過類似量化寬松的央行購債途徑增加市場流動性，最大限度降低財政發(fā)債的擠出效應。