相對股票現(xiàn)貨市場，股票期權(quán)有完全不一樣的玩法，對于普通股民來說風險較大。從估值角度看，期權(quán)推出短期有望提升大盤藍籌的估值水平，長期引導價格回歸合理。

　　證監(jiān)會日前批準上交所開展股票期權(quán)交易所試點，試點范圍為上證50ETF期權(quán)，正式上市時間為2月9日。這意味著中國資本市場將進入期權(quán)時代。那么個人投資者參與股權(quán)期權(quán)的門檻是什么？股票期權(quán)的投資標的又是什么？股票期權(quán)的推出對A股市場又有哪些影響呢？

　　個人參與股票期權(quán)門檻為50萬

　　相對股票現(xiàn)貨市場，股票期權(quán)有完全不一樣的玩法。一是賦予購買人在未來某個時間以約定價格買賣一定數(shù)量標的證券的權(quán)利，二是可以進行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，三是合約具備較高的杠桿。因此，對于普通股民來說風險較大。

　　因此，上交所分別針對投資者和做市商兩類主體的準入及其管理而制定《投資者適當性管理指引》、《做市商業(yè)務指引》，以及股票期權(quán)經(jīng)紀合同示范文本及風險揭示書必備條款。

　　其中，個人投資者參與期權(quán)交易，應當符合下列條件：申請開戶時托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金），合計不低于50萬元；指定交易在證券公司6個月以上并具備融資融券業(yè)務參與資格或者金融期貨交易經(jīng)歷，或者在期貨公司開戶6個月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷等。

　　普通機構(gòu)投資者參與期權(quán)交易，應當符合下列條件：申請開戶時托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金），合計不低于100萬元；凈資產(chǎn)不低于100萬元等。

　　個股期權(quán)暫不在試點范圍之內(nèi)

　　股票期權(quán)是國際資本市場成熟的基礎金融衍生產(chǎn)品。股票期權(quán)包含以單只股票（個股）為標的的個股期權(quán)，和以跟蹤股票指數(shù)的ETF為標的的ETF期權(quán)。個股期權(quán)和ETF期權(quán)均是國際資本市場重要的期權(quán)品種。

　　根據(jù)上交所股票期權(quán)試點交易規(guī)則，股票被選擇作為合約標的時，應當符合下列條件：屬于上交所公布的融資融券標的證券；上市時間不少于6個月；最近6個月的日均波動幅度不超過基準指數(shù)日均波動幅度的三倍；最近6個月的日均持股賬戶數(shù)不低于4000戶等。

　　交易所交易基金被選擇作為合約標的時，應當符合下列條件：屬于上交所公布的融資融券標的證券；基金成立時間不少于6個月；最近6個月的日均持有賬戶數(shù)不低于4000戶等。

　　值得關(guān)注的是，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸上周五表示，股票期權(quán)將率先在上交所試點，試點產(chǎn)品為上證50ETF期權(quán)，個股期權(quán)暫不在試點范圍之內(nèi)。

　　股票期權(quán)市場炒作難度大于權(quán)證

　　股票期權(quán)和之前國內(nèi)發(fā)行的權(quán)證有很多共同點，比如，它們都能賦予購買人在未來某個時間以約定價格買賣一定數(shù)量標的證券的權(quán)利，都可以進行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，無需繳納印花稅，兩者的日內(nèi)價格漲跌幅限制都可能遠高于10%，合約虛值情況下都具備較高的杠桿。那么股票期權(quán)是否會重蹈權(quán)證的瘋狂覆轍呢？海通證券研究所分析師高道德和朱劍濤撰文指出，這種可能性很小。期權(quán)和權(quán)證雖有共同點，但兩者在合約條款、交易規(guī)則和監(jiān)管制度上的差別非常之大，這些決定了它們被市場炒作操控的難度。

　　上述文章認為，期權(quán)潛在供給量巨大，權(quán)證市場創(chuàng)設供給量有限。權(quán)證的發(fā)行方只能是上市公司或者有資質(zhì)的券商，發(fā)行上市規(guī)模有限，雖然券商可以后續(xù)創(chuàng)設權(quán)證，但是創(chuàng)設過程耗時，創(chuàng)設規(guī)模受券商資本金限制，給莊家炒作操縱市場留下了空間和時間。而期權(quán)交易里面，滿足一定的資產(chǎn)金額要求、通過相關(guān)知識測試、達到三級交易權(quán)限的投資者，包括個人投資者和機構(gòu)投資者，在市場上既可以買期權(quán)，也可以繳納保證金后賣期權(quán)，潛在的期權(quán)供給群體規(guī)模巨大，而且賣期權(quán)的過程是瞬時的，有對應的買單即可成交，可以實時增加市場的供給，確保需求供給的平衡。

　　此外，期權(quán)市場有做市商，權(quán)證則沒有。權(quán)證被爆炒的另一個原因是市場參與者里面散戶太多，對權(quán)證的理解較為膚淺，缺乏“定價”的概念，盲目跟隨市場趨勢，容易被莊家操控，市場缺乏一盞“指明燈”，告訴投資者證券的合理價值。而國內(nèi)期權(quán)交易已明確將引入做市商制度，做市商由符合資質(zhì)要求的機構(gòu)擔任，他們均配備了專業(yè)的衍生品定價模型研究、開發(fā)、交易人員，并有后臺強大的電腦硬件系統(tǒng)支持，能更準確地知道期權(quán)的“合理價格”，并在該價位附近進行買賣掛單，對其他期權(quán)市場參與者形成了一定的指導作用。

　　券商板塊將受益于股票期權(quán)的推出

　　那么股票期權(quán)的推出對A股市場有哪些影響呢？從估值角度看，期權(quán)推出短期有望提升大盤藍籌的估值水平，長期引導價格回歸合理。

　　申銀萬國證券研究所首席分析師楊國平認為，期權(quán)結(jié)合現(xiàn)貨有豐富的交易策略。例如，備兌賣出認購期權(quán)是海外機構(gòu)投資者最常用的期權(quán)策略之一，投資者出于交易策略的需要會增加標的現(xiàn)貨的需求。其次，期權(quán)是有效靈活的現(xiàn)貨管理工具，期權(quán)推出將間接增加投資者對于現(xiàn)貨的配置型需求。長期看，上市公司基本面、宏觀政策等因素決定著現(xiàn)貨市場的估值水平。但專家認為，隨著期權(quán)市場逐漸發(fā)展成熟，期權(quán)的價格發(fā)現(xiàn)功能將發(fā)揮主導作用。

　　哪些股票有望受益股票期權(quán)的推出？業(yè)內(nèi)人士分析， 首先是券商板塊。除經(jīng)紀業(yè)務外，券商還可從事股票期權(quán)的做市商、自營業(yè)務，可以在衍生品基礎上推出更多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，收入渠道得以拓寬，經(jīng)營利潤有望增厚。股票期權(quán)若推出無疑是利好券商股，平安證券認為未來一年券商行業(yè)仍將交上一份滿意的答卷。其次是期貨公司或者參股期貨類個股。股票期權(quán)屬于金融衍生品，期貨公司在這方面有得天獨厚的專業(yè)優(yōu)勢，期貨公司也有望分羹股票期權(quán)帶來的收益。再次是交易系統(tǒng)維護商和開發(fā)交易軟件類個股，以及被選為股票期權(quán)標的個股，如上證50成份股。從海外成熟資本市場的經(jīng)驗來看，股票期權(quán)合約推出后，標的證券的交投通常會趨于活躍，大藍籌有望受更多資金關(guān)注。