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　　解構(gòu)拆股

　　三大理由驅(qū)動(dòng) 美股玩轉(zhuǎn)拆股魔方

　　本周一，備受海內(nèi)外資本市場(chǎng)矚目的蘋(píng)果拆股即將開(kāi)啟大幕：1拆7，股價(jià)5年來(lái)將首次低于100美元。

　　昨日（6月8日），武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“現(xiàn)在蘋(píng)果股價(jià)高達(dá)600多美元，高股價(jià)會(huì)導(dǎo)致股民交易不活躍，這樣一來(lái)它就喪失了很多散戶。一般而言，拆股是為了擴(kuò)大中小投資者，提高股票的流動(dòng)性，增強(qiáng)股票交易的人氣。”

　　為了摸清企業(yè)拆股背后的驅(qū)動(dòng)力，記者以幾家極具代表性的大公司為例，梳理出上市公司選擇拆股的三大理由。當(dāng)然，也有公司面對(duì)日益攀高的股價(jià)，始終巍然不動(dòng)，比如每股價(jià)格高達(dá)19萬(wàn)美元的伯克希爾哈撒韋（BRK.A，NYSE）。

　　理由一：增強(qiáng)流動(dòng)性

　　百度（BIDU，NASDAQ）是另外一家具有代表意義的公司。在執(zhí)行拆股計(jì)劃之前，百度股價(jià)已達(dá)近700美元，1拆10的計(jì)劃令百度股價(jià)下降至數(shù)十美元，增強(qiáng)了股票流動(dòng)性。

　　美國(guó)飛利凱睿證券公司分析師安德烈·格魯科夫表示，“拆股將使股票能被更廣泛的投資者所接受。如果你是一位散戶，那你會(huì)突然間發(fā)現(xiàn)，自己能夠買(mǎi)得起百度的股票了。”

　　2010年5月，百度在納斯達(dá)克證券交易市場(chǎng)按照1：10實(shí)施了拆股計(jì)劃。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，自2010年年初以來(lái)，受谷歌退出中國(guó)市場(chǎng)影響，百度股價(jià)從416美元左右開(kāi)始持續(xù)攀升，在執(zhí)行拆股計(jì)劃前數(shù)周，百度發(fā)布的當(dāng)年一季度財(cái)報(bào)顯示，凈利同比增長(zhǎng)達(dá)165.3%，當(dāng)日公司股價(jià)即突破700美元。執(zhí)行拆股計(jì)劃當(dāng)日，百度股價(jià)漲幅達(dá)9.5%，至每股78.21美元。

　　理由二：加強(qiáng)控制權(quán)

　　為加強(qiáng)高管對(duì)上市公司的控制權(quán)而選擇拆股，這類代表公司是TMT巨頭谷歌（GOOG，NASDAQ）。

　　2012年4月13日，谷歌宣布公司董事會(huì)已批準(zhǔn)一項(xiàng)1拆2的拆股計(jì)劃，當(dāng)前股東每股普通股將額外獲得另一股C類普通股。C類普通股享受和A類及B類普通股相同的權(quán)益，唯一的區(qū)別是沒(méi)有投票權(quán)。此外，A類普通股繼續(xù)在納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)交易，而B(niǎo)類普通股不上市交易，C類普通股則將以不同代碼在納斯達(dá)克上市。

　　谷歌這項(xiàng)派息計(jì)劃是在拉里·佩奇 （LarryPage）重返公司擔(dān)任CEO約一年后宣布的。

　　佩奇在 “2012年創(chuàng)始人信函”中表示：“在向公共持股過(guò)渡的過(guò)程中，我們建立起了一種公司結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)讓外部投資者更加難以接管或影響谷歌，同時(shí)讓管理團(tuán)隊(duì)能更加容易地遵循長(zhǎng)期的創(chuàng)新之路。這種結(jié)構(gòu)的主要作用很可能讓我們的團(tuán)隊(duì)，尤其是（谷歌另一聯(lián)合創(chuàng)始人）謝爾蓋·布林對(duì)公司決策和命運(yùn)的控制力日益增強(qiáng)。新投資者將可完整地分享谷歌的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景，但幾乎不具備通過(guò)其投票權(quán)來(lái)影響谷歌戰(zhàn)略性決策的能力。”

　　拆股前，佩奇和布林通過(guò)持有谷歌“B類”股票擁有公司56%的投票權(quán)，但隨著谷歌不斷向員工提供股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，以及借助發(fā)行新股進(jìn)行收購(gòu)，佩奇和布林的投票權(quán)一直在不斷被稀釋。谷歌希望通過(guò)拆股計(jì)劃在不影響兩位創(chuàng)始人對(duì)公司的控制力的情況下，為員工提供更多的股權(quán)激勵(lì)和吸引更多的投資者。

　　通過(guò)拆股，佩奇和布林加起來(lái)的投票權(quán)占55%以上，擁有絕對(duì)控制權(quán)。未來(lái)谷歌將只發(fā)行無(wú)投票權(quán)的C類股，投票控制權(quán)可以永遠(yuǎn)不變。

　　為了清除拆股計(jì)劃的障礙，谷歌董事會(huì)去年與公司股東就拆股訴訟案達(dá)成和解，并承諾如果拆股計(jì)劃未能達(dá)到公司預(yù)期的目標(biāo)，將最高向股東賠償75億美元。

　　理由三：降低換股成本

　　由“股神”沃倫·巴菲特創(chuàng)建的伯克希爾哈撒韋，是一家保險(xiǎn)和多元化投資集團(tuán)。

　　伯克希爾·哈撒韋公司的股票分為兩種，一種是A類股，伯克希爾A股從未進(jìn)行過(guò)拆股，目前每股股價(jià)在19萬(wàn)美元。在巴菲特看來(lái)，分股不會(huì)增加任何股東價(jià)值，一個(gè)100美元的大餅與兩個(gè)50美元的小餅實(shí)質(zhì)沒(méi)有什么區(qū)別，只是賬面游戲而已；另外一種是B類股，每一股A類股權(quán)益相當(dāng)于30股B類股。

　　伯克希爾B股當(dāng)前股價(jià)在128.65美元左右。為了滿足想要投資于伯克希爾但買(mǎi)不起該公司A股的投資者的需求，伯克希爾在1996年5月8日發(fā)行了B股。

　　2010年1月22日，伯克希爾按1:50的比例拆分其B類股，拆分后的B類股股價(jià)變?yōu)?0美元左右。記者了解到，拆分B股有很大的原因是為了達(dá)成對(duì)美國(guó)第二大鐵路公司伯林頓北方鐵路公司的收購(gòu)交易，因?yàn)椴讼栃枰蛢r(jià)股來(lái)提高伯林頓股東的換股意愿，從而有利于伯克希爾的收購(gòu)案。另一個(gè)原因是，通過(guò)拆股爭(zhēng)取加入標(biāo)普500指數(shù)。因伯林頓北方鐵路公司被收購(gòu)后將退出該指數(shù)。

　　拆股前，高價(jià)格和低流動(dòng)性使伯克希爾股票不符合加入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的規(guī)則，但在股票拆分消息公布后，標(biāo)準(zhǔn)普爾表示，伯克希爾公司B類股將能夠達(dá)到指數(shù)對(duì)交易量的要求，伯克希爾將成為標(biāo)準(zhǔn)普爾100大型藍(lán)籌股中的成分股。

　　事實(shí)上，不能小看拆股的作用，有業(yè)內(nèi)人士就曾分析指出，全球所有指數(shù)成分股的吸納與否，在很大程度上依賴于對(duì)市場(chǎng)股票活躍度的考量，而進(jìn)入指數(shù)也很容易吸引到大型投資者的關(guān)注，從而利于打通融資渠道。

　　巴菲特不拆股的緣由

　　不過(guò)，就在一些上市公司積極拆股的同時(shí)，美股市場(chǎng)上，也有很多高價(jià)股選擇按兵不同，坐看股價(jià)越來(lái)越高不可攀，伯克希爾哈撒韋就是當(dāng)中最典型的公司之一。

　　董登新教授向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“以巴菲特的伯克希爾哈撒韋為例，它現(xiàn)在的股價(jià)（指A類股）超過(guò)19萬(wàn)美元，巴菲特解釋過(guò)不拆股的原因，他說(shuō)不要短炒者，而是希望通過(guò)高股價(jià)的平臺(tái)吸納大機(jī)構(gòu)和所謂的戰(zhàn)略投資者，他認(rèn)為這些人志在長(zhǎng)遠(yuǎn)，對(duì)保持公司股價(jià)的穩(wěn)定性有好處。”

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，伯克希爾僅在1967年向股東支付了上市后首次也是唯一的一次紅利——每股10美分。在巴菲特看來(lái)，如果公司有更好的投資方向，就不應(yīng)該向股東分派現(xiàn)金紅利，這樣做有利于股東價(jià)值最大化，同時(shí)可以避免投資者拿到紅利時(shí)的二次征稅。

　　雖然美國(guó)股市每筆交易不限股數(shù)，但即便購(gòu)買(mǎi)1股伯克希爾哈撒韋公司的股票，也需要將近20萬(wàn)美元的資金，如此一來(lái)，小散很難介入炒作。正因如此，巴菲特公司集聚了大量的大機(jī)構(gòu)、大企業(yè)家和慈善基金等基石投資者群體。

　　“另外，巴菲特有意識(shí)地將伯克希爾作為美國(guó)股市的標(biāo)桿，也是一種自信的表達(dá)，既不拆股也不分紅，選擇用股價(jià)的成長(zhǎng)性來(lái)回報(bào)投資者。”董登新補(bǔ)充道。

　　近50年來(lái)，除了較早時(shí)期象征性的少量現(xiàn)金分紅一次外，巴菲特的這家公司從來(lái)沒(méi)有對(duì)股東再進(jìn)行任何形式的分紅。然而，為什么股東能夠不離不棄地追隨它，并且股價(jià)不斷創(chuàng)新高，成為世界無(wú)與倫比的第一高價(jià)股呢？

　　“巴菲特是以公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定高成長(zhǎng)性，驅(qū)動(dòng)股價(jià)不斷創(chuàng)新高，它雖然不對(duì)股東分紅，但通過(guò)股價(jià)穩(wěn)定、大幅上漲，卻給股東帶來(lái)了事實(shí)上的豐厚溢價(jià)回報(bào)。”董教授指出，“通過(guò)高股價(jià)構(gòu)筑高門(mén)檻，歡迎機(jī)構(gòu)投資者成為它的戰(zhàn)略投資者，可以形成長(zhǎng)期而穩(wěn)定的投資群體。”