今年以來(lái)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況如何？怎樣看輸入性通脹？接下來(lái)貨幣政策是什么取向？……對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)心的諸多問(wèn)題，中國(guó)人民銀行5月11日發(fā)布的2021年第一季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》）作出分析和解讀。《報(bào)告》顯示，今年以來(lái)穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，體現(xiàn)了前瞻性、主動(dòng)性、精準(zhǔn)性和有效性，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)固。關(guān)于下一階段政策思路，《報(bào)告》明確，貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭，保持貨幣政策的主動(dòng)性。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

金融機(jī)構(gòu)貸款保持合理增長(zhǎng)

談及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，《報(bào)告》提出，今年以來(lái)，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和效率逐步提升，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了適宜的貨幣金融環(huán)境。

具體怎么看？《報(bào)告》從信貸規(guī)模、結(jié)構(gòu)、利率等角度給出了詳細(xì)分析。

規(guī)模合理增長(zhǎng)。3月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為186.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.3%，比年初增加8.0萬(wàn)億元，同比多增6734億元。人民幣貸款余額為180.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.6%，比年初增加7.7萬(wàn)億元，同比多增5741億元。金融機(jī)構(gòu)信貸投放節(jié)奏把握適度，保持了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，增強(qiáng)了服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的后勁。

結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。企（事）業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款比年初增加4.5萬(wàn)億元，同比多增1.4萬(wàn)億元。3月末，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速為40.9%，連續(xù)上升17個(gè)月，其中高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)達(dá)45.0%。普惠小微貸款余額16.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.3%，比上年末高4個(gè)百分點(diǎn)。普惠小微貸款支持小微經(jīng)營(yíng)主體3527萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)26.6%。

利率水平較低。今年中國(guó)人民銀行持續(xù)釋放LPR改革潛力，繼續(xù)促進(jìn)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。數(shù)據(jù)顯示，3月，貸款加權(quán)平均利率為5.10%，保持在歷史低位。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.30%，同比下降0.18個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.63%，同比下降0.19個(gè)百分點(diǎn)。

輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)總體可控

近期全球大宗商品價(jià)格和主要經(jīng)濟(jì)體通脹指標(biāo)表現(xiàn)出上行態(tài)勢(shì)，這將如何影響我國(guó)物價(jià)走勢(shì)？《報(bào)告》以專(zhuān)欄形式對(duì)此進(jìn)行了分析。

《報(bào)告》提出，對(duì)我國(guó)而言，國(guó)外通脹走高的輸入性影響主要體現(xiàn)在工業(yè)品價(jià)格，疊加去年低基數(shù)的影響，可能在今年二、三季度階段性推高我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）漲幅。

具體到對(duì)我國(guó)物價(jià)的影響上，《報(bào)告》介紹，近年來(lái)我國(guó)PPI向居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的傳導(dǎo)關(guān)系明顯減弱，國(guó)際大宗商品價(jià)格起伏波動(dòng)對(duì)我國(guó)CPI走勢(shì)的影響也相應(yīng)較低。加之國(guó)內(nèi)生豬供給已基本恢復(fù)，豬肉價(jià)格總體趨于下降，糧食連續(xù)多年豐收、農(nóng)產(chǎn)品自給率總體較高，初步預(yù)計(jì)今年CPI漲幅較為溫和，受外部因素影響總體可控，將保持在合理區(qū)間運(yùn)行。事實(shí)上，我國(guó)作為大型經(jīng)濟(jì)體，若無(wú)內(nèi)需趨熱相疊加，僅國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲也并不容易引發(fā)明顯的輸入性通脹。

“綜合研判，全球大宗商品價(jià)格上漲可能階段性推升我國(guó)PPI，但輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)總體可控。”《報(bào)告》指出，我國(guó)在去年應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情時(shí)堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，沒(méi)有搞大水漫灌，經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好，保持了總供求基本平衡，不存在長(zhǎng)期通脹或通縮的基礎(chǔ)。當(dāng)然，需對(duì)大宗商品漲價(jià)給我國(guó)不同行業(yè)、不同企業(yè)帶來(lái)的差異化影響保持密切關(guān)注，綜合施策保供穩(wěn)價(jià)，及時(shí)有效管理預(yù)期，防范市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)失序。

顯著提高貨幣政策傳導(dǎo)效率

作為貨幣政策工具之一，公開(kāi)市場(chǎng)操作今年以來(lái)引起市場(chǎng)高度關(guān)注。對(duì)此，央行指出，市場(chǎng)在觀察央行公開(kāi)市場(chǎng)操作時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)操作利率、中期借貸便利利率等政策利率以及市場(chǎng)基準(zhǔn)利率在一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行情況，而不應(yīng)過(guò)度關(guān)注央行操作數(shù)量，避免對(duì)貨幣政策取向產(chǎn)生過(guò)分解讀。

《報(bào)告》顯示，目前，中國(guó)人民銀行逐步形成了在每月月中固定時(shí)間開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作、每日連續(xù)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作的慣例，通過(guò)持續(xù)釋放央行政策利率信號(hào)，引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)，顯著提高了貨幣政策傳導(dǎo)的效率。

談及下一階段思路，《報(bào)告》提出，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性供求形勢(shì)和金融市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)分析，綜合運(yùn)用中期借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率為中樞波動(dòng)。

針對(duì)今年以來(lái)美國(guó)國(guó)債收益率快速上行，《報(bào)告》提出，總體看，美債收益率上行和未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策對(duì)我國(guó)的影響有限且可控。下一步，關(guān)鍵是把自己的事辦好，貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭，保持貨幣政策的主動(dòng)性，珍惜正常的貨幣政策空間，同時(shí)密切關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，以我為主開(kāi)展國(guó)際宏觀政策協(xié)調(diào)。（記者 邱海峰）