近日，由中國(guó)人民銀行等五部門出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展的通知(征求意見(jiàn)稿)》引發(fā)各界廣泛關(guān)注。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，該征求意見(jiàn)稿最大的亮點(diǎn)是信用評(píng)級(jí)制度供給側(cè)創(chuàng)新，為高標(biāo)準(zhǔn)債券市場(chǎng)體系健全了制度基礎(chǔ)；債券市場(chǎng)取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)是大勢(shì)所趨，這一制度調(diào)整將推動(dòng)評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展由監(jiān)管驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，這對(duì)發(fā)行人、投資機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)行業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局也將重塑。

一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)行業(yè)因評(píng)級(jí)虛高、區(qū)分度不夠、發(fā)揮作用有限等問(wèn)題被各界詬病。尤其是近一段時(shí)期以來(lái)，違約事件頻發(fā)，評(píng)級(jí)業(yè)再次被推至風(fēng)口浪尖。為提升我國(guó)信用評(píng)級(jí)的質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)更好服務(wù)債券市場(chǎng)健康發(fā)展，中國(guó)人民銀行會(huì)同國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)起草了《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展的通知(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)，于近日向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。《通知》將對(duì)信用評(píng)級(jí)行業(yè)產(chǎn)生什么樣的影響？行業(yè)該如何應(yīng)對(duì)？經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者就此采訪了相關(guān)專家學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士。

針對(duì)痛點(diǎn)開(kāi)良方

“《通知》的出臺(tái)，有望提升信用評(píng)級(jí)服務(wù)供給質(zhì)量，充分發(fā)揮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)揭示功能，為投資者投資決策提供可靠參考，促進(jìn)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。”光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華分析說(shuō)。

首都師范大學(xué)信用立法與信用評(píng)估研究中心研究員薛方認(rèn)為，《通知》立足提升信用評(píng)級(jí)質(zhì)量，從規(guī)范性、獨(dú)立性、質(zhì)量控制、公司治理等方面強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)行業(yè)要求，壓實(shí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立第三方“守門人”角色和中介責(zé)任，引導(dǎo)其將聲譽(yù)機(jī)制作為生存之本，為市場(chǎng)提供增量信息，充分發(fā)揮信用風(fēng)險(xiǎn)揭示功能。《通知》最大的亮點(diǎn)是信用評(píng)級(jí)制度供給側(cè)創(chuàng)新，為高標(biāo)準(zhǔn)債券市場(chǎng)體系健全了制度基礎(chǔ)。

“目前的信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)，一方面產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，‘以價(jià)定級(jí)、以級(jí)定價(jià)’惡性競(jìng)爭(zhēng)頑疾凸顯。另一方面，市場(chǎng)對(duì)評(píng)級(jí)認(rèn)知存在誤區(qū)，對(duì)評(píng)級(jí)使用存在過(guò)度依賴的問(wèn)題，導(dǎo)致評(píng)級(jí)功能扭曲。”薛方說(shuō)，信用評(píng)級(jí)普遍存在有效性不足的問(wèn)題，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)警示度不足、評(píng)級(jí)虛高、信息披露合規(guī)性明顯不足。

此次《通知》鼓勵(lì)開(kāi)展雙評(píng)級(jí)、多評(píng)級(jí)、主動(dòng)評(píng)級(jí)、投資人付費(fèi)評(píng)級(jí)等制度創(chuàng)新。薛方認(rèn)為，這將發(fā)揮不同模式評(píng)級(jí)的交叉驗(yàn)證作用，引導(dǎo)市場(chǎng)選擇評(píng)級(jí)質(zhì)量好、區(qū)分度高的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。《通知》將聲譽(yù)機(jī)制作為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)生存之本，旨在發(fā)揮評(píng)級(jí)逆周期作用，為市場(chǎng)提供增量信息，充分發(fā)揮債券市場(chǎng)“守門人”角色，形成基于評(píng)級(jí)質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序。

值得注意的是，《通知》提出，未來(lái)將降低監(jiān)管對(duì)外部評(píng)級(jí)的要求。“這是我國(guó)債券市場(chǎng)在取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)方面邁出的重要一步。”東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司董事長(zhǎng)崔磊認(rèn)為，《通知》的發(fā)布，意味著信用評(píng)級(jí)從監(jiān)管驅(qū)動(dòng)逐漸轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的新業(yè)態(tài)。《通知》提出未來(lái)將降低監(jiān)管對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴，將評(píng)級(jí)需求的主導(dǎo)權(quán)交還市場(chǎng)，明確了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)體系要以評(píng)級(jí)質(zhì)量為核心、以投資者為導(dǎo)向。投資人對(duì)債券信用風(fēng)險(xiǎn)管理需求的精細(xì)化既為信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供了新的發(fā)展機(jī)遇和競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)，也對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)質(zhì)量和服務(wù)水平提出了新的挑戰(zhàn)。

行業(yè)格局將重塑

“《通知》的發(fā)布，體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)的關(guān)心和重視，是未來(lái)評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展極為重要的指導(dǎo)性意見(jiàn)，有利于促進(jìn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。”崔磊說(shuō)，短期來(lái)看，取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)可能對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)收入、評(píng)級(jí)技術(shù)改進(jìn)等方面帶來(lái)一定壓力。但有壓力才有動(dòng)力，未來(lái)隨著取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)和《通知》等政策的落地，以及各項(xiàng)配套指引的完善，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步夯實(shí)基礎(chǔ)，豐富評(píng)級(jí)內(nèi)容，更好滿足資本市場(chǎng)信用服務(wù)新需求。

崔磊表示，投資者付費(fèi)模式、雙評(píng)級(jí)、多評(píng)級(jí)等多元化評(píng)級(jí)服務(wù)都可能成為行業(yè)發(fā)展方向。長(zhǎng)期來(lái)看，最終留下的將是獲得投資人認(rèn)可的機(jī)構(gòu)。

薛方認(rèn)為，債券市場(chǎng)取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)是大勢(shì)所趨，這一制度調(diào)整將推動(dòng)評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展由監(jiān)管驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，將企業(yè)評(píng)級(jí)選擇權(quán)交予市場(chǎng)決定。這對(duì)發(fā)行人、投資機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)行業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局也將會(huì)得到重塑。

“取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)將倒逼評(píng)級(jí)行業(yè)提升整體公信力，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將更看重自己的聲譽(yù)。促使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷審視評(píng)級(jí)理念、方法、體系，不斷改善評(píng)級(jí)質(zhì)量，更好發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)揭示及定價(jià)功能。取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)后，信用評(píng)級(jí)將由發(fā)行端向投資端回歸，向債券市場(chǎng)‘守門人’角色回歸。”薛方說(shuō)。

“《通知》對(duì)信用評(píng)級(jí)行業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。”周茂華表示，《通知》對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)等進(jìn)行了規(guī)范，信評(píng)行業(yè)將迎來(lái)強(qiáng)監(jiān)管、強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)格局。“短期內(nèi)，評(píng)級(jí)行業(yè)整改和業(yè)務(wù)調(diào)整壓力明顯增大，從中長(zhǎng)期來(lái)看，有助于提升信評(píng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，誕生一批有實(shí)力、有品牌、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。信評(píng)質(zhì)量提升，也為投資者提供可靠的決策依據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)合理，將加快推動(dòng)國(guó)內(nèi)信用債市場(chǎng)發(fā)展，提升市場(chǎng)資源配置效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。”周茂華說(shuō)。

預(yù)警能力待提高

近年來(lái)，隨著債券剛性兌付逐漸被打破，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在不斷完善自身評(píng)級(jí)體系及制度，提升技術(shù)水平，但評(píng)級(jí)結(jié)果虛高、評(píng)級(jí)區(qū)分度不足等問(wèn)題沒(méi)有得到根本性改善。這既需要信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)切實(shí)提高信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力，改進(jìn)信用評(píng)級(jí)預(yù)警方式，向投資人提供更具有信息含量的評(píng)級(jí)報(bào)告和更直觀的評(píng)級(jí)觀點(diǎn)；同時(shí)，也需要市場(chǎng)參與各方共同提高對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的理性應(yīng)對(duì)機(jī)制。

崔磊認(rèn)為，此次《通知》提出，未來(lái)將降低監(jiān)管對(duì)外部評(píng)級(jí)的要求，將評(píng)級(jí)需求的主導(dǎo)權(quán)交還市場(chǎng)，就是從政策層面降低評(píng)級(jí)依賴度，為評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展和評(píng)級(jí)結(jié)果應(yīng)用創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，讓評(píng)級(jí)更好服務(wù)投資人和市場(chǎng)，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，高質(zhì)量服務(wù)供給才是核心競(jìng)爭(zhēng)力。周茂華建議，面對(duì)國(guó)內(nèi)監(jiān)管強(qiáng)化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)在以下四方面做出改進(jìn)：一是加快健全內(nèi)部管理制度和內(nèi)部監(jiān)督效能，保障內(nèi)部評(píng)級(jí)獨(dú)立性和公正性；二是改進(jìn)創(chuàng)新評(píng)級(jí)方法，加強(qiáng)信息化建設(shè)等，提升評(píng)級(jí)質(zhì)量和評(píng)級(jí)區(qū)分度；三是完善內(nèi)部考核機(jī)制，加強(qiáng)員工職業(yè)操守培訓(xùn)，依法合規(guī)開(kāi)展業(yè)務(wù)，出具公正客觀的評(píng)級(jí)意見(jiàn)；四是加強(qiáng)機(jī)構(gòu)間交流合作。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)可積極與國(guó)內(nèi)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行交流合作，取長(zhǎng)補(bǔ)短，不斷提升信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力。

本報(bào)記者 姚進(jìn)