當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月2日，美國(guó)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司(ADP)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月美國(guó)私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)增加42.8萬人，大幅低于95萬~117萬人的市場(chǎng)預(yù)期。分析認(rèn)為，美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月不及預(yù)期，加上其他勞動(dòng)力指標(biāo)增長(zhǎng)疲軟，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇乏力。

但就在同日，不及預(yù)期的ADP數(shù)據(jù)并未阻止美股繼續(xù)高歌猛進(jìn)，三大指數(shù)當(dāng)日全面上漲。道瓊斯指數(shù)自2月以來首次突破29000點(diǎn)大關(guān)，納斯達(dá)克指數(shù)首次收于12000點(diǎn)上方，標(biāo)普500指數(shù)也再創(chuàng)收盤新高。美股仍在延續(xù)與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)脫節(jié)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，其中美聯(lián)儲(chǔ)和大型科技公司扮演了重要角色。

ADP數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟

美國(guó)8月ADP就業(yè)報(bào)告9月2日出爐。數(shù)據(jù)顯示，8月私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)增加了42.8萬人，盡管高于7月修正后的21.2萬人，但遠(yuǎn)低于路透調(diào)查經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的95萬人，以及道瓊斯調(diào)查經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的117萬人。

分析認(rèn)為，美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月大幅不及預(yù)期，表明私營(yíng)部門就業(yè)復(fù)蘇疲軟。其中令市場(chǎng)印象深刻的是，7月ADP就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)16.7萬人，僅為預(yù)期增長(zhǎng)人數(shù)(150萬)的11%。

而從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，8月多個(gè)行業(yè)就業(yè)增長(zhǎng)疲軟。其中，休閑和酒店業(yè)就業(yè)人數(shù)增加12.9萬人，教育和保健服務(wù)就業(yè)人數(shù)增加10萬人，專業(yè)/商業(yè)服務(wù)就業(yè)人數(shù)增加6.6萬人，貿(mào)易/運(yùn)輸/公用事業(yè)就業(yè)人數(shù)增加5.8萬人，建筑業(yè)就業(yè)人數(shù)增加2.8萬人，金融活動(dòng)就業(yè)人數(shù)增加1.1萬人，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)增加9000人，自然資源和采礦業(yè)就業(yè)人數(shù)增加2000人，信息產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)減少1000人。

分析細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，新增就業(yè)崗位主要集中在服務(wù)業(yè)，共增加就業(yè)人數(shù)38.9萬人，而商品制造業(yè)就業(yè)人數(shù)僅增加4萬人(由于四舍五入，總數(shù)與42.8萬人略有出入)。這一現(xiàn)象可能還與低基數(shù)有關(guān)，在新冠肺炎疫情沖擊之下，服務(wù)業(yè)受到的打擊尤為嚴(yán)重，因此反彈空間相對(duì)較大。

從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)方面占據(jù)主導(dǎo)地位。雇員超過500人的企業(yè)8月新增就業(yè)人數(shù)29.8萬人，雇員人數(shù)在50~499之間的中型企業(yè)新增就業(yè)人數(shù)7.9萬人，而雇員少于50人的小型企業(yè)新增就業(yè)人數(shù)僅為5.2萬人。這直接反映出小型企業(yè)的復(fù)蘇乏力。

根據(jù)全美獨(dú)立企業(yè)聯(lián)合會(huì)此前的一項(xiàng)調(diào)查，五分之一的美國(guó)小企業(yè)在用完聯(lián)邦薪資保護(hù)計(jì)劃貸款后，正在考慮或者已經(jīng)解雇員工；近一半的小企業(yè)表示，明年需要更多援助。高盛集團(tuán)此前調(diào)查顯示，高達(dá)84%的美國(guó)小企業(yè)表示，它們的資金會(huì)在8月耗盡。由于國(guó)會(huì)仍未就新一輪紓困計(jì)劃達(dá)成協(xié)議，眾多企業(yè)的命運(yùn)仍然懸而未決。

“就業(yè)崗位的增加微乎其微，各種規(guī)模和行業(yè)都還沒有接近疫情前的就業(yè)水平。”ADP研究所副總裁兼聯(lián)合負(fù)責(zé)人艾胡·耶爾德馬茲指出。

多項(xiàng)指標(biāo)不容樂觀

ADP就業(yè)報(bào)告涵蓋了雇用近2600萬人的各種企業(yè)，主要用于衡量非農(nóng)業(yè)私營(yíng)部門就業(yè)情況的月度變化。這一報(bào)告在政府發(fā)布非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的前兩天出爐，一般被認(rèn)為是對(duì)官方非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)的重要參考指標(biāo)，因此被一些市場(chǎng)人士稱為“小非農(nóng)”數(shù)據(jù)。

但值得注意的是，自3月疫情在美國(guó)暴發(fā)以來，ADP數(shù)據(jù)一直無法準(zhǔn)確反映官方數(shù)據(jù)。最引人注目的例子發(fā)生在8月5日：當(dāng)時(shí)ADP數(shù)據(jù)顯示，7月美國(guó)私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)增加16.7萬人，市場(chǎng)預(yù)期官方非農(nóng)就業(yè)報(bào)告可能令人失望；結(jié)果在8月7日，美國(guó)勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月非農(nóng)部門新增就業(yè)人口176.3萬，好于市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)時(shí)受此消息提振，美國(guó)三大股指期貨紛紛收窄跌幅。

為了減少與官方非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的偏差，ADP數(shù)據(jù)多次出現(xiàn)大幅修正。如6月ADP數(shù)據(jù)最初顯示就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)236.9萬人，隨后修正為增長(zhǎng)431.4萬人；5月ADP數(shù)據(jù)最初顯示就業(yè)人數(shù)下降276萬人，隨后竟修正為增長(zhǎng)306.5萬人，前后相差近600萬人。

與ADP合作發(fā)布報(bào)告的穆迪分析公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪在7月報(bào)告出爐后表示，這些修正只是為了與勞工部的統(tǒng)計(jì)數(shù)字更加吻合。但對(duì)市場(chǎng)來說，如果“小非農(nóng)”對(duì)于預(yù)測(cè)的參考意義下降，它的指標(biāo)意義也會(huì)隨之下降。目前，分析人士也會(huì)參考員工排班管理軟件公司Homebase以及勞動(dòng)力管理軟件公司Kronos的數(shù)據(jù)。

據(jù)路透社報(bào)道，目前各項(xiàng)指標(biāo)均顯示就業(yè)市場(chǎng)不容樂觀。其中，Homebase提供的截至8月23日當(dāng)周小企業(yè)人員配置數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑，而Kronos提供的排班數(shù)據(jù)顯示，多個(gè)行業(yè)的排班數(shù)量?jī)H略微增加。

“即便企業(yè)已經(jīng)重新開門營(yíng)業(yè)，工作崗位也有所回升，但裁員還在繼續(xù)，反映出疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干擾可能導(dǎo)致永久性的企業(yè)關(guān)門和就業(yè)流失。”經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)“高頻經(jīng)濟(jì)學(xué)”首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析師魯貝拉·法魯奇表示，“就業(yè)市場(chǎng)遭遇永久傷害的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。”

目前，市場(chǎng)已把焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向9月4日，屆時(shí)美國(guó)勞工部將會(huì)發(fā)布8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)測(cè)8月非農(nóng)部門新增就業(yè)人口140萬人，失業(yè)率有望降至9.8%。但即便沒有出現(xiàn)大幅不及預(yù)期的情況，美國(guó)失業(yè)數(shù)據(jù)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上正常，勞動(dòng)力市場(chǎng)要想全面復(fù)蘇，恐非短期可以實(shí)現(xiàn)。

股市繼續(xù)背離經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

一系列就業(yè)指標(biāo)不容樂觀，背后是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的慘淡現(xiàn)實(shí)。但似乎有悖常理的是，美股繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。9月2日早間，盡管ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美股開盤后仍然高歌猛進(jìn)。

截至當(dāng)日收盤，道瓊斯指數(shù)上漲1.6%，收于29100.50點(diǎn)，自今年2月以來首次突破29000點(diǎn)大關(guān)。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲1.5%，收于3580.84點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新高。納斯達(dá)克指數(shù)上漲1%，收于12056.44點(diǎn)，首次突破12000點(diǎn)大關(guān)。

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履蹣跚之際，美股8月收獲了數(shù)十年來的最佳月度表現(xiàn)，進(jìn)入9月以來仍在不斷打破各種紀(jì)錄，與經(jīng)濟(jì)基本面基本脫節(jié)。

美國(guó)匯盛金融管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳凱豐在接受央視采訪時(shí)表示，美股主要受科技股拉動(dòng)，“新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，不管是在線購物，還是居家工作等，對(duì)科技企業(yè)的盈利來說都是利好，因此科技股拉動(dòng)了整體的美股上漲。”

在特斯拉實(shí)施了股票分割計(jì)劃并大幅上漲后，特斯拉創(chuàng)始人埃隆·馬斯克已升至彭博億萬富豪指數(shù)第三名，凈資產(chǎn)在本周達(dá)到1150億美元，超越臉書創(chuàng)始人馬克·扎克伯格。與此同時(shí)，亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝佐斯身家一直在2000億美元附近徘徊，成為人類歷史上首位“2000億美元先生”，標(biāo)志著美國(guó)科技富豪在本輪資產(chǎn)盛宴中的“一騎絕塵”。

陳凱豐同時(shí)指出，當(dāng)前的美股形勢(shì)也與美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策有關(guān)，大型跨國(guó)公司目前業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但不代表整個(gè)經(jīng)濟(jì)都好，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在大量中小企業(yè)，它們沒有股市的支撐，沒有美聯(lián)儲(chǔ)的流動(dòng)性支持，對(duì)它們來說是很大的挑戰(zhàn)，這里面也存在脫節(jié)現(xiàn)象，隨之而來的還有貧富差距拉大等問題。

通過史無前例的量化寬松，美聯(lián)儲(chǔ)正以超大規(guī)模購買美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，導(dǎo)致出現(xiàn)流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的股市上漲，令美股表現(xiàn)與基本面脫節(jié)。據(jù)《商業(yè)內(nèi)幕》網(wǎng)站此前報(bào)道，受益于金融市場(chǎng)表現(xiàn)，美國(guó)億萬富豪在新冠病毒大流行期間凈資產(chǎn)總和增加了6370億美元(最新數(shù)據(jù)還會(huì)更高)，與此同時(shí)，超過4000萬美國(guó)人申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)，貧富差距繼續(xù)擴(kuò)大。

綜合多位分析人士的觀點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，除了美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松和科技公司的狂飆突進(jìn)，股市的預(yù)期回報(bào)率較高和投資者的樂觀預(yù)期，也是股市逆勢(shì)上漲的重要原因。其中，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策，是最重要的推手。在某種意義上，資產(chǎn)價(jià)格泡沫、貧富差距擴(kuò)大等問題，都可以視作美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的副產(chǎn)品。(央視記者 顧?quán)l(xiāng) 許驍)