新華社北京1月25日電題：央行票據(jù)互換工具咋操作、啥功效？

新華社記者吳雨、劉玉龍

時(shí)下，永續(xù)債成為銀行補(bǔ)充資本金的熱門(mén)渠道，而就在首單永續(xù)債發(fā)行前夜，人民銀行宣布決定創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（CBS），增強(qiáng)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)銀行永續(xù)債的意愿。這個(gè)創(chuàng)設(shè)的新工具到底如何操作，又將為永續(xù)債發(fā)行帶來(lái)怎樣的影響？

25日起，中國(guó)銀行將在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行總額不超過(guò)400億元的無(wú)固定期限資本債券，募集資金用于充實(shí)中行其他一級(jí)資本。這是我國(guó)商業(yè)銀行獲批發(fā)行的首單此類(lèi)新的資本工具。

作為一種新品種債券，永續(xù)債能否被市場(chǎng)廣泛接受還得打個(gè)問(wèn)號(hào)。畢竟，在CBS推出前，永續(xù)債的缺陷較為明顯：因無(wú)固定期限，難以成為金融機(jī)構(gòu)之間資金拆借的抵押品。

為提高銀行永續(xù)債的流動(dòng)性，人民銀行決定創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具。人民銀行從中標(biāo)機(jī)構(gòu)換入合格銀行發(fā)行的永續(xù)債，同時(shí)向其換出等額央行票據(jù)。到期時(shí)，人民銀行與一級(jí)交易商互相換回債券。銀行永續(xù)債的利息仍歸一級(jí)交易商所有。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，通過(guò)CBS將金融機(jī)構(gòu)持有的永續(xù)債置換成央行票據(jù)后，機(jī)構(gòu)可以將央票作為抵押品開(kāi)展資金拆借，這相當(dāng)于給金融機(jī)構(gòu)增加了高優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，同時(shí)還能獲得持有永續(xù)債的利息收入。

另外，CBS還可以減少商業(yè)銀行資本消耗?！般y行永續(xù)債普遍在銀行間互相認(rèn)購(gòu)，而銀行互持會(huì)計(jì)入加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增加資本消耗。”華泰證券首席宏觀分析師李超表示，央行創(chuàng)設(shè)票據(jù)互換，使商業(yè)銀行持有主權(quán)債券央票，不用消耗資本，有利于商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)非標(biāo)回表。

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，央行票據(jù)互換操作的期限原則上不超過(guò)3年，互換的央行票據(jù)不可用于現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)、買(mǎi)斷式回購(gòu)等交易，但可用于抵押，包括作為機(jī)構(gòu)參與央行貨幣政策操作的抵押品。

“這實(shí)際上是為永續(xù)債增信，央行以自己的信用支持銀行補(bǔ)充資本金?！北本┐髮W(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平表示，商業(yè)銀行的永續(xù)債可以置換成央行票據(jù)，降低債券風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)對(duì)投資永續(xù)債的意愿將大為增強(qiáng)。

那么，CBS更能激發(fā)哪些機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)永續(xù)債的熱情？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相對(duì)來(lái)看，非銀機(jī)構(gòu)和流動(dòng)性壓力相對(duì)較大的機(jī)構(gòu)投資熱情會(huì)更大。

央行在創(chuàng)設(shè)CBS的同時(shí)宣布，將主體評(píng)級(jí)不低于AA級(jí)的銀行永續(xù)債納入人民銀行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔(dān)保品范圍。

鄂永健認(rèn)為，對(duì)于非銀機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，CBS在不影響其獲得投資永續(xù)債利息收入的同時(shí)，還為其提供了資金拆借的抵押品，相當(dāng)于多了一條融資渠道。特別是考慮到銀保監(jiān)會(huì)同時(shí)發(fā)布允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資符合條件的銀行二級(jí)資本債券和無(wú)固定期限資本債券，預(yù)計(jì)非銀機(jī)構(gòu)對(duì)永續(xù)債的投資熱情會(huì)因CBS而明顯增強(qiáng)。

有市場(chǎng)人士擔(dān)心，CBS是央行“放水”讓商業(yè)銀行買(mǎi)永續(xù)債嗎？答案是否定的。人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱(chēng)，由于央行票據(jù)互換操作為“以券換券”，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐，對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響是中性的。

“CBS操作是將金融機(jī)構(gòu)持有的永續(xù)債資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為央行票據(jù)，本身并未導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變化，央行也并未投放基礎(chǔ)貨幣，僅是持有機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)類(lèi)型發(fā)生變化?！倍跤澜≌f(shuō)。

此外，CBS操作對(duì)于發(fā)行永續(xù)債的銀行也提出了一定要求，在資本充足率、不良貸款率、資產(chǎn)規(guī)模等方面有具體標(biāo)準(zhǔn)。其中，央行明確提出一條：補(bǔ)充資本后能夠加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

國(guó)盛證券宏觀首席分析師熊園表示，央行創(chuàng)設(shè)CBS，不僅有望緩解商業(yè)銀行資本金壓力，更希望以此疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，保障金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是緩解小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴的困境。（完）