繼昨日實(shí)現(xiàn)凈投放2200億元后，央行今日再次實(shí)現(xiàn)凈投放2300億元，刷新下半年重啟逆回購(gòu)以來(lái)單日凈投放規(guī)模新高。

市場(chǎng)人士稱，年底市場(chǎng)資金面松緊并存，局部偏緊。央行連續(xù)給予流動(dòng)性支持，有助于平抑貨幣市場(chǎng)波動(dòng)，穩(wěn)定年末資金面及投資者預(yù)期，預(yù)計(jì)跨年后資金面將很快恢復(fù)寬松。

多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2019年1月份，央行將采取降準(zhǔn)和TMLF的方式進(jìn)行中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放，搭配短期跨節(jié)流動(dòng)性投放，營(yíng)造較平穩(wěn)的資金利率。

央行凈投放2300億元?jiǎng)?chuàng)5個(gè)月新高

今早，央行網(wǎng)站公告稱，為穩(wěn)定年末資金面，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2018年12月29日即今天央行以利率招標(biāo)方式開展了2300億元逆回購(gòu)操作。

具體為開展1500億元7天、800億元14天逆回購(gòu)操作，今日無(wú)逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放2300億元。

值得注意的是，這已是央行連續(xù)第三日實(shí)施凈投放，連續(xù)第二日大額凈投放，刷新下半年重啟逆回購(gòu)以來(lái)單日凈投放規(guī)模新高。

12月27日，在連續(xù)3日通過(guò)到期逆回購(gòu)實(shí)施凈回籠后，央行公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)本周的首次凈投放，央行公告直言，當(dāng)次開展逆回購(gòu)操作，是“為穩(wěn)定年末資金面，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。”當(dāng)天，央行開展了1500億元逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈投放300億元。

昨日，中國(guó)以利率招標(biāo)方式開展1500億元7天、1000億元14天逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈投放2200億元。凈投放規(guī)模較上一日大幅增加，穩(wěn)定年末資金面的意圖明顯。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周央行累計(jì)開展逆回購(gòu)操作7300億元，尤其最近三日依次大手筆地投放了1500億元、2500億元和2300億元，全周累計(jì)凈投放資金2400億元，資金面實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨年。

央行逆回購(gòu)放量

為“力挺”年末資金面

央行加大凈投放的背后是資金面的緊張局面。

2018年資金面在貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤珊蠼?jīng)歷了半年的低利率環(huán)境。臨近年末，資金面不可避免地出現(xiàn)了一些波動(dòng)。在7天資金可跨年后，本周銀行間市場(chǎng)上7天期回購(gòu)利率出現(xiàn)較明顯上漲，DR007和R007都接近全年高點(diǎn)。

具體來(lái)看，周一，R007上漲35BP至3.01%；周二上漲39BP至3.40%；周三大漲144BP至4.84%；周四再漲108BP至5.92%。

上一次，R007漲至如此高位，還是在4月末，當(dāng)時(shí)降準(zhǔn)置換MLF實(shí)施后，資金面意外收緊，讓不少機(jī)構(gòu)毫無(wú)準(zhǔn)備，恐慌性融資大幅推高資金價(jià)格。與4月相比，年底資金面波動(dòng)更多是季節(jié)性因素使然，銀行在監(jiān)管考核壓力下，一致惜借致使跨年資金供求偏緊。

周四，存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)DR007加權(quán)平均利率升至2.79%，較25日上升21.21個(gè)基點(diǎn)，7天回購(gòu)R007加權(quán)利率近兩個(gè)交易日上行均超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)，升至5.92%。興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示，人民銀DR007上行至2.79%，或已突破此前人民銀行希望維持的合理區(qū)間。

此外，交易所資金利率也連續(xù)兩日大幅上漲。周四，GC001最高升至10.6%，7天逆回購(gòu)（GC007）利率則一度觸及9.5%，14天品種利率也持續(xù)上行，一度接近6%。

興業(yè)研究固定收益首席分析師徐寒飛認(rèn)為，交易所資金利率大幅上行主要有兩方面原因，一是正常的跨年需求；二是央行近期或考慮到機(jī)構(gòu)加杠桿而略微收緊流動(dòng)性。

此外，受受監(jiān)管考核影響，年底銀行向非銀機(jī)構(gòu)出借資金意愿不強(qiáng)，流動(dòng)性容易出現(xiàn)分層現(xiàn)象，非銀機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)向交易所回購(gòu)市場(chǎng)融資，往往成為大幅推高資金利率特別是交易所資金利率的邊際力量。

市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前市場(chǎng)資金面緊張仍限于局部，且是短時(shí)性的；央行連續(xù)投放跨年資金，有助于彌補(bǔ)跨年資金供求缺口，平抑貨幣市場(chǎng)波動(dòng)，并穩(wěn)定投資者預(yù)期；預(yù)計(jì)跨年后緊張局面將很快緩解，下月初資金面料恢復(fù)寬松，甚至將會(huì)非常寬松。

昨日以來(lái)資金利率自近期高位回落

事實(shí)上，央行連續(xù)實(shí)施凈投放，并不斷加大資金投放力度，填補(bǔ)了市場(chǎng)資金供求缺口，資金面初現(xiàn)曙光。無(wú)論是銀行間還是交易所，資金利率紛紛回落。

12月28日上午，交易所市場(chǎng)債券回購(gòu)利率結(jié)束連續(xù)上行，大幅回落。截至午后收盤，上交所28天期以內(nèi)各期限債券回購(gòu)利率延續(xù)早間跌勢(shì)全線下行，其中隔夜品種GC001大跌331.5基點(diǎn)，收?qǐng)?bào)4.47%。

2天、3天、4天、7天期回購(gòu)利率分別大跌359基點(diǎn)、419.5基點(diǎn)、388基點(diǎn)和433基點(diǎn)；14天回購(gòu)利率下行230基點(diǎn)，28天、91天品種分別跌108.5基點(diǎn)和34.5基點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，盡管與銀行間市場(chǎng)相比，當(dāng)前交易所市場(chǎng)短期資金利率仍存在一定溢價(jià)，但兩者利差開始趨于收窄，呈現(xiàn)出積極變化，說(shuō)明流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性緊張局面也開始緩解。

從上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）的情況看，昨日隔夜Shibor繼續(xù)明顯下行，從前日下行23.6個(gè)基點(diǎn)擴(kuò)大到昨日下行32.3個(gè)基點(diǎn)至1.47%。12月38日，銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)利率也整體下行，其中，14天回購(gòu)利率下行202.6bp至4.773%。

今天上午，市場(chǎng)資金面延續(xù)邊際回暖態(tài)勢(shì)， 銀行間市場(chǎng)上存款類機(jī)構(gòu)債券質(zhì)押式回購(gòu)利率多數(shù)走低。代表性的7天利率跌4bp至3.5%，稍長(zhǎng)期限的14天回購(gòu)利率下行22bp。

業(yè)內(nèi)看好下月降準(zhǔn)

聯(lián)訊證券研報(bào)認(rèn)為，昨日今日連續(xù)兩天的大額凈投放為進(jìn)一步的貨幣政策寬松打開了空間，尤其是2019年全面降息的概率增加。

對(duì)于此次大量投放跨年資金是否將降低節(jié)后降準(zhǔn)概率，興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示，此次投放流動(dòng)性期限為7天和14天，期限上護(hù)航了跨年的流動(dòng)性。與此同時(shí)，她認(rèn)為，定向降準(zhǔn)仍然有必要，按照以往經(jīng)驗(yàn)，跨春節(jié)的資金缺口會(huì)在2萬(wàn)億以上，定向降準(zhǔn)投放資金期限較長(zhǎng)，能夠護(hù)航春節(jié)期間的流動(dòng)性。

自12月17日重啟逆回購(gòu)以來(lái)，央行總計(jì)進(jìn)行7天期逆回購(gòu)9600億，14天期逆回購(gòu)3700億。國(guó)盛證券認(rèn)為，跨年資金緊張顯現(xiàn)，但央行重啟逆回購(gòu)操作，連續(xù)大額凈投放，年底的流動(dòng)性緊張應(yīng)低于預(yù)期。未來(lái)央行公開市場(chǎng)操作或延續(xù)一如既往的寬松，同時(shí)更具靈活性。

中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)指出，展望2019年春節(jié)前貨幣政策，降準(zhǔn)概率較大，TMLF或開啟操作，搭配短期跨節(jié)流動(dòng)性投放。先不考慮財(cái)政政策發(fā)力的影響，2019年1月資金自然到期壓力較大，銀行體系流動(dòng)性面臨著與2018年相類似的局面，而貨幣政策委員會(huì)2018年第四次例會(huì)也提出“加大貨幣政策逆周期”要求貨幣政策取向至少保持當(dāng)前的寬松力度，流動(dòng)性大額投放維持流動(dòng)性合理充裕是應(yīng)有之義。

“回到操作工具上，‘鎖短放長(zhǎng)’仍將繼續(xù)，降準(zhǔn)取代去年CRA概率較大。具體到時(shí)點(diǎn)，參考CRA是2017年12月29日公告并于2018年1月16日啟動(dòng)；本次降準(zhǔn)很可能在元旦后推出，在同業(yè)存單到期和繳稅因素前后落地實(shí)施。”明明團(tuán)隊(duì)指出

加之貨幣政策委員會(huì)2018年第四次例會(huì)也提出“加大貨幣政策逆周期”要求貨幣政策取向至少保持當(dāng)前的寬松力度，流動(dòng)性大額投放維持流動(dòng)性合理充裕是應(yīng)有之義。而回到操作工具上，“鎖短放長(zhǎng)”仍將繼續(xù)，降準(zhǔn)取代去年CRA概率較大。具體到時(shí)點(diǎn)，參考CRA是2017年12月29日公告并于2018年1月16日啟動(dòng)；本次降準(zhǔn)很可能在元旦后推出，在同業(yè)存單到期和繳稅因素前后落地實(shí)施。