多種因素致儲(chǔ)蓄率下降

藍(lán)皮書指出，我國居民儲(chǔ)蓄中，新增存款和實(shí)物投資是主體。不過新增存款占比呈下降趨勢(shì)，購房等實(shí)物投資占比呈上升趨勢(shì)。目前，居民實(shí)物投資占比已接近40%，高于美國等發(fā)達(dá)國家。我國居民儲(chǔ)蓄率（居民儲(chǔ)蓄/居民可支配收入）在2010年達(dá)到歷史高位（42.1%）后逐步回落，2015年為37.1%，比2010年下降5個(gè)百分點(diǎn)。2016年至2017年我國居民消費(fèi)增速回落、可支配收入增速基本平穩(wěn)，居民儲(chǔ)蓄率趨于穩(wěn)定甚至可能回升。

藍(lán)皮書認(rèn)為，居民儲(chǔ)蓄率下降是多種因素集中反映的結(jié)果。一是人口老齡化加速，較多人不再創(chuàng)收。二是消費(fèi)支出較快增長的同時(shí)收入增速下滑。三是居民債務(wù)利息增多，減少總儲(chǔ)蓄。從積極的方面看，我國社保體系完善，有力推動(dòng)了預(yù)防性儲(chǔ)蓄的下降。居民儲(chǔ)蓄率下降，正在推動(dòng)投資回落、順差收窄，消費(fèi)貢獻(xiàn)增強(qiáng)。

近兩年居民提供給其他部門的儲(chǔ)蓄資金大幅減少，出現(xiàn)了“居民儲(chǔ)蓄不足”的情況。同時(shí)在企業(yè)去杠桿背景下，企業(yè)負(fù)債難度加大，更加凸顯了“居民儲(chǔ)蓄不足”的問題。這些引起了社會(huì)的關(guān)注。

歸還債務(wù)被動(dòng)儲(chǔ)蓄增多

不過，“儲(chǔ)蓄不足”與“儲(chǔ)蓄率下降”不完全畫等號(hào)。“儲(chǔ)蓄不足”的體現(xiàn)不僅僅是儲(chǔ)蓄率的下降，更重要的是居民要用于歸還自身債務(wù)的被動(dòng)儲(chǔ)蓄增多。當(dāng)年儲(chǔ)蓄多于實(shí)物投資的居民會(huì)增加金融資產(chǎn)或歸還債務(wù)，增加金融資產(chǎn)的儲(chǔ)蓄更靈活，多為主動(dòng)儲(chǔ)蓄；歸還債務(wù)的儲(chǔ)蓄更剛性，多為被動(dòng)儲(chǔ)蓄。近兩年歸還債務(wù)的被動(dòng)儲(chǔ)蓄增多。

近兩年貸款購房者增多，持續(xù)透支未來儲(chǔ)蓄。貸款購房者的儲(chǔ)蓄可能有適度增加，但主要是房產(chǎn)的增加，而儲(chǔ)蓄存款減少、債務(wù)增加，從國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行上看，企業(yè)部門難以繼續(xù)獲得居民剩余儲(chǔ)蓄資金，“居民儲(chǔ)蓄不足”問題更顯著。

居民債務(wù)存量逐漸增多，較多儲(chǔ)蓄用來還債。由于以往的購房行為透支了未來的儲(chǔ)蓄，在不購房的年份，儲(chǔ)蓄要用于歸還自身貸款，難以提供給其他部門。藍(lán)皮書測(cè)算，2018年居民還本付息金額與可支配收入之比接近40%，而且還呈上升趨勢(shì)。這樣，這些居民的儲(chǔ)蓄可能還在增長，但主要用于還債，儲(chǔ)蓄存款沒有增加。

北京晨報(bào)記者 王歧豐