鼓勵(lì)銀行增配較低信用評(píng)級(jí)信用債；分析稱有利中小企業(yè)、尤其是民營(yíng)企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)進(jìn)行融資

針對(duì)融資難，央行、銀保監(jiān)會(huì)雙雙“出手”。新京報(bào)記者了解到，7月18日，央行窗口指導(dǎo)銀行，將額外給予MLF（中期借貸便利，業(yè)內(nèi)俗稱“麻辣粉”）資金，用于支持貸款投放和信用債投資。業(yè)內(nèi)表示，央行和銀保監(jiān)會(huì)的此次疏導(dǎo)是結(jié)構(gòu)上的精準(zhǔn)發(fā)力，都是將資金引導(dǎo)到目前融資較難、資金較緊的民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)。

解決民企小微企業(yè)融資難問(wèn)題

央行近日窗口指導(dǎo)具有一級(jí)交易商資質(zhì)的銀行，將額外給予MLF資金，用于支持貸款投放和信用債投資。對(duì)于貸款投放，要求較月初報(bào)送貸款額度外的多增部分按1：1給予MLF資金，多增部分為普通貸款，不鼓勵(lì)票據(jù)和同業(yè)借款。

無(wú)獨(dú)有偶，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，7月17日上午，銀保監(jiān)會(huì)召開疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、做好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資服務(wù)座談會(huì)。會(huì)議表示，大中型銀行要充分發(fā)揮“頭雁”效應(yīng)，加大信貸投放力度，合理確定普惠型小微貸款價(jià)格，帶動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)實(shí)際貸款利率明顯下降。逐步降低對(duì)抵押擔(dān)保和外部評(píng)估的依賴，從源頭上降低小微企業(yè)融資費(fèi)用負(fù)擔(dān)。

銀保監(jiān)會(huì)還表示，要分類施策，為發(fā)展暫時(shí)遇到困難的企業(yè)“雪中送炭”，謀求雙贏，堅(jiān)決摒棄“一刀切”的簡(jiǎn)單做法。此外，要及時(shí)向監(jiān)管部門報(bào)告在執(zhí)行過(guò)程中遇到的困難和問(wèn)題，在保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行中做好風(fēng)險(xiǎn)處置工作。

如何看待央行、銀保監(jiān)會(huì)雙雙“出手”？

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛對(duì)新京報(bào)記者表示，從目前債券市場(chǎng)的投資者意愿以及銀行的信貸意愿來(lái)看，資金較為偏向大企業(yè)，民營(yíng)和小微企業(yè)的融資難、融資貴問(wèn)題并沒有得到根本性的改善?！耙虼?，央行和銀保監(jiān)會(huì)的此次疏導(dǎo)是結(jié)構(gòu)上的精準(zhǔn)發(fā)力，其實(shí)都是將資金引導(dǎo)到目前融資較難、資金較緊的民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，6月新增社會(huì)融資11800億，同比大幅少增5918億；1-6月新增社融累計(jì)91000億，同比也大幅少增20684億；截至6月底，社融存量同比增長(zhǎng)9.8%，較上月底下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)有該項(xiàng)數(shù)據(jù)記錄以來(lái)最低水平，更是首次低于同期名義GDP增速。

信用債冰火兩重天，央行出動(dòng)“有形之手”

昨日，新京報(bào)記者了解到，央行還表示，對(duì)于信用債投資，AA+及以上評(píng)級(jí)按1:1比例給予MLF，AA+以下評(píng)級(jí)按1:2給予MLF，要求必須為產(chǎn)業(yè)類，金融債不符合。也就是說(shuō)，此次窗口指導(dǎo)鼓勵(lì)銀行增配較低信用評(píng)級(jí)信用債。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員董希淼表示，央行指導(dǎo)銀行增配低評(píng)級(jí)債券，主要也是源于今年以來(lái)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大，信用債違約情況增多，在這種情況下高評(píng)級(jí)債券和低評(píng)級(jí)債券的信用利差不斷擴(kuò)大，呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的情況，“AAA大家拼命買，AA+以下的大家都不去買”。央行通過(guò)窗口指導(dǎo)要求銀行增持低評(píng)級(jí)債券，有利中小企業(yè)、尤其是民營(yíng)企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)進(jìn)行融資，緩解這些融資難、融資貴的問(wèn)題。

有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月18日，已有28只債券出現(xiàn)違約，涉及債券余額289.27億元，對(duì)應(yīng)15家發(fā)行主體。從發(fā)行主體看，有7只違約債券發(fā)行時(shí)的發(fā)行主體評(píng)級(jí)在AA+以上；從債券本身評(píng)級(jí)看，發(fā)行時(shí)債券評(píng)級(jí)在AA+以上的違約債券有3只。此外，債市流動(dòng)性不斷下降，今年以來(lái)已有超過(guò)300只債券推遲或者取消發(fā)行。

“不是說(shuō)要把整個(gè)債市搞上去、把整個(gè)流動(dòng)性提高上去，政策的核心是要把資金更多地引導(dǎo)到實(shí)體去，尤其是小的民營(yíng)企業(yè)”。曾剛表示。

九州證券前全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，此次央行對(duì)于信用債投資的支持，并不意味著央行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行擔(dān)保；換而言之，如果出現(xiàn)違約事件，基本上不存在央行對(duì)違約部分進(jìn)行兌付的可能?！霸撜叩暮诵哪康模枪膭?lì)銀行將流動(dòng)性用于信用債投資，但究竟是否投資，投資多少，信用風(fēng)險(xiǎn)與收益之間如何取舍，取決于各家銀行自己?！?/p>

董希淼表示，銀行業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)已授信企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)排查、跟蹤和提前預(yù)警，并提前制定風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案，有效防范信貸違約風(fēng)險(xiǎn)，減少新增不良貸款規(guī)模。

■ 觀點(diǎn)

“下半年貨幣政策將強(qiáng)化與財(cái)政政策協(xié)調(diào)”

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示，央行和銀保監(jiān)會(huì)的這次貨幣政策邊際調(diào)整，屬于結(jié)構(gòu)性的改善，并不是在總量上的簡(jiǎn)單放松。

曾剛還提出，去杠桿的重心是國(guó)企和地方政府，并不是民營(yíng)和中小微企業(yè)，只是在資金收緊中，結(jié)構(gòu)性效應(yīng)影響到民營(yíng)和小微企業(yè)的融資。所以，未來(lái)一段時(shí)間的貨幣政策著力點(diǎn)，并不是“大水漫灌”式改變整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況，而是要疏通原來(lái)政策的結(jié)構(gòu)性效應(yīng)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，當(dāng)前外部環(huán)境不確定性增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，下半年貨幣政策有可能繼續(xù)向中性偏松方向調(diào)整，市場(chǎng)流動(dòng)性將繼續(xù)處于合理充裕狀態(tài)。

“在政策創(chuàng)新方面，下半年或?qū)⑨槍?duì)特定領(lǐng)域，繼續(xù)推動(dòng)定向降準(zhǔn)。此外，除了數(shù)量型定向調(diào)整措施外，下半年還有可能針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)、小微企業(yè)融資等出臺(tái)價(jià)格型定向調(diào)整措施，即定向加息或定向降息?！蓖跚啾硎尽?/p>

此外，王青還表示，貨幣政策屬于總量型政策，結(jié)構(gòu)性調(diào)整作用相對(duì)有限。例如，針對(duì)小微企業(yè)的優(yōu)惠融資措施，能夠引導(dǎo)資金的第一次定向流動(dòng)，但難以控制第二次流動(dòng)過(guò)程；嚴(yán)監(jiān)管有可能帶來(lái)信用環(huán)境整體收緊等。因此在結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，可重點(diǎn)使用財(cái)政政策工具——如稅收和財(cái)政支出調(diào)整等。由此，下半年貨幣政策創(chuàng)新的一個(gè)重要方向可能是強(qiáng)化與財(cái)政政策的相互協(xié)調(diào)、相互補(bǔ)充，在“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)”過(guò)程中形成合力。

新京報(bào)記者 侯潤(rùn)芳 顧志娟