近期市場頻繁爆出個股盤中跌停，年報業(yè)績“埋雷”成為重要導火索。上周，滬綜指連續(xù)俯沖向下，尤其下半周更出現(xiàn)百余只股票跌停罕見局面。分析人士認為，從目前看，由于短期風險集中釋放，對市場風險偏好形成壓制，投資者參與情緒不振在情在理，但是以理性眼光分析，此番泥沙俱下的調(diào)整中，遭遇資金錯殺的績優(yōu)股同樣不在少數(shù)。除了“雷”，目前場內(nèi)還有名副其實的“黃金坑”。

股指調(diào)整 跌停股涌現(xiàn)

上周市場高位回落，滬綜指區(qū)間跌幅接近百點，先后失守整數(shù)關和多條短期均線，一周跌幅創(chuàng)兩年以來新低。周K線“六連陽”后，滬綜指上周亦報收中陰，考慮到大盤量能有所萎縮，部分個股風險釋放或還存在尾部效應。

盤面看，指數(shù)持續(xù)調(diào)整中，前期強勢品種和弱勢股補跌成為拖累行情的重要推手。上周五“煤飛色舞”盛宴重啟，但僅僅持續(xù)一日，本周一便戛然而止，熱度未能向場內(nèi)其他領域蔓延，多數(shù)板塊和個股仍呈現(xiàn)回調(diào)之勢。

過去，每每大盤遭逢大幅回調(diào)，“兩桶油”護盤拉升戲碼大概率上演，“吃藥喝酒”也會成為市場人心所向。上周市場中樞下移過程中，醫(yī)藥、畜牧、環(huán)保等品種延續(xù)調(diào)整，板塊指數(shù)均失守200天均線。

股指腳步不穩(wěn)之時，部分個股被疲弱的年報業(yè)績打回原形。相關數(shù)據(jù)顯示，上周三A股市場跌停股（非ST股）數(shù)量罕有地達到139只，另有近300只股票跌幅在7%以上；2月1日，跌停股（非ST股）數(shù)目更一舉達到240只，而跌幅超過7%的股票則激增至660只，環(huán)比翻番。值得注意的是，以上兩個交易日中，還有54只標的股連續(xù)跌停。相較而言，ST類股票無論區(qū)間跌幅，還是下跌股占比，都更甚于非ST股。

從年報預告來看，其中不少上市公司2017年度出現(xiàn)巨虧，全年業(yè)績表現(xiàn)與市場預期相距甚遠。如石化油服預虧104億元，湖北宜化預虧48億元，鹽湖股份預虧45億元。截至上周五收盤，滬深兩市業(yè)績變臉的公司已經(jīng)達到195家。

不畏浮云遮望眼

業(yè)績大變臉的股票具有什么特點？

天風證券分析師劉晨明表示，按照“業(yè)績預告期變臉和大幅低于預期”的掃雷標準，其所在機構篩選出260只股票，發(fā)現(xiàn)具有如下特征：一是市場表征來看，爆雷公司超過三分之一分布在TMT行業(yè)，且公司市值小、PE高，業(yè)績公告前后跌幅較大。二是業(yè)績表現(xiàn)來看，爆雷公司業(yè)績自2016年開始趨勢性走低，且各項盈利指標表現(xiàn)皆弱，說明這些公司業(yè)績走壞已非一朝一夕。各項盈利指標還顯示，爆雷公司2017年三季報的表現(xiàn)已經(jīng)明顯弱于參照組。三是財務結構上看，現(xiàn)金流差、應收高、商譽高，三項費用普遍偏高。

一組數(shù)據(jù)也部分印證了劉晨明的判斷。截至目前，中小創(chuàng)2017年年報業(yè)績預告已經(jīng)全部披露完畢，創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏股份和樂視網(wǎng)）業(yè)績增速大幅下滑10個百分點，中小板業(yè)績增速略有下滑，還保持在23.13%高位。

受到謹慎情緒發(fā)酵影響，近期創(chuàng)業(yè)板回調(diào)幅度亦超出市場預期，兼有過度之嫌。指數(shù)不僅下破前低，最近四個交易日更階段性運行在5日均線以下，昨日盤中觸及1674.98點，改寫半年新低。對此，光大證券強調(diào)，上周市場受到清理信托傳聞影響出現(xiàn)較大波動，中小市值公司因為年報業(yè)績不達預期及流動性不足等影響，沖擊較大，泥沙俱下，但也不排除優(yōu)質(zhì)公司被錯殺。時間窗口上來看，部分中小市值公司已經(jīng)進入價值區(qū)域。

市場人士也表示，此次回調(diào)過程中，由于恐慌情緒蔓延，市場拋壓較大，造成了許多優(yōu)質(zhì)成長股被錯殺。而結合年報預告來看，擁有穩(wěn)定業(yè)績的并不只有藍籌權重。事實上，相當多個股已經(jīng)跌破兩年最低點，而業(yè)績地雷頻發(fā)刺激謹慎情緒加速爆發(fā)氛圍下，這部分品種暫時被市場忽視。

對此，劉晨明表示，由于很多這種低估值成長股已經(jīng)太久沒有被仔細研究過,被此前的大市值風格錯殺，因此需要一個過程重新獲得市場的認可和關注。2018年一季報至關重要，因為目前市場風格還是給予近端利潤以高估值，給予遠端利潤以估值折價。

填“坑”正逢時

隨著滬綜指回落到3400點之上，以及創(chuàng)業(yè)板再度下破1700點，部分研究機構開始提出“泥沙俱下過后，可披沙撿金”觀點。

中泰證券認為，當前，公用事業(yè)板塊的估值和防御優(yōu)勢已經(jīng)較為明顯，建議投資者擇機適當增配。理由是，結合工業(yè)部門的經(jīng)營數(shù)據(jù)、消費、投資、出口情況判斷，中國宏觀經(jīng)濟活動在2018年上半年將面臨持續(xù)下行壓力，價值和防御性主題優(yōu)勢凸顯。看好環(huán)保板塊的邏輯在于，政府環(huán)保、公共設施支出較快增長，各類污染物處理規(guī)模持續(xù)擴大，行業(yè)政策紅利和社會關注度持續(xù)提升；看好基建板塊的邏輯在于，政府逆周期調(diào)節(jié)的主要抓手，板塊主要成分股當前價值具備吸引力，在催化刺激下將受益于估值修復和利潤提升的雙重提振。

并且，隨著年報和一季報的披露，產(chǎn)業(yè)盈利趨勢的形成令市場不確定性落地，中原證券據(jù)此認為，風險偏好的回升使得風格從大盤藍籌向中盤成長龍頭股擴散。

市場人士認為，2018年我國經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩，全球貨幣緊縮下資金利率易上難下，且當前股市隱含的風險溢價率已經(jīng)逼近2015年中低點，估值提升阻力加大，因而2018年股價核心驅(qū)動力仍為盈利改善、業(yè)績增長的確定性。低估值的價值藍籌與優(yōu)質(zhì)成長股同樣值得堅守。