擴(kuò)張無(wú)度大肆并購(gòu)存隱患還需效益導(dǎo)向成長(zhǎng)有空間

據(jù)媒體報(bào)道，6年豪擲近39億元并購(gòu)，讓創(chuàng)業(yè)板公司大富科技奪得了“概念王”的稱(chēng)號(hào)。而這次耗資25.4億元收購(gòu)東莞湘將鑫加碼智能終端結(jié)構(gòu)件更是大手筆。不過(guò)，此次重組停牌已達(dá)6個(gè)月，期間三易重組標(biāo)的，備受市場(chǎng)質(zhì)疑，深交所對(duì)此發(fā)函問(wèn)詢(xún)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2011年開(kāi)始，大富科技開(kāi)啟多元化之路，通過(guò)頻頻并購(gòu)使得業(yè)務(wù)版圖不斷擴(kuò)大，也因此集齊了4G概念、物聯(lián)網(wǎng)、石墨烯、特斯拉、智能穿戴、虛擬現(xiàn)實(shí)、無(wú)人駕駛等眾多熱門(mén)概念。伴隨著大富科技的擴(kuò)張，其營(yíng)業(yè)收入持續(xù)大幅增長(zhǎng)，已由2010年的8.63億元猛升至去年的24.07億元，增長(zhǎng)了近3倍。不過(guò)，與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不相匹配的是，凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)，如2012年虧損1.91億元，同比劇降202.12%，2014年突然盈利5.36億元，暴增868.11%，2015年又下降82.07%。

企業(yè)并購(gòu)并非不可為，但是要有度，要有鮮明的目的性。大富科技的并購(gòu)遍地開(kāi)花，這些并購(gòu)究竟為什么？為延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈？為擴(kuò)張新領(lǐng)域？為增加業(yè)績(jī)？真的很難說(shuō)。從實(shí)際運(yùn)行看，這家企業(yè)這幾年幾乎把并購(gòu)指向所有“先進(jìn)”領(lǐng)域，4G概念、物聯(lián)網(wǎng)、石墨烯、特斯拉、智能穿戴、虛擬現(xiàn)實(shí)、無(wú)人駕駛等等，無(wú)所不包。試問(wèn)，這么多時(shí)髦領(lǐng)域，人才儲(chǔ)備夠嗎？市場(chǎng)開(kāi)發(fā)如何進(jìn)行？產(chǎn)品中試乃至商業(yè)化生產(chǎn)效果如何？現(xiàn)在看來(lái)，很難說(shuō)這些并購(gòu)項(xiàng)目是成功地打開(kāi)了市場(chǎng)，更不能確定可以帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益。資本市場(chǎng)不反對(duì)追熱點(diǎn)，不否認(rèn)擴(kuò)張，更不排斥多元化之路，但是，還是要以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向，以真實(shí)可信的成長(zhǎng)性為投資者打開(kāi)想象空間。否則，就可能是炒作至上，短期牟利為目標(biāo)，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并無(wú)實(shí)際幫助。

“傳統(tǒng)”企業(yè)凈利潤(rùn)大增產(chǎn)業(yè)動(dòng)向需密切關(guān)注

時(shí)間進(jìn)入8月末，滬深兩市上市公司的年報(bào)披露工作已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日，已有1950家上市公司交出了上半年的成績(jī)單。其中，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的上市公司達(dá)到1421家，業(yè)績(jī)同比下滑的公司為527家，扭虧為盈的上市公司數(shù)量為106家，續(xù)虧的公司為115家，還有52家公司的凈利潤(rùn)是由盈轉(zhuǎn)虧。一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，在凈利潤(rùn)增速最大的前十名榜單當(dāng)中，有6只個(gè)股的凈利潤(rùn)大幅提升是得益于行業(yè)景氣度的提升。例如，建筑材料行業(yè)的同力水泥、采掘行業(yè)的冀中能源、鋼鐵行業(yè)的首鋼股份、有色金屬行業(yè)的馳宏鋅鍺及來(lái)自化工行業(yè)的衛(wèi)星石化和滄州大化等。上述6只個(gè)股的2017年半年報(bào)凈利潤(rùn)增速分別是11484%、6128%、5667%、3148%、3080%和2999%。

凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，應(yīng)該是上市公司業(yè)績(jī)改善的最顯著標(biāo)志。而凈利潤(rùn)過(guò)度增長(zhǎng)，如上所述的動(dòng)輒幾十倍的增長(zhǎng)，其實(shí)也不太正常。它反映的不外乎幾種狀況：以前的凈利潤(rùn)太低甚至為負(fù)，只要利潤(rùn)微增就顯示暴漲；可能有外延式的增長(zhǎng)，如并購(gòu)資產(chǎn)等，導(dǎo)致產(chǎn)能大增、利潤(rùn)暴漲；可能真的由于周期因素、景氣恢復(fù)等原因，利潤(rùn)爆發(fā)式增長(zhǎng)?；蛟S這幾家公司如此凈利潤(rùn)的暴漲，是多方面因素共同發(fā)揮作用的結(jié)果。從宏觀(guān)層面看，是否可以認(rèn)定，行業(yè)景氣度已經(jīng)大幅提升、周期性因素已經(jīng)由消極變?yōu)榉e極？如果真的如此，是否可以說(shuō)去產(chǎn)能不再是結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要任務(wù)？現(xiàn)在下結(jié)論似乎還有點(diǎn)早，根據(jù)表現(xiàn)出眾的凈利潤(rùn)前幾名就下定論也不一定不準(zhǔn)確，但應(yīng)該密切觀(guān)察產(chǎn)業(yè)動(dòng)向和新變化。

品牌白酒供應(yīng)緊價(jià)格高喝酒習(xí)慣難改助推需求

8月27日晚間，五糧液在深交所公開(kāi)了2017年半年度報(bào)告，收入、利潤(rùn)雙雙保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2017年上半年，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為156.21億元，和2016年同期132.56億元相比，增幅不到18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為49.72億元，相較于2016年上半年約為38.87億元，增幅在28%左右。五糧液方面在公告中指出，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，主要系本報(bào)告期酒類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量增加所致；但沒(méi)有具體解釋利潤(rùn)上漲的原因。

中國(guó)白酒市場(chǎng)實(shí)在是一個(gè)謎。都說(shuō)產(chǎn)能過(guò)剩，卻依然稀缺；都說(shuō)價(jià)格偏高，卻依然漲聲一片。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2017年上半年，由于享受白酒消費(fèi)升級(jí)紅利、自身產(chǎn)品梳理、渠道拓展以及價(jià)格上調(diào)，所以五糧液利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。從市場(chǎng)層面看，經(jīng)過(guò)一年半左右的調(diào)整，五糧液市場(chǎng)價(jià)已突破900元大關(guān)，969元/瓶的價(jià)格已在商超等渠道執(zhí)行，終端、一批等價(jià)格上漲，且市場(chǎng)處于缺貨狀態(tài)，邁入了量?jī)r(jià)齊升的階段?；蛟S，還是一定的稀缺性幫助了品牌白酒，市場(chǎng)供給總顯得有點(diǎn)不足?；蛟S，中國(guó)人的飲酒習(xí)慣幫了白酒產(chǎn)業(yè)的大忙，前些年從媒體到專(zhuān)家，那么賣(mài)力氣推廣葡萄酒，現(xiàn)如今，干紅干白葡萄酒市場(chǎng)確實(shí)擴(kuò)大了，但是白酒市場(chǎng)也未見(jiàn)太大萎縮，而高檔宴請(qǐng)還是名貴白酒當(dāng)家。習(xí)慣的力量是巨大的！

乳品企業(yè)補(bǔ)貼下降業(yè)績(jī)跌應(yīng)加大市場(chǎng)配置資源力度

據(jù)媒體報(bào)道，三元股份在8月26日公布了2017年中報(bào)，公司1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.89億元，同比增長(zhǎng)8.36%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)卻只有3453.19萬(wàn)元，比上年同期下跌77.57%。特別是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.63億元，三元股份去年上半年這一數(shù)據(jù)為2.01億元。根據(jù)中報(bào)披露的數(shù)據(jù)，三元股份最主要的子公司——河北三元食品有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“河北三元”)，上半年凈利潤(rùn)為-3744萬(wàn)元，比去年同期大幅減少了1.61億元。在去年中報(bào)中，三元股份披露公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.53億元，同比增長(zhǎng)202%，主要原因是子公司河北三元收到河北省乳粉企業(yè)發(fā)展補(bǔ)貼資金1億元，增加了公司2016年上半年度利潤(rùn)。而今年由于并沒(méi)有該補(bǔ)貼，直接導(dǎo)致河北三元凈利潤(rùn)告負(fù)。

回顧之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不得不說(shuō)：政府補(bǔ)貼已經(jīng)成為決定三元股份盈利的關(guān)鍵因素。但是，食品飲品類(lèi)企業(yè)，多數(shù)涉及民生的基本需求，盈利狀況固然重要，但似乎不應(yīng)該是唯一考核。但是，持續(xù)大金額的補(bǔ)貼，似乎也有違市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)原則，也是對(duì)其他生產(chǎn)商的不公。怎么辦？由于食品飲品原料多涉及農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)，受自然條件影響較大，完全用市場(chǎng)法則可能也不是好的選項(xiàng)。但是，可不可以逐漸加大市場(chǎng)化資源配置的力度？比如商業(yè)保險(xiǎn)，可不可以發(fā)揮更大的作用？再比如，可以加大補(bǔ)貼考核前的“對(duì)比性”驗(yàn)證：同類(lèi)企業(yè)、同行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，究竟如何？國(guó)內(nèi)外同類(lèi)企業(yè)，差別究竟有多大？另外，也要考慮到自然條件的具體情況，如遇自然災(zāi)害，當(dāng)然可以考慮多給補(bǔ)貼，但常年或豐年，則要少給甚至不給。還是那句話(huà)：企業(yè)的天職是贏(yíng)利。如果長(zhǎng)期不能賺錢(qián)，就對(duì)不起企業(yè)這兩個(gè)字。張健