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財(cái)經(jīng)觀察:全球貨幣政策是否面臨新拐點(diǎn)

2017年06月15日 16:10 | 作者:劉麗娜 | 來源:新華社
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新華社北京6月15日電財(cái)經(jīng)觀察:全球貨幣政策是否面臨新拐點(diǎn)

新華社記者劉麗娜

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)14日如期加息,同時(shí)透露將在年內(nèi)啟動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表(“縮表”)計(jì)劃,顯示美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策在“正常化”軌道上又進(jìn)一步。

從全球范圍看,與一兩年前主要經(jīng)濟(jì)體央行步調(diào)“顯著分化”特點(diǎn)不同的是,當(dāng)前全球貨幣政策出現(xiàn)“略有趨同”的跡象。盡管端倪初露,并且一些央行“猶抱琵琶半遮面”,但不少新動(dòng)向值得關(guān)注。

美聯(lián)儲(chǔ)“慢剎車” 各央行“慎收油”

美聯(lián)儲(chǔ)本次加息符合預(yù)期。從2015年12月開始加息周期,美國(guó)加息步伐屬于“慢剎車”,即加息步子小,加息節(jié)奏穩(wěn),并且對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期管理做得比較充分,沒有過度的“政策意外”。

作為全球最重要的中央銀行,美聯(lián)儲(chǔ)的舉動(dòng)對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響牽一發(fā)而動(dòng)全身。近期市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)平靜,表明市場(chǎng)已經(jīng)提前消化了加息影響,美國(guó)道瓊斯指數(shù)14日當(dāng)天甚至創(chuàng)下新高。同時(shí),全球其他主要央行對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)做出審慎應(yīng)對(duì),前期一些央行要繼續(xù)“踩油門”的氛圍有所扭轉(zhuǎn)。

歐洲央行上周維持了寬松政策,但排除了進(jìn)一步降息的可能性,認(rèn)為歐元區(qū)通縮風(fēng)險(xiǎn)消失,這表明其已經(jīng)在謹(jǐn)慎考慮未來如何從刺激政策中退出。英國(guó)央行將基準(zhǔn)利率維持在0.25%的歷史低位,同時(shí)維持國(guó)債購(gòu)買規(guī)模,但表示考慮未來幾年逐步撤出超寬松政策。日本央行盡管仍在擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量,但告知公眾正在思考如何退出貨幣刺激。

新興市場(chǎng)方面,印度央行本月7日表示維持貨幣政策中性立場(chǎng)。韓國(guó)央行將基準(zhǔn)利率維持在歷史最低水平。澳大利亞央行日前宣布保持利率不變。巴西由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳,從去年10月份以來一直在降息,在主要經(jīng)濟(jì)體中相對(duì)特殊。

相對(duì)于加息這一傳統(tǒng)貨幣政策,這次更值得關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)的非傳統(tǒng)貨幣政策,即將“縮表”計(jì)劃提上日程?;仡櫱靶┠陚涫軣嶙h的美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策(QE),如今的“縮表”可謂QE的反向操作,其對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的外溢影響不容小視。打個(gè)比方,“縮表”相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)自己要“減肥”,要把前些年為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而給自身注的水分?jǐn)D一擠。有分析認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表可能會(huì)從4.5萬億美元規(guī)??s至2萬億至3萬億美元區(qū)間,未來幾年市場(chǎng)如何消化這個(gè)巨大差額,還需密切關(guān)注。從美聯(lián)儲(chǔ)的最新聲明以及美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的表態(tài)看,“縮表”有望是漸進(jìn)和可預(yù)期的。

全球復(fù)蘇“有點(diǎn)尷尬”

全球主要央行貨幣政策之所以朝著同一個(gè)方向略進(jìn)一步,根本原因在于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本面。一方面,全球復(fù)蘇在持續(xù),前一階段人們對(duì)通縮或長(zhǎng)期低通脹的恐懼已經(jīng)消退。但另一方面,復(fù)蘇不盡如人意,由于不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)“體質(zhì)”和經(jīng)濟(jì)周期不盡相同,全球復(fù)蘇進(jìn)程“有點(diǎn)尷尬”。

富國(guó)銀行證券全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊森說:“我們正處于某種形式的全球經(jīng)濟(jì)上升期,基于此,恐怕你不會(huì)再需要這些超寬松的貨幣政策?!?/p>

從2008年9月國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)至今,美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過“大衰退”后,在復(fù)蘇軌道上緩步前行。盡管增長(zhǎng)速度還不夠令人滿意,但復(fù)蘇已經(jīng)持續(xù)9年。美聯(lián)儲(chǔ)14日小幅提升今年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)至2.2%。

美國(guó)研究機(jī)構(gòu)芝加哥DS經(jīng)濟(jì)學(xué)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺克認(rèn)為,當(dāng)前全球整體貨幣政策處于“混亂夏季”。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示,美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不過熱,通脹壓力也不大,美聯(lián)儲(chǔ)為何還要加息?國(guó)際貨幣基金組織第一副總裁利普頓14日說,美國(guó)貨幣政策“正?;狈掀浣?jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的現(xiàn)狀。而央行貨幣政策通常要未雨綢繆,加息意味著美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)有信心的信號(hào)。

在世界其他地區(qū),經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不一。多數(shù)經(jīng)濟(jì)體對(duì)自身增長(zhǎng)并不滿意,并且擔(dān)憂復(fù)蘇進(jìn)程受到干擾,因此貨幣政策普遍謹(jǐn)慎。但復(fù)蘇不平衡、增長(zhǎng)不同步是世界經(jīng)濟(jì)的常態(tài)。與此相應(yīng),貨幣政策自然有所差別。

未來走勢(shì)三大看點(diǎn)

前瞻未來,全球貨幣政策將何去何從?至少可從三個(gè)方面關(guān)注。

第一個(gè)方面是美聯(lián)儲(chǔ)的不確定性。今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)還有四次議息會(huì)議,主要看兩大關(guān)鍵點(diǎn),一是年底前會(huì)否再度加息,二是“縮表”靴子何時(shí)真正落下來。再往遠(yuǎn)看,明年美聯(lián)儲(chǔ)面臨高層人事大變動(dòng),包括耶倫明年任期結(jié)束后能否連任目前還是未知數(shù)。特朗普政府將提名哪些美聯(lián)儲(chǔ)高管人選,無疑將影響未來美聯(lián)儲(chǔ)的“鴿派”或“鷹派”傾向。

歐洲央行在最新的貨幣政策聲明中保留了必要時(shí)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的規(guī)模和持續(xù)時(shí)間的表述,要給購(gòu)債計(jì)劃保持足夠的靈活性。市場(chǎng)預(yù)期,歐洲央行將在下半年釋放更明確的退出QE信號(hào)。

第二個(gè)方面是全球政局的新動(dòng)向。下半年,德國(guó)大選、英國(guó)政局和脫歐進(jìn)程、美國(guó)特朗普政府的新政策等都會(huì)以某種方式映射到全球貨幣政策中。

第三個(gè)方面是地緣風(fēng)險(xiǎn)的變化。盡管與去年相比,今年全球政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的不確定性有所降低,但不可忽視,世界從來不乏“黑天鵝”。一旦出現(xiàn)重大地緣政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),或者嚴(yán)重的恐怖主義行為,將為全球貨幣政策造成壓力。

中國(guó)能夠巧妙應(yīng)對(duì)

在當(dāng)前的全球貨幣政策環(huán)境下,中國(guó)如何辦?

毋庸諱言,美聯(lián)儲(chǔ)加息和“縮表”都會(huì)在某種程度上對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響,包括匯率、貿(mào)易及心理預(yù)期等多個(gè)渠道,但專家普遍認(rèn)為影響在可控范圍內(nèi)。

一方面,美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)加大中國(guó)經(jīng)濟(jì)管理難度,比如增大人民幣貶值壓力和資本外流風(fēng)險(xiǎn)等。另一方面,目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更好,中國(guó)央行貨幣政策調(diào)控能力更強(qiáng)。國(guó)際觀察家認(rèn)為,中國(guó)央行在貨幣政策的預(yù)期管理上越來越老練,可以使用的貨幣工具也較多。

利普頓14日在北京說,IMF認(rèn)為“中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直在自我更新”,“中國(guó)有潛力在中期內(nèi)安全地保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)?!彼€表示,中國(guó)在全球化的世界中發(fā)揮著越來越重要的作用。根據(jù)IMF當(dāng)天發(fā)布的最新預(yù)測(cè),中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年增速將為6.7%,未來三年平均增速可達(dá)6.4%,保持在全球主要經(jīng)濟(jì)體中的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

另?yè)?jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局14日發(fā)布的5月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo),中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)。一季度,中國(guó)服務(wù)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重56.5%,比去年51.6%的比重有所提高。這表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革持續(xù)取得積極進(jìn)展。

中國(guó)采取“穩(wěn)健中性”的貨幣政策,根據(jù)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況做好“預(yù)調(diào)微調(diào)”,做好市場(chǎng)的預(yù)期管理,這些都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)的有力保障。

整體而言,盡管美聯(lián)儲(chǔ)處于貨幣政策“正?;避壍?,但當(dāng)前的全球貨幣政策環(huán)境仍處于相對(duì)寬松期。從歷史的角度看,中短期內(nèi),全球市場(chǎng)仍會(huì)有較多的“便宜錢”。未來主要央行的貨幣政策變化預(yù)計(jì)不會(huì)是“疾風(fēng)暴雨”式,而是會(huì)更像“天氣預(yù)報(bào)”。各經(jīng)濟(jì)體更要練好本國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)功,做好自身的金融風(fēng)險(xiǎn)防控。

(參與記者:高攀、江宇娟、鄧茜、梁淋淋、沈忠浩、錢錚、王正潤(rùn)、徐海靜、趙博、何媛、張亞東、畢曉洋)

編輯:秦云

關(guān)鍵詞:全球貨幣政策 美聯(lián)儲(chǔ) 縮表

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