雞年春節(jié)前,與兩位金融專家在望京小聚,一位北京本土,一位來自臺北。席間,我們聊及2016年的中國藝術(shù)品市場表現(xiàn),共識是,盡管過去一年里屢有頂尖藝術(shù)品創(chuàng)下新的拍賣紀(jì)錄,交易總額較上年略有增長,但由于大盤缺少中堅(jiān)買家群體的有力支撐,普通藝術(shù)品流拍現(xiàn)象嚴(yán)重,市場復(fù)蘇趨勢尚不明朗。

討論尾聲,其中一位感慨說:中國藝術(shù)品市場發(fā)展二十余年了,規(guī)模化的大眾藏家和買家為何遲遲沒有形成?

這位金融專家的困惑,是基于對中國高凈值人群的基數(shù)、儲蓄率、購買力及投資理財(cái)意愿的判斷。在投資者們熱衷于房產(chǎn)、股票、國債、期貨、外匯、黃金、保險(xiǎn)、基金等五花八門的金融理財(cái)產(chǎn)品時,僅僅用資金和技術(shù)門檻來解釋藝術(shù)品投資領(lǐng)域始終維系的小眾圈子,顯然是缺少說服力的。當(dāng)下,越來越多中國人選擇那些“看得見”的、短周期、高收益的理財(cái)項(xiàng)目,哪怕需要承擔(dān)與之對應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)——面對藝術(shù)品“長線是金”的收藏投資邏輯,他們的耐心顯然不夠,加之對藝術(shù)品估值定價、變現(xiàn)渠道不確定性的擔(dān)憂,那些新涌現(xiàn)的泛藝術(shù)金融產(chǎn)品反而更受大眾青睞。

比如郵幣卡電子盤,在“互聯(lián)網(wǎng)+金融+文化”創(chuàng)新熱潮的保駕護(hù)航下,誕生不過兩三年的時間,卻迅速吸納了海量社會資金。根據(jù)一份行業(yè)年度報(bào)告分析,中國的郵幣卡電子盤在2016年成交總額高達(dá)39840億元,這還只是針對其中有綜合指數(shù)的電子盤的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。我們不妨對照另外一組數(shù)字,看看這款主打藝術(shù)概念、具有中國特色的金融產(chǎn)品所取得的成績有多么驚人:發(fā)展了200余年的全球藝術(shù)市場,綜合對畫廊、博覽會、拍賣會及線上平臺交易的統(tǒng)計(jì),2015年私洽和公開成交的藝術(shù)品總額也不過638億美元(引自TEFAF),而按市場發(fā)展趨勢判斷,2016的全球藝術(shù)品成交總額也大致保持在4000億元人民幣左右的大盤規(guī)模。

世界對中國,四千億對四萬億——我所關(guān)心的是,這樣一頭被成百上千萬投資者追逐的巨獸,在2017年還會繼續(xù)自由野蠻生長嗎?

郵幣卡電子盤,顧名思義,是以郵票、錢幣、電話卡等藝術(shù)收藏品為目標(biāo)的線上交易平臺。區(qū)別于傳統(tǒng)的藝術(shù)品一、二級市場,電子盤將藝術(shù)品實(shí)物證券化,郵幣卡可以像股票一樣進(jìn)行網(wǎng)上交易。同時,相比中國國內(nèi)股市只有上證、深證兩個交易所,郵幣卡電子盤背后的文交所則多達(dá)上百家。

如何理解郵幣卡電子盤與實(shí)物交易的區(qū)別?舉例說明,一枚2006年發(fā)行的面值1元的郵票,在廣大集郵愛好者的追捧下,十年之后市場價格漲到100元;2016年,某文交所將這枚郵票以100元的掛牌價上市,經(jīng)過幾個月漲停,價格升至5000元——前者屬于傳統(tǒng)郵幣卡的實(shí)物交易范疇,其價值基于存世量和流通量的判斷,具備廣泛的收藏基礎(chǔ)和扎實(shí)的投資基礎(chǔ);后者則屬于郵幣卡電子盤模式,價格的形成基于介入的社會資金量與交易筆數(shù),與該郵票的線下實(shí)際市場行情并無直接關(guān)聯(lián)。

新中國建國以來,每年都有大量的紙鈔和郵票、錢幣、貴金屬幣的發(fā)行,被眾多愛好者集藏的數(shù)量也非常可觀。作為藝術(shù)收藏品和投資品的郵幣卡,長期沉淀在社會基層,龐大的財(cái)富自然需要一定的流通量和流通渠道。長年從事郵幣卡實(shí)物交易的“泓盛拍賣”創(chuàng)始人、董事長趙涌先生表示,近二十年來,通過傳統(tǒng)市場、互聯(lián)網(wǎng)平臺等不同渠道,郵幣卡板塊一直維持較大的交易體量。只是近幾年文交所的出現(xiàn),將郵幣卡的托管變得籌碼化,吸引了數(shù)倍的社會資金涌入。這個過程中,部分文交所投機(jī)、炒作的成分過高,不斷拉高相應(yīng)籌碼的價格,給置身其中的投資者帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn),尤其是在他們對郵幣卡真實(shí)市場行情了解甚少的情況下。

過去一年里,郵幣卡電子盤散戶投資失利的新聞比比皆是,如2016年6月,北方某省級郵幣卡交易中心被指違規(guī),面值1元的郵票被炒至上千元,導(dǎo)致40多位投資者損失700多萬元。類似的案例還有很多,這些投資者吃虧的經(jīng)歷也都基本相似,他們往往通過QQ群、微信群或是視頻直播平臺,認(rèn)識某幾位股市講解的投資分析師,在“老師”的建議下,買入其指定的某支必漲的郵票,經(jīng)過幾天漲停后,面對巨利誘惑,投資者砸入更多資金——當(dāng)散戶全面接盤時,跌停開始,所謂的“老師”也便隨即消失。

某位深諳郵幣卡電子盤交易內(nèi)幕的文交所員工透露,2016年郵幣卡電子盤四萬億元的市場交易量水分較大。一方面,許多文交所的數(shù)據(jù)是“刷出來”的,自買自賣行為大概占有七成比例;另一方面,電子盤推行T+0的交易制度,讓很多抱有投機(jī)心理的短線投資者在一天之內(nèi)都反復(fù)做很多手,也導(dǎo)致了最終交易總額虛高的情況出現(xiàn)。他認(rèn)為,線上電子盤已經(jīng)形成了獨(dú)立封閉的市場,線下現(xiàn)貨市場的供給量與價格對盤面上的價格幾乎沒有影響,在盤面上,通過籌碼和資金供應(yīng)關(guān)系的調(diào)整,交易商即是運(yùn)動員,也是裁判員,可以把價格隨意推高。

寬松的金融政策,貨幣的貶值速度,優(yōu)質(zhì)投資品種的匱乏,都導(dǎo)致過去一年里,越來越多希望財(cái)富保值、增值的中國投資者不加甄別地投身郵幣卡電子盤。“這是一個游戲規(guī)則極其偏向莊家的賭博機(jī)制,而市場上的投資者并不清楚。不理性的狂熱投資行為形成了很大的泡沫在里面,過度追逐肯定會成為擊鼓傳花的龐氏騙局,泡沫戳破的時候,市場會給予人們深刻的教訓(xùn)。”

這位員工的擔(dān)憂,也再次暴露出文交所的產(chǎn)品設(shè)計(jì)缺陷和風(fēng)險(xiǎn)失控。繼幾年前被國務(wù)院叫停的藝術(shù)品份額化交易,郵幣卡電子盤在2017年會不會引發(fā)國家對文交所的新一輪整頓清理,也就顯得格外引人關(guān)注。

國家文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展研究基地西南研究中心主任馬健對此也深有感觸。在對各地文交所郵幣卡電子盤交易模式觀察梳理后,他將莊家在郵幣卡電子盤交易中的獲利方式總結(jié)為:莊家建倉后拉升價格,誘“多”成功之后陸續(xù)出貨的炒作模式。在缺乏有效的實(shí)質(zhì)性監(jiān)管的大背景下,郵幣卡電子版交易的本質(zhì)就是一個對莊家?guī)缀鹾翢o有效約束,可以肆意坐莊從而贏者通吃的典型“博傻游戲”——當(dāng)郵幣卡電子盤“崩盤”之時,受傷最深的往往是處于信息劣勢并且因此而大幅虧損的中小投資者。

在馬健看來,對于中小投資者來說,即使抱著一堆被文交所“托管入庫”的郵幣卡實(shí)物退市,這些現(xiàn)貨市場價格遠(yuǎn)低于電子盤買入價格的郵幣卡實(shí)物也根本不足以彌補(bǔ)其損失。“由于文交所一方面無法為所有市場參與者,尤其是中小投資者提供平等和透明的交易機(jī)會,另一方面還存在著非常嚴(yán)重的投機(jī)和價格操縱行為,極易引發(fā)系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。”

至于郵幣卡電子盤——這一中國獨(dú)創(chuàng)的新型交易模式在2017年是否會出現(xiàn)崩盤的危險(xiǎn),某位業(yè)內(nèi)人士給出的回答是,每一個交易所等于是一個獨(dú)立的市場,在獨(dú)立市場中,崩盤一直都在發(fā)生。“因?yàn)檫@種獨(dú)立性,一支票的崩盤,不會對其他票產(chǎn)生影響,一個交易所的崩盤也不會對其他交易所產(chǎn)生影響。所以如果正常運(yùn)行,郵幣卡電子盤不會出現(xiàn)整體崩盤的風(fēng)險(xiǎn)。”同時,這位業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)同國家應(yīng)及時對郵幣卡市場做出調(diào)整和監(jiān)管,只有這樣,整個市場才會逐漸恢復(fù)理性,重上發(fā)展正軌。

不可否認(rèn)的是,面對過去一年里一大波文交所爆發(fā)式出現(xiàn)、魚龍混雜的行業(yè)生態(tài),針對投資者交易風(fēng)險(xiǎn)的顯著問題,也有少數(shù)文交所正在做有益的探索和努力。南方某大型國有文交所的負(fù)責(zé)人在接受采訪時表示,首先,交易中心保證所選錢幣、郵票藏品為國家限量發(fā)行,并將鑒定、倉儲、交易等環(huán)節(jié)交由第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé);每個交易日會在中心官網(wǎng)上更新每個線上藏品當(dāng)日在三大線下市場(北京馬甸、上海盧工、廣州縱原)的現(xiàn)貨價格;同時,每個交易日都會在中心官網(wǎng)發(fā)布停牌公告和風(fēng)險(xiǎn)提示,對連續(xù)三日或三日以上漲跌停的藏品進(jìn)行延遲開盤交易,并且根據(jù)市場數(shù)據(jù)及各地集藏市場報(bào)價對于偏離集貨市場價格的藏品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。

這位負(fù)責(zé)人的答案尚待進(jìn)一步核實(shí),但我想,郵幣卡電子盤在行業(yè)制度不健全、缺乏政府主導(dǎo)和市場監(jiān)管的情況下,如何控制風(fēng)險(xiǎn),如何優(yōu)化規(guī)則,如何長遠(yuǎn)發(fā)展,絕不是依靠一兩家文交所的自律行為就可以促成的——何去何從,不僅關(guān)乎郵幣卡電子盤的未來,關(guān)乎文交所的定位,更關(guān)乎中國文化產(chǎn)業(yè)的前景。

作者:英國《金融時報(bào)》中文網(wǎng)專欄作家 馬繼東