新華社北京１２月２１日電題：美聯(lián)儲加息——對這一世界經(jīng)濟重大風(fēng)險怎么看

新華社記者金旼旼　費列娜　趙暉

美國聯(lián)邦儲備委員會日前宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)２５個基點到０．５％至０．７５％的水平，并釋放出明年可能加快加息步伐的政策信號。鑒于美聯(lián)儲加息的政策信號和步調(diào)節(jié)奏具有重大外部影響，在世界經(jīng)濟復(fù)蘇不穩(wěn)的大背景下，美國貨幣當(dāng)局必須充分考慮其政策的負面外溢效應(yīng)，加強和全球其他主要經(jīng)濟體的宏觀政策協(xié)調(diào)。

美聯(lián)儲政策之于貨幣體系：應(yīng)承擔(dān)全球責(zé)任

作為全球最大經(jīng)濟體和主要儲備貨幣發(fā)行國，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（ＧＤＰ）占世界比重接近四分之一，６０％至８０％的國際貿(mào)易以美元結(jié)算。過去幾十年里，得益于美聯(lián)儲全球“印鈔機”的優(yōu)勢和統(tǒng)治性地位，美國得享長期經(jīng)濟穩(wěn)定與繁榮。

因此，美聯(lián)儲在決定加息時不能只考慮美國經(jīng)濟和自身利益，也要對其貨幣政策的外溢效應(yīng)給予充分重視，美國只有承擔(dān)起主要儲備貨幣發(fā)行國應(yīng)擔(dān)負起的全球責(zé)任方顯公平。

首先，美聯(lián)儲負有溝通責(zé)任，以穩(wěn)定全球市場預(yù)期。對全球金融市場和貿(mào)易而言，美聯(lián)儲加息步伐加快意味著美聯(lián)儲與歐洲央行、日本央行的貨幣政策將進一步分化，利差擴大將推動美元對歐元、日元等主要貨幣匯率上漲，美元指數(shù)將繼續(xù)走強，金融市場投資套利行為將會加劇。由于匯率與貿(mào)易息息相關(guān)，匯率與貿(mào)易之爭將會更趨激烈。

其次，美聯(lián)儲應(yīng)平衡好國內(nèi)國際利益，降低對外部的負外溢效應(yīng)。美聯(lián)儲加息提速會給新興經(jīng)濟體帶來外溢影響。由于以美元計價資產(chǎn)有著更好的回報前景，美聯(lián)儲加息會吸引投資者將資金從新興經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向美國，導(dǎo)致新興經(jīng)濟體貨幣貶值，也令新興經(jīng)濟體資產(chǎn)市場承壓。

澳大利亞創(chuàng)新金融研究院院長郭生祥認(rèn)為，每一次美元大幅回流美國，都會給全球金融市場帶來動蕩，世界經(jīng)濟尤其是新興經(jīng)濟體受到打擊。

以上世紀(jì)９０年代為例，美國新興的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)泡沫膨脹，美聯(lián)儲因此收緊了貨幣政策，結(jié)果造成美元短缺，給東南亞國家?guī)斫鹑趧邮帲瑥亩鴮?dǎo)致１９９７年亞洲金融危機爆發(fā)。

再次，美聯(lián)儲應(yīng)為世界經(jīng)濟復(fù)蘇的未來傳遞積極能量。作為全球最具影響力的央行，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整不可避免地會對全球金融市場和資本流動產(chǎn)生重要影響。美元大規(guī)模從新興市場國家撤出將導(dǎo)致這些國家的貨幣貶值，加重其國內(nèi)通貨膨脹壓力。對一些經(jīng)濟體來說，或?qū)⒉坏貌皇站o貨幣政策，以追隨美國上調(diào)利率來穩(wěn)定匯率，控制通脹，但融資成本大幅上漲將加重這些經(jīng)濟體企業(yè)償債負擔(dān)并拖累經(jīng)濟增長。

如果美聯(lián)儲加息節(jié)奏過快，一些經(jīng)濟形勢不佳、過度依賴外部融資、償債能力弱的國家將“雪上加霜”，甚至面臨金融危機和經(jīng)濟衰退的風(fēng)險；這反過來也會通過貿(mào)易和金融渠道傳導(dǎo)到美國，危及美國經(jīng)濟復(fù)蘇和金融穩(wěn)定。

美國長期受益于美元的主導(dǎo)地位，以美元換資源、以美元換產(chǎn)品、以美元換服務(wù)，美國在用美元從其他國家購買商品的同時，也通過貨幣貶值透支消費，寅吃卯糧，將其金融風(fēng)險輸送至全世界。因此，美聯(lián)儲審慎把握加息節(jié)奏，加強與其他經(jīng)濟體和金融市場的政策溝通，符合美國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的共同利益。

今年二十國集團杭州峰會上，與會領(lǐng)導(dǎo)人明確提出，全球各主要經(jīng)濟體要減少宏觀經(jīng)濟政策的不確定性，增加透明度，將對其他國家產(chǎn)生的負面溢出效應(yīng)降至最低。

美聯(lián)儲政策之于世界經(jīng)濟：帶來多重風(fēng)險

美聯(lián)儲在年底加息的背后隱藏著復(fù)雜的政策矛盾，對美國和世界經(jīng)濟也有著多重外溢效應(yīng)，并給明年全球經(jīng)濟籠罩上了一層陰云。

美聯(lián)儲１４日在時隔一年后再次決定加息２５個基點，并預(yù)計明年還將加息３次。對全球市場來說，這一決定并不意外，美聯(lián)儲對加息的解釋也充滿自信：這是基于美國經(jīng)濟基本面作出的合理決定。

誠然，目前美國經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)健、就業(yè)充分、通脹升溫，同時金融市場一路高歌猛進，美聯(lián)儲加息是勢在必行。但這一在美聯(lián)儲看來頗為合理的舉措，對美國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟來說，卻未必會帶來合理的外溢影響。

首先，對美國經(jīng)濟來說，美聯(lián)儲的貨幣政策和“特朗普經(jīng)濟學(xué)”已產(chǎn)生了難以調(diào)和的矛盾。美聯(lián)儲加息，尤其是如果明年加速加息，勢必推動美元上漲，而目前美元已經(jīng)處在１４年來高位。

美元升值將令美國貿(mào)易逆差擴大、美國企業(yè)海外利潤縮水，并導(dǎo)致進口商品變貴從而推升工薪階層生活成本。這和美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普減少貿(mào)易逆差、改善藍領(lǐng)工人處境的競選承諾背道而馳。

同時，特朗普主張加大財政開支力度、加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這將令美國經(jīng)濟過熱風(fēng)險升高，可能令美聯(lián)儲加快加息步伐；而這又會進一步推升美元，令美國經(jīng)濟失衡問題惡化。彼得森國際經(jīng)濟研究所高級研究員威廉·克萊因預(yù)計，美國經(jīng)常項目赤字將從今年的占國內(nèi)生產(chǎn)總值２．７％擴大到２０２１年的近４％。

其次，美聯(lián)儲加息和美元走強令貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險升高。這是因為，美聯(lián)儲加息和美元走強將導(dǎo)致美國貿(mào)易逆差擴大，而這可能導(dǎo)致下屆美國政府訴諸保護主義措施來為美國出口商爭取利益。此外，強勢美元還將阻礙特朗普實現(xiàn)其吸引制造業(yè)崗位回流美國的愿望，因為強勢美元意味著企業(yè)在美國的生產(chǎn)成本更高。

英國《金融時報》援引歐洲一名資深貿(mào)易官員的話說：“美元升值可能是貿(mào)易戰(zhàn)的開端。”全球貿(mào)易增速已經(jīng)連續(xù)５年放緩，而路透社對全球數(shù)百位專業(yè)人士的調(diào)查顯示，全球貿(mào)易放緩未來可能進一步惡化。在這樣的大背景下，一旦主要經(jīng)濟體之間爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，將給全球經(jīng)濟帶來沉重打擊。

再次，美聯(lián)儲加息將引發(fā)持續(xù)的新興市場資本外流，尤其是一些經(jīng)濟形勢不佳、過度依賴外部融資、償債能力弱的國家將遭遇更為沉重的打擊。澳大利亞創(chuàng)新金融研究院院長郭生祥說，從歷史上看，每一次美元倒流回美國對世界經(jīng)濟的破壞性都很大。

日本丸紅株式會社市場業(yè)務(wù)部中國組負責(zé)人成玉麟表示，加息已引發(fā)投資資本和外匯從發(fā)展中國家和新興市場國家出逃，這會使這些國家的國內(nèi)存貸款利率上升，降低其美元債務(wù)償還能力，甚至可能造成金融、外匯市場和政局動蕩。

最后，美聯(lián)儲加息還凸顯了全球貨幣政策不合拍，加大了各國間的政策協(xié)調(diào)難度。在美聯(lián)儲宣布加息后，英國、瑞士、挪威、韓國、印度尼西亞等央行都表示保持利率不變。路透社報道說，美聯(lián)儲收緊貨幣政策和大多數(shù)國家的貨幣政策不合拍，歐洲央行以及印度、巴西等國央行估計還將進一步放寬貨幣政策。

對２０１７年的全球經(jīng)濟來說，美國貨幣政策已經(jīng)成為一項重大外部性風(fēng)險。并且，自２００８年國際金融危機爆發(fā)以來，無論是美國降息、實施量化寬松政策，還是加息，美國的貨幣政策總是周期性地影響著全球其他經(jīng)濟體。如何應(yīng)對這一外部風(fēng)險、如何利用本國調(diào)控措施來趨利避害，成為對全球政策制定者的一項考驗。

美聯(lián)儲政策之于拉美國家：警惕“鎖喉效應(yīng)”

近年來，拉美主要國家經(jīng)濟遭遇不同程度的困難。據(jù)聯(lián)合國拉加經(jīng)委會預(yù)測，２０１６年拉美經(jīng)濟將萎縮１．１％，為３０多年來首次連續(xù)兩年負增長，２０１７年有望擺脫衰退，實現(xiàn)１．３％的增長。

然而，拉美經(jīng)濟能否如期復(fù)蘇，如今又畫了問號。美聯(lián)儲１４日在時隔一年后再次加息并傳遞出明年可能加速加息的信號，可能給拉美經(jīng)濟帶來外部融資難度加大、成本提高等“鎖喉效應(yīng)”，其經(jīng)濟復(fù)蘇步伐或因此被打亂。

首先，美聯(lián)儲加息將造成拉美國家資本外流，加大債務(wù)風(fēng)險。美聯(lián)儲加息后，美元資產(chǎn)吸引力增強，在全球范圍內(nèi)逐利的資本將回流到美國。這將對國際“熱錢”依賴度較高的部分拉美國家造成較大沖擊，加大其外債償還壓力。上世紀(jì)８０年代，美國貨幣政策在多年寬松后突然收緊，誘發(fā)了拉美長達十年的債務(wù)危機，波及甚廣，成為拉美“失去的十年”。

其次，美聯(lián)儲加息將推高拉美國家借貸成本，阻礙經(jīng)濟刺激政策的實施。為應(yīng)對經(jīng)濟低迷，巴西、墨西哥、阿根廷等拉美國家都宣布了擴大基礎(chǔ)設(shè)施和能源項目建設(shè)等一系列經(jīng)濟刺激政策，需要大量外部資金。美聯(lián)儲加息引發(fā)的拉美國家央行被動加息以及拉美國家貨幣貶值，都在一定程度上推高了資金借貸成本。

巴西瓦加斯基金會金融學(xué)教授夏華聲指出，自美聯(lián)儲加息以來，巴西貨幣雷亞爾貶值５％以上，最高時曾貶值７％。這給巴西經(jīng)濟造成不小壓力，減緩了巴西央行降息以刺激經(jīng)濟增長的節(jié)奏。

再次，美聯(lián)儲加息將影響以初級產(chǎn)品出口為主的部分拉美國家的出口創(chuàng)匯能力。近期國際市場大宗商品價格反彈對于依賴大宗商品出口的巴西、智利、秘魯?shù)壤绹覠o疑是重大利好。然而，隨著美聯(lián)儲加息及美元走強，國際大宗商品價格或?qū)⒃俣瘸袎海瑥亩鴮?dǎo)致這些國家出口創(chuàng)匯能力減弱，進而面臨國際收支失衡的風(fēng)險。

夏華聲認(rèn)為，美聯(lián)儲加息令眾多大宗商品價格承壓，其中包括鐵礦石、石油、大豆等巴西經(jīng)濟的重要支柱。這對連續(xù)兩年出現(xiàn)負增長的巴西經(jīng)濟可謂雪上加霜。

此外，一旦２０１７年美聯(lián)儲加速加息，留給拉美市場的消化時間就會相應(yīng)縮短，風(fēng)險敞口也會隨之增大。此次美聯(lián)儲加息距上次已有一年，這給了拉美國家足夠的反應(yīng)時間。墨西哥央行分別于今年２月、６月、９月和１１月各加息５０個基點，提前為美聯(lián)儲隨時加息預(yù)留空間。但是，一旦美聯(lián)儲隨后加息頻率加快，對拉美國家央行的考驗也就更大。

不過，在看到風(fēng)險的同時，也不必對拉美經(jīng)濟前景過于悲觀。與上世紀(jì)８０年代陷入債務(wù)危機、２１世紀(jì)初頻發(fā)金融危機和貨幣危機時相比，如今大多數(shù)拉美國家抵御外部金融風(fēng)險的能力已經(jīng)大為增強。

一方面，長達十年的大宗商品超級周期為不少拉美國家積累了豐盈的外匯儲備，使其主動干預(yù)匯市的能力明顯增強。另一方面，拉美國家普遍實施了更加嚴(yán)格的通脹目標(biāo)管理、更加靈活的匯率制度以及更加謹(jǐn)慎的財政政策，增強了應(yīng)對外部風(fēng)險的自我保護能力。

值得一提的是，中國與拉美之間不斷深化的金融合作，有助于拉美國家尋找美元之外的替代貨幣，從而降低融資成本、規(guī)避匯兌風(fēng)險。如今，中國人民銀行已先后與巴西、阿根廷、蘇里南和智利４個拉美國家簽署了本幣互換協(xié)議，在阿根廷和智利指定了人民幣清算銀行，并正式啟動了面向全球的人民幣跨境支付系統(tǒng)。

巴西圣保羅因斯珀商學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授羅伯托·杜馬斯指出，隨著中國經(jīng)濟進一步開放以及人民幣國際化進一步推進，可以預(yù)見，人民幣將會成為世界上幣值最穩(wěn)定的貨幣之一，在國際上發(fā)揮更重要的作用。（參與記者：錢錚、高攀、徐海靜、孫鷗夢、江宇娟、沈忠浩、王正潤）（完）