美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)當(dāng)?shù)貢r(shí)間14日下午2時(shí) (北京時(shí)間15日凌晨3時(shí))宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.5%至0.75%的水平,符合市場(chǎng)普遍預(yù)期,這是美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔一年后再度加息。

對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響主要在心理預(yù)期層面

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在決定提高利率的主要因素是美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)向好,失業(yè)率降至4.6%這一金融危機(jī)以來(lái)的最低水平,已是充分就業(yè)的狀態(tài),工人工資也上漲了0.25%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)第三季度的增長(zhǎng)率達(dá)到3.2%,大大好于此前預(yù)期的2.6%和第二季度的1.4%。通脹水平也溫和上升,10月同比通脹率上升至1.6%,雖然未達(dá)到2%的目標(biāo)值,但是未來(lái)通脹繼續(xù)向上的走勢(shì)非常明顯。綜合這些因素,美聯(lián)儲(chǔ)決定12月再次提高利率。此前市場(chǎng)已經(jīng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在12月加息,因此市場(chǎng)反應(yīng)比較平穩(wěn)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)很大。美國(guó)大選已經(jīng)結(jié)束,特朗普入主白宮已成定局,而他的經(jīng)濟(jì)政策目前市場(chǎng)也給予了相對(duì)積極的評(píng)價(jià),他提出的減稅、實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義等措施將給美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資帶來(lái)一定的積極影響,因此提高0.25%的利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將微乎其微,資金的實(shí)際成本提高有限,對(duì)信貸的需求不會(huì)造成重大的影響。

提高利率對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要在心理預(yù)期層面。隔了整整一年才重啟升息,將會(huì)使市場(chǎng)感到經(jīng)濟(jì)振興終于來(lái)到,美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)都可能往上走。

美元匯率也將會(huì)持續(xù)走強(qiáng),這又會(huì)進(jìn)一步刺激短期資金的流入,推動(dòng)美國(guó)股市等金融市場(chǎng)的繁榮。但是美元匯率走強(qiáng)將不利于美國(guó)出口,這又會(huì)在一定程度上不利于經(jīng)濟(jì),給特朗普上臺(tái)后實(shí)施貿(mào)易保護(hù)政策提供借口。

一些新興市場(chǎng)國(guó)家不排除發(fā)生局部金融危機(jī)

美聯(lián)儲(chǔ)加息將對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)?lái)一些沖擊和不利的影響,主要表現(xiàn)在一部分資金可能會(huì)流出新興市場(chǎng)國(guó)家,這對(duì)這些國(guó)家的股市和投資都會(huì)產(chǎn)生沖擊作用。這是由于不少新興市場(chǎng)國(guó)家的金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)一體化程度較高,國(guó)內(nèi)外的利率和資產(chǎn)價(jià)格比較一致,因此美聯(lián)儲(chǔ)利率變動(dòng)后將引起不同市場(chǎng)上的資產(chǎn)相對(duì)價(jià)格的變動(dòng),造成資金流出的可能性比較大。

如果一些國(guó)家金融市場(chǎng)本來(lái)就存在很大問(wèn)題,比如巴西、阿根廷、南非等,那他們?cè)馐軟_擊的可能性就更大,甚至不排除引發(fā)局部金融危機(jī)的可能性。不過(guò)大多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家的金融狀況都比以前好了很多,國(guó)際收支逆差相對(duì)較少,外匯儲(chǔ)備相對(duì)充裕,所以不會(huì)引發(fā)連鎖性的震蕩和危機(jī)。

另外,美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐緩慢,這次是隔了一年才重啟加息,很多沖擊力在此前已經(jīng)得到了提前釋放,所以等到真正加息可能反而不會(huì)在全球范圍引起震蕩。

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接沖擊基本可控

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響不會(huì)很大,而且將主要表現(xiàn)在金融領(lǐng)域。首先,美聯(lián)儲(chǔ)加息的市場(chǎng)預(yù)期早已存在,今年前三個(gè)季度短期資金的外流很大一部分原因就是由美元升息的預(yù)期所引起的。其次,今年以來(lái)人民幣對(duì)美元貶值超過(guò)3%,現(xiàn)在美元真正加息,對(duì)于人民幣匯率實(shí)際影響可能反而不會(huì)很大。最后,中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)海外并沒(méi)有完全開(kāi)放,大規(guī)模的羊群效應(yīng)基本不會(huì)形成,政府的市場(chǎng)監(jiān)管和宏觀調(diào)整措施仍然非常有效。另外,中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始企穩(wěn),美聯(lián)儲(chǔ)緩慢加息對(duì)中國(guó)直接沖擊的影響基本可控。

而從金融領(lǐng)域傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層面看,美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)的影響也不會(huì)很大。首先,美聯(lián)儲(chǔ)加息后,美元的名義利率仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于人民幣的利率水平。剔除通脹因素,實(shí)際利率也還是人民幣高于美元,這就不會(huì)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金使用成本造成直接沖擊,影響基本會(huì)被限制在金融領(lǐng)域。其次,美聯(lián)儲(chǔ)加息理論上有可能影響大宗商品價(jià)格,從而影響中國(guó)進(jìn)口商品的成本。但由于大宗商品價(jià)格自去年以來(lái)一路下降,目前已經(jīng)企穩(wěn),因此被延遲的美聯(lián)儲(chǔ)加息可能不會(huì)再引起新一輪的大宗商品價(jià)格下跌。最后,人民幣對(duì)美元匯率可能會(huì)有繼續(xù)向下的壓力,但這并不妨礙人民幣保持在全球的貨幣地位,而且對(duì)中國(guó)向美國(guó)出口是有利的。如果歐元、日元等其他貨幣對(duì)美元貶值幅度大于人民幣對(duì)美元貶值幅度,則可能會(huì)不利于中國(guó)向歐洲和日本的出口。不過(guò)這種影響也可能已經(jīng)不再敏感,因?yàn)闅W洲和日本經(jīng)濟(jì)不景氣已經(jīng)使得中國(guó)對(duì)歐日的出口出現(xiàn)了下滑,價(jià)格需求彈性大的商品出口已經(jīng)減少。如果人民幣對(duì)歐元和日元升值幅度不大,基本上對(duì)這兩個(gè)地區(qū)的出口不利影響并不會(huì)加大。

最有可能的不利影響是,美元加息造成人民幣對(duì)美元貶值,會(huì)為特朗普把中國(guó)列為所謂匯率操縱國(guó)提供借口,并借此采取貿(mào)易保護(hù)主義,對(duì)中國(guó)出口商品設(shè)置障礙。

應(yīng)采取措施應(yīng)對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息

針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)此次加息以及未來(lái)可能繼續(xù)加息的影響,筆者認(rèn)為中國(guó)需要采取一些措施應(yīng)對(duì)。

第一,加強(qiáng)金融市場(chǎng)的監(jiān)管,對(duì)于不利于金融市場(chǎng)穩(wěn)定的跨境資本流動(dòng),當(dāng)前主要是非實(shí)質(zhì)性對(duì)外直接投資的資本流出要采取嚴(yán)格措施。

第二,適當(dāng)控制國(guó)內(nèi)信貸和貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)速度,避免與美國(guó)貨幣政策背道而馳從而增加人民幣貶值和資本流出的壓力,為宏觀金融的問(wèn)題打好基礎(chǔ)。

第三,加大鼓勵(lì)和吸引外國(guó)直接投資的激勵(lì)力度。如果僅從資金角度看,我們的確不需要更多外資。但是伴隨外資進(jìn)入的是國(guó)際市場(chǎng)、先進(jìn)的技術(shù)、企業(yè)家精神以及比較好的企業(yè)管理和治理,這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展始終需要不斷引進(jìn)和增強(qiáng)的。另外,從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看,外資往往占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈上的核心環(huán)節(jié),國(guó)內(nèi)眾多的配套企業(yè)與其息息相關(guān)。

最后,對(duì)于特朗普入主白宮后的財(cái)政貨幣政策如何配合其貿(mào)易保護(hù)政策的走向要予以高度關(guān)注。就目前看,特朗普的經(jīng)濟(jì)政策將可能會(huì)使美國(guó)的財(cái)政赤字增加,美國(guó)債務(wù)水平上升,這對(duì)于通脹有刺激作用。在耶倫任美聯(lián)儲(chǔ)主席期間,美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)增加加息的次數(shù)以應(yīng)對(duì)通脹上升,值得密切關(guān)注。