經(jīng)過多年的討論以及理論與實踐的不斷豐富，目前人們對國企改革在認(rèn)識方面的重要收獲是，對國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)區(qū)分“公益”與“盈利”兩種類型進(jìn)行分類改革與監(jiān)管，各方已經(jīng)達(dá)成共識，并且正在為轉(zhuǎn)化成國家政策而付諸實施。筆者認(rèn)為，競爭性企業(yè)都是以盈利為目標(biāo)，國企的盈利性功能屬于企業(yè)個體“自發(fā)”決策范疇，在一個公平、健全有效的競爭環(huán)境中，各類企業(yè)藉由競爭進(jìn)行優(yōu)勝劣汰，可以在全社會范圍內(nèi)實現(xiàn)資源配置效率目標(biāo)，從這一意義上說，國企改革盈利性功能的實現(xiàn)需要依托于宏、微觀層面的市場制度構(gòu)建。在現(xiàn)階段，國企改革存在的突出性問題是宏、微觀層面的收益分配問題。

國有企業(yè)的公益屬性

目前具有普遍共識性的觀點是，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，需要國有資產(chǎn)存在擔(dān)當(dāng)基礎(chǔ)保障與糾偏功能；同時，出于國家安全等戰(zhàn)略性考慮以及承擔(dān)高風(fēng)險新興領(lǐng)域的開發(fā)，也需要國有經(jīng)濟(jì)擔(dān)當(dāng)引導(dǎo)、保障功能。由此，國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)存在于市場競爭不能涵蓋的“失靈”區(qū)域，或者因國家戰(zhàn)略安全需要而限定競爭的領(lǐng)域，這就“先天性地”決定了國有企業(yè)具有在宏觀調(diào)控、紓困民生中謀取全民福祉最大化的公益職能，而不只是一般性企業(yè)單純追求盈利最大化的功能，這是國有企業(yè)與非國有企業(yè)的主要區(qū)別。國有企業(yè)是否應(yīng)該擔(dān)當(dāng)“公益”功能？基于這一認(rèn)識，答案無疑是肯定的。而由企業(yè)的競爭性與盈利屬性所決定，目前人們認(rèn)識分歧主要集中在盈利性國企是否應(yīng)該追求完全的盈利性方面。目前主流觀點是，盈利性國企等同于其他所有制同類企業(yè)，應(yīng)當(dāng)實現(xiàn)公平與充分競爭，但其所在行業(yè)不應(yīng)當(dāng)形成國有資本的完全壟斷，應(yīng)該對這些行業(yè)放松準(zhǔn)入管制，創(chuàng)造各類企業(yè)進(jìn)行充分競爭的市場環(huán)境，由此才能更好實現(xiàn)全社會范圍內(nèi)的產(chǎn)品與服務(wù)供給的效率目標(biāo)。但即便競爭性國企，也需要擔(dān)當(dāng)公益功能。

對國有企業(yè)“公益性”議題，需要厘清兩方面的認(rèn)識誤區(qū)，一是市場經(jīng)濟(jì)條件下國有企業(yè)的公益性，與計劃經(jīng)濟(jì)高度控制之下普遍、完全的公益性相比有它的清晰邊界，本質(zhì)上完全不同，市場經(jīng)濟(jì)條件下的國企公益職能本質(zhì)是解決市場失靈與資源產(chǎn)業(yè)配置的戰(zhàn)略引導(dǎo)，職能實現(xiàn)的方式是依靠市場而不是行政計劃。二是在國企盈利與公益關(guān)系方面，國企擔(dān)當(dāng)公益功能并不完全排除其為了維持正常運行而允許追求一定程度上的保值與增值。這種建立在公益性前提之上的資產(chǎn)保值增值職能體現(xiàn)出國有企業(yè)一定程度的盈利性，但毫無疑問，這種盈利應(yīng)當(dāng)受到管制，不能產(chǎn)生沒有節(jié)制的暴利。而完全競爭條件下的盈利性國有企業(yè)，其與非國有企業(yè)的職能一樣，主觀上著眼于股東利益最大化，客觀上創(chuàng)造就業(yè)與稅收，其在公益性方面的體現(xiàn)是自身所應(yīng)當(dāng)肩負(fù)的戰(zhàn)略保障與產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)等職能，這些職能也決定了盈利性國有企業(yè)與非國有企業(yè)的本質(zhì)區(qū)別。

宏微觀分配問題

從當(dāng)前來看，國企改革的一個突出任務(wù)是解決兩類委托-代理條件下的宏、微觀分配問題。企業(yè)的本質(zhì)是一種契約安排，而國有資產(chǎn)管理涉及兩個層級的委托-代理問題，第一層級即是“國家代理人”受全體人民委托在謀取“國家租金”最大化目標(biāo)之下，對國有資產(chǎn)行使占有、使用、收益與依法處置代理權(quán)，由此形成的委托-代理關(guān)系；第二層級是企業(yè)經(jīng)理人受所有權(quán)人委托，進(jìn)行具體的國有資產(chǎn)經(jīng)營與管理而形成的委托-代理關(guān)系。

就分配效應(yīng)而言，兩類不同代理關(guān)系涉及不同層級的分配問題：第一類委托-代理關(guān)系更多涉及到宏觀層面的分配問題，第二類信托關(guān)系則更多涉及微觀層面的收入分配問題。

宏觀層面的分配關(guān)系取決于政府對國有企業(yè)的功能定位，如前述提及的公共物品、外部性、自然壟斷等“市場失靈”因素的存在、國家戰(zhàn)略安全需要以及我國基本制度規(guī)定的國有資本在競爭性領(lǐng)域發(fā)揮的主導(dǎo)、引領(lǐng)作用等。而國有企業(yè)的宏觀分配功能體現(xiàn)在企業(yè)與政府之間、企業(yè)所屬不同行業(yè)之間的收入分配關(guān)系。目前的問題主要在于政府與企業(yè)的收入分配關(guān)系，國有資本租金收費較低以及中央與地方企業(yè)上繳紅利過低等問題，以及中央與地方政府之間的資源掌控程度，表現(xiàn)為中央級企業(yè)大多形成壟斷地位，地方政府之間結(jié)構(gòu)差異明顯，國資運營收入差異較大，成為地方財力差異的一個重要原因，最終反映在地方財政收入與地方事權(quán)匹配度方面存在較大差異。

國有資產(chǎn)管理中的微觀分配問題，首先是國有企業(yè)高管與國企員工之間的初次收入分配約束關(guān)系。在我國，國有企業(yè)高管薪資一般是以政府管制方式進(jìn)行規(guī)范，但我國國有企業(yè)尤其是央企高管一般具有行政級別，其組織級別、工資福利待遇涉及組織、人事、國有資產(chǎn)、財政、審計等多個部門，暫時尚沒有統(tǒng)一的法律規(guī)定與明確的部門單一管理機(jī)制，國務(wù)院較早前發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范中央企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬管理的指導(dǎo)意見》即是由人力資源和社會保障部會同中央組織部、監(jiān)察部、財政部、審計署、國資委等單位聯(lián)合發(fā)布。二是國企員工身份限定，一部分員工擁有“全民所有制”編制身份，一部分員工實行“雇員合同制”，其在工資、社保等福利待遇方面差距較大，沒有實行同工同酬。由于各項管理機(jī)制以及市場機(jī)制本身不健全，同時也有“政府失靈”等原因、內(nèi)部人控制等道德風(fēng)險以及規(guī)則與信息不透明等問題存在，造成收入分配不公等問題。

國有企業(yè)非市場化分配問題，還涉及國有資源配置方面的效率與公平問題。由于決策者與代理人實際存在的關(guān)聯(lián)關(guān)系、國有企業(yè)制度強(qiáng)勢以及通常情況下壟斷帶來的市場優(yōu)勢等原因，社會資源實際上傾斜于國有企業(yè)而不是民營企業(yè)。這一效應(yīng)突出體現(xiàn)在信貸政策、信息優(yōu)勢以及地方政府具體計劃制定等方面，如國有企業(yè)總是會先于私營企業(yè)取得額度以及低成本資金，政府對新技術(shù)企業(yè)的扶助資金，國有企業(yè)通常會比私營企業(yè)更具有優(yōu)勢等。國有企業(yè)同時存在過度占用社會資源、壟斷等等問題，導(dǎo)致資源配置效率的缺乏。改革涉及建立宏觀層面的健全、公平的市場競爭機(jī)制，以及微觀層面的現(xiàn)代企業(yè)制度條件之下的企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制。

利用資本市場優(yōu)化資源配置

國企改革需要利用資本市場平臺優(yōu)化資源配置效率。筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)看到資本市場對國企改革全方位的基本保障功能，正常發(fā)揮這些功能才能較好地實現(xiàn)改革目標(biāo)。

這種功能體現(xiàn)在：資本市場為國資提供市場化的資產(chǎn)證券化定價機(jī)制，資產(chǎn)證券化后將對國有資產(chǎn)進(jìn)行定價，同時暴露低效與無效資產(chǎn)，使國有資產(chǎn)估值邁向市場化。資本市場也給地方國資改革提供一個有效的資本運作平臺，通過收購兼并與被收購兼并等行為，將體現(xiàn)出更加便捷、更有效率，也更為公平的特點。地方國資證券化也可以與地方政府債權(quán)融資形成互動，股權(quán)融資機(jī)會增加有助于減少對債權(quán)融資的依賴，以此可以優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。最后，國資保值增值可類似于基金凈值排行，使得國有資本經(jīng)營考核與監(jiān)管更加便捷。

當(dāng)前來看，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化國有資產(chǎn)主體行為人尤其是控股股東、社會相關(guān)中介機(jī)構(gòu)等主體的責(zé)任，促使上市公司依靠誠實經(jīng)營與真實業(yè)績成長實現(xiàn)資本增值。由此將保護(hù)投資者利益落到實處，穩(wěn)定與提升市場情緒，而穩(wěn)定的市場也是國企改革得以有效推進(jìn)的基礎(chǔ)。

筆者認(rèn)為，市場希望國企改革能夠體現(xiàn)“讓市場在資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用”的指導(dǎo)原則，能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)、社會效率與公平相統(tǒng)一的宏觀目標(biāo)；能夠區(qū)分公益性與盈利性不同所有制企業(yè)類別，分類實施改革，完善與提升公益型企業(yè)的基本公共服務(wù)職能與效率，更好擔(dān)當(dāng)政府基本的服務(wù)與社會保障職能，優(yōu)化盈利性企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)與國有資本收益實現(xiàn)方式，構(gòu)建各類企業(yè)公平競爭的制度環(huán)境，讓各類企業(yè)一道公平地參與競爭；構(gòu)建健全有效的、符合市場經(jīng)濟(jì)要求與我國國情實際的現(xiàn)代企業(yè)制度，保持國有企業(yè)的長久活力等。

對證券市場而言，人們期待為國企改革提供健康良好、預(yù)期穩(wěn)定的市場環(huán)境，也給投者資者提供更好的投資與交易機(jī)會。

國企改革是近年經(jīng)濟(jì)界廣泛關(guān)注的熱點話題，有鑒于國企改革與資本市場緊密互動，國企國資改革因而也是證券市場高度關(guān)注的熱點。關(guān)于國企改革這一話題，就當(dāng)前的實踐與認(rèn)識而言，國企改革理論與實踐方面的探索遠(yuǎn)未結(jié)束。